6月以来，黑色系探底回升，但整体反弹力度有限，连续两周呈现震荡。一方面，海外宏观事件扰动加大，关税反复、地缘局势发酵，令市场心态较为谨慎。另一方面，库存仍处于下降阶段，矛盾并未突显，且铁水日产转增，同比高位，负反馈压力有限，原料端支撑加强。短时钢价走势纠结，多空博弈持续。但随着淡季深入，需求转弱预期将进一步增强，钢价后续仍有压力。

　　一、螺纹钢去库放缓、热卷需求显韧性

　　五大材周度呈现产需双增的结构，其中增产主要体现在螺纹钢和线材，分别环比回升4.61万吨和3.72万吨，板材整体产量持稳。从供需结构来看，螺纹钢持续处于供需双弱的格局，周度数据显示，螺纹产增需减，产量增加4.61万吨至212.18万吨，同比2024年下降8%，处于历史相对低位。需求端，环比下降0.78万吨至219.19万吨，较2024年同期下降7%。库存延续下降7.01万吨，但降幅环比收窄。其中，主要去库集中在社库端，环比下降6.44万吨，同比下降37%；厂库下降0.57万吨，同比下降6%。反映当前贸易商主动去库，保持低库存策略未变，厂库向社库转移趋缓。若按照当前供需环比变动平推，未来两周左右螺纹钢将存在累库压力。

　　相对而言，目前热卷仍处于供需双旺的格局，近一周需求韧性突显，周度供需结构呈现产需双增，产量微增0.8万吨至325.45万吨，同比较2024年回升1%；表观需求回升10.81万吨至330.69万吨，同比高出2014年4%。总库存由增转降，环比下降5.24万吨，其中社库下降5.23万吨，同比低于2024年18%；厂库下降0.01万吨，同比较2024年下降14%。整体来看，热卷社库处于历史中位水平，厂库历史低位，累库矛盾相对有限。

　　二、钢材出口环比转增，外需压力暂未突显

　　月度来看，海关总署数据显示，2025年5月中国出口钢材1057.8万吨，较上月增加11.6万吨，环比增长1.1%；1-5月累计出口钢材4846.9万吨，累计同比增长8.9%。反映当前钢材出口韧性较强。周度数据来看，根据SMM数据，最新一周（截止6月15日当周）中国主要港口钢材出港量324.4万吨，周环比增加52.21万吨，环比转增19%。 其中，曹妃甸港出港0万吨；天津新港出港66.59万吨，环比上升29%；鲅鱼圈出港13.62万吨，环比下降26%；防城港出港17.74万吨。整体来看，6月出口订单尚可维持，但需留意7月至8月关税“90天”窗口期之后，出口方面的扰动和变化。

　　另据百年建筑调研数据，截止6月17日，样本建筑工地资金到位率为59.05%，周环比回升0.02个百分点。其中，非房建项目资金到位率60.97%，周环比下降0.03个百分点；房建项目资金到位率49.51%，周环比回升0.32个百分点。整体来看，二季度非房建项目未出现大幅环比改善，各地新开工项目量略显不足。房建项目基于季节性回款到位，使得最近一周资金到位率环比转增。继续关注后续专项债发行和项目资金落地推进。

　　三、焦炭四轮提降开启，铁水小幅转增暂时支撑

　　从钢厂利润来看，近一周螺纹钢高炉平均利润持续回升至150元/吨左右，铁水日产自5月上旬回落，降幅持续收窄。截止6月20日当周，铁水日产转增0.57万吨至242.18万吨，同比高出去年同期2.24万吨，仍处于历史同期偏高水平，短时负反馈压力有所趋缓。这也对近两周双焦价格企稳形成一定支撑。此外，地缘局势扰动下带来能源相关品种价格上行。不过，从焦煤焦炭基本面格局来看，供应及高库存短期尚未解决，独立焦企焦炭库存偏高，下游钢厂淡季补库积极性不足，焦炭四轮提降开启，河北、天津等主流钢厂计划对焦炭价格下调50-55元/吨，6月23日起执行。目前双焦价格并未形成趋势性反转，波动仍有反复，中期仍显承压。铁矿石方面，铁水转增也为其提供短期支撑，但随着终端需求压力的加大，钢厂补库动能相对趋弱，且铁矿发运面临季末冲量以及财年末发运回升的压力，目前铁矿石45港口库存在1.39亿吨附近徘徊，进一步去库放缓，后续存在累库风险。

　　综合以上，短期来看，海外地缘影响，能源类价格上行，叠加钢厂铁水日产转增，双焦等原料价格获得短时支撑，负反馈压力缓解。同时，目前热卷需求展现较强韧性，外需压力尚未突显，库存由增转降，螺纹钢库存虽有趋缓，但库存绝对量偏低，形成一定支撑。不过，随着梅雨季深入，高温多雨施工影响加大，整体终端需求仍有继续回落的压力，此外，“90天”关税窗口期之后，出口仍面临较大的不确定性。因此，目前来看，钢价并未形成趋势性反转，波动仍有反复，螺纹钢继续关注3000-3050附近压力，热卷暂时关注3150附近压力。