有色

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　　新品种上市

　　铸造铝合金期货将于2025年6月10日（周二）起上市交易，当日08:55-09:00集合竞价，09:00开盘，首日挂牌合约AD2511、AD2512、AD2601、AD2602、AD2603、AD2604、AD2605。

　　铸造铝合金上市合约首个交割月为2025年11月，我们重点关注11月后铸造铝合金的基本面供需情况。

　　现货：目前ADC12铝合金现货价格主要参考SMM报价和江西保太报价，近期SMM跟江西保太现货报价同步下行，SMM现货报价在20100元/吨左右，江西保太报价与SMM现货报价相差-700元/吨。

　　数据来源：SMM 广州期货研究中心

　　从成本看，铸造铝合金的生产成本主要由废铝（89.69%）、硅（1.7%）、铜（4.19%）组成，根据SMM 6月5日给出的ADC12铝合金成本20086元/吨，生产利润为-486元/吨。

　　数据来源：SMM 广州期货研究中心

　　上游供应：铸造铝合金上游供应主要来自废铝。通常废铝在春节前回收囤货推动库存走增，货源充足，春节后下游开工开启全年去库周期，等到年尾重新开启累库，因此废铝社会库存具有季节性特征。今年11月预计废铝原料供应趋于紧张，废铝价格在供应紧张压力下或有上涨，将成为ADC12生产成本的上移支撑。

　　数据来源：SMM 广州期货研究中心

　　数据来源：SMM 广州期货研究中心

　　进口补充：2020年前中国铝合金锭保持净出口的状态，2020年后进口窗口逐步开启，国内铝合金进出口格局转为贸易逆差，2024年全年进口铝合金锭121.3万吨，同比增加7%。目前进口ADC12利润为负，目前单吨进口利润在-300到-400元/吨附近波动，近年来ADC12铝合金进口盈利窗口开启时长均较短，后续海外进口铝合金锭量补充预计相对有限。从铝合金进口的季节性表现来呈现前低后高的状态，四季度相对前三个季度来说进口量水平更高。

　　数据来源：SMM 广州期货研究中心

　　数据来源：SMM 广州期货研究中心

　　中游冶炼：据SMM，铸造铝合金行业产能利用率仅4成，再生铝合金5月开工率为54.86%，同比下降7.4%，主因再生铝建成产能走增但产能实际投放率不及预期，以及在铸造铝合金冶炼利润亏损的情况下，冶炼厂生产开工情绪低迷。据钢联，再生铝合金锭4月产量（158家样本企业）48.58万吨，同比下降13.05%。从季节性生产规律上看，再生铝合金冶炼3-4月进入高产期，5月-8月是为淡季，9月后逐步提产，推测因废铝原料供应上量及旺季消费推动，厂家逐步推进生产。

　　数据来源：SMM 广州期货研究中心

　　数据来源：钢联 广州期货研究中心

　　库存：目前铝合金社会库存水平位于同期相对低位，从再生铝合金厂的原料及成本库存的季节性表现来看，再生铝合金厂原料季节性库存周期呈现两端高中间低状态，而再生铝合金厂成品库存在一、二季度逐步累库，5月后进入去库周期。

　　数据来源：钢联 广州期货研究中心

　　数据来源：SMM 广州期货研究中心

　　数据来源：SMM 广州期货研究中心

　　下游消费：再生铸造铝合金下游消费大头交通工具板块，包括汽车（消费占比57%）、摩托车消费（消费占比10%），另外在通信电子、机械设备、家用电器等领域均有广泛应用。得益于国家“以旧换新”政策，国内白电消费明显提振，国家持续鼓励推动通信设备更新建设，包括5G基站、工业互联网新型基建投资等。

　　数据来源：SMM 广州期货研究中心

　　根据国家统计局数据，在2024年统计周期内，我国汽车产量2765.4万辆，其中新能源汽车产量为1171.2万辆，同比增长43.7%， 汽车消费市场保持向上势头。另外我们从新能源汽车季节性产销状况上看，呈现全年产量、销量由低到高逐步增长态势，四季度汽车产销较前三季度更为亮眼。

　　数据来源：IFIND 广州期货研究中心

　　数据来源：IFIND 广州期货研究中心

　　综上，11月上游原料供应缺口预期偏紧，或支撑ADC12生产成本中枢或上移，ADC12进口利润持续倒挂，进口补充量或相对有限，中游冶炼在11月废铝原料补充到位后进入高产期，11月当月或存供需错配，供应相对紧张。需求端，新能源汽车及通信电子领域对铝合金的消费需求仍保持韧性，但受美国关税政策及全球经济衰退影响，整体消费增长面临压制，铝合金需求年内难现超预期表现。库存上看，铝合金社会库存绝对位置偏低，全年呈现“先累后去”特征，到11月整体库存压力较小。铸造铝合金上市后，AD2511对应的11月合约预计走势偏强，到次年5月合约走势相对较弱。

　　首日单边策略建议：（1）单边做多

　　铸造铝合金上市首日，建议短多，理由如下：

　　铸造铝合金首个合约为AD2511，根据SMM 6月5日给出的ADC12铝合金成本20086元/吨，生产利润为-486元/吨。AD2511合约挂牌价为18365元/吨的情况下，挂牌价低于铸造铝合金平均成本，存在期现基差修复的驱动。

　　首日跨期策略建议：（2）参与正套，多近空远

　　可参考可尝试进行买入AD2511,卖出AD2605，（根据合约手数配比1：1）理由如下：

　　11月上游原料供应相对偏紧，中游冶炼逐步提产，下游需求处于旺季，目前铝合金社会库存水平位于同期相对低位，绝对库存压力较小，上市近月合约大概率上涨。

　　到次年5月，上游原料供应紧张逐步缓解，但5月后下游消费偏弱，中游厂家生产积极性或有下降，考虑到5月是市场消费淡季，纵向比对合约强弱关系，选择空AD2605。