1.本期全球铁矿石发运总量环比下降，目前铁矿石供应端处于什么样的水平？

　　当前铁矿石发运正处于季节性旺季。尽管本期全球发运量环比下滑，但整体仍维持近年高位。得益于6月以来持续的高位发运，年内全球铁矿石累计发运量逐步同比止降转增，表明供应端已逐步脱离前期的偏紧格局。考虑到6月末矿山季末冲量的预期，加之海外高发运将陆续传导至未来国内到港量，我们认为铁矿石供应正趋于宽松。

　　2.终端需求持续疲弱，铁矿石港口库存开始累积，将对矿价产生何种传导影响？

　　终端需求进入淡季后逐步转弱，叠加未来高温多雨天气持续以及贸易摩擦下出口回落的预期，我们预计铁水产量仍有下行空间。不过，考虑到当前钢厂仍具一定利润，主动减产的迫切性不强。因此，尽管铁水产量的确已见顶回落，但预计短期减产速度及幅度相对有限。铁矿石港口库存在海外发运改善与国内铁水见顶回落的共同作用下，上周止降转增。这表明铁矿石前期供需偏紧的格局正逐步缓解。尽管短期内相对偏高的铁水仍提供支撑，但整体供需基本面已开始朝宽松方向转变，铁矿石价格的下行压力因而逐渐增强。

　　3.近期焦煤价格低位企稳甚至反弹，螺矿比和焦矿比处于历史同期较低水平，是否会对铁矿石的估值产生影响？您对铁矿或黑链盘面的操作策略有什么样的建议？

　　我们认为黑色产业链其他品种的反弹会对铁矿石估值有一定挤压作用，但短期影响并不会太大。铁矿石目前的估值相对于其他品种确实偏高，但这也和其自身的基本面相对健康有关。虽然说近期铁矿石供需有逐步宽松的迹象，但是短期也并不会有显著改观而出现供应明显过剩的情况，所以我们认为现阶段铁矿石出现大幅补跌的可能性不大，作为空配仍然并不合适，但中期在供应端的增量预期逐步兑现以及产业链负反馈风险仍存的情况下，铁矿石是存在补跌风险的。

　　国投期货

　　高级分析师韩倞期货投资咨询证号：Z0016553