2025年6月12日

　　股指期货 ：大金融板块领衔上行，股指全面反弹。周三主要指数高开高走，四大期指主力合约随指数上行，基差贴水收敛。消息面上中美经贸磋商机制首次会议取得进展，资金面 A 股交易缩量，北向资金成交额较高，央行开展逆回购操作但单日净回笼。操作建议可卖出中证 1000 指数 7 月执行价 5800 附近看跌期权收取权利金。

　　国债期货 ：短期不确定性弱化，期债走势偏强。国债期货收盘全线上涨，银行间主要利率债收益下行。资金面央行开展逆回购操作，净回笼资金，但对银行间市场短期资金利率影响不大。操作建议单边策略上期债可适当逢调整配置多单，期现策略上建议适当关注 TS2509 合约正套策略，曲线策略上做陡空间较大但需承受一定回撤。

　　贵金属

　　黄金 ：美国通胀增幅不及预期支持美联储提早降息，中东地缘紧张使黄金上涨。美国 5 月 CPI 同比、环比均不及预期，市场对美联储降息预期增加，中东局势升温，避险情绪驱动黄金走强。后市展望去美元化背景下黄金中长期看涨趋势不变，但中美谈判启动使市场风险偏好上升，技术上黄金形成 “双顶” 形态在 3430 美元的前高存在阻力，短期预计区间震荡，可做虚值黄金期权双卖策略赚取时间价值。

　　白银 ：受美国通胀数据不及预期和有色金属价格回落等下跌影响走势与黄金分化，持续震荡走低。操作建议关注白银投机资金的流向谨防多头止盈导致 “杀跌”，多头暂时离场。

　　铜 ：国内现货交投趋弱，美国铜补库持续。宏观上 COMEX-LME 价差走扩，美国补库电解铜行为持续，对铜价形成提振。供应端铜精矿现货 TC 低位运行，供应受限预期仍存，5 月中国电解铜产量环比增加。需求端加工方面下游接货积极性不高，终端需求存在韧性，但 “抢出口” 需求为对后续需求的透支，Q3 现实需求端或承压。操作建议主力参考 77000-80000，短期观点震荡偏强。

　　锌 ：矿端复产陆续提供增量，锌价震荡偏弱。供应端锌矿陆续复产提供增量，精炼锌产量预计环比增加。需求端加工行业原料库存下降，成品库存因终端需求偏弱而小幅累库，预计旺季过后需求维持偏弱态势。操作建议主力参考 21000-23000，短期观点震荡偏弱。

　　锡 ：供给恢复进度偏缓，以及宏观情绪回暖，锡价延续上涨。供应方面锡矿供应维持紧张，需求方面焊锡开工率小幅增加，但后续开工率或进一步走弱，需求预期偏弱。操作建议待情绪企稳后高空思路为主，近期观点宽幅震荡。

　　镍 ：午后情绪好转盘面小幅上行，基本面变化不大。宏观上中美关税暂缓期谈判推进较缓慢，政策仍有不确定性，产业层面现货价格持稳为主，矿端消息扰动消化后相对平静，印尼镍矿供应仍偏紧。操作建议主力参考 118000-126000，短期观点区间震荡。

　　不锈钢 ：限价部分恢复盘面翻红，基本面矛盾未改。现货价格日环比有涨有平，基差日环比下跌。原料方面镍矿供应仍偏紧，镍铁价格持稳运行，铬铁价格波动不大。供应端粗钢预计排产环比减少，库存周度数据整体回落。操作建议主力参考 12400-13000，短期观点偏弱震荡。

　　碳酸锂 ：消息面扰动盘面拉涨，基本面逻辑未改。现货价格日环比均上涨，供应短期供应压力虽边际缓和但仍维持相对高位，需求整体表现稳健为主，但后续仍有压力。操作建议先观察 6.2 万附近表现，短期观点偏弱区间运行。

　　钢材 ：期货反弹，基差走弱。现货稳中有涨，基差有所走弱。产量高位回落走势，但回落幅度不大。需求方面五大材表需延续见底回落走势，受端午假期影响，表需回落幅度较大。操作上考虑现实需求有走弱预期，建议关注反弹布局空单机会。

　　铁矿石 ：铁水高位回落，关注终端需求边际变化。现货价格环比下跌，期货主力合约收跌。需求端日均铁水产量环比微幅下降，高炉开工率和产能利用率环比小幅下降，钢厂盈利率环比持平。供给端全球发运环比小幅回升，到港量亦逐步回升。库存方面港口库存延续降势但速度放缓，钢厂进口矿库存环比下滑。操作建议中长期 09 合约偏空思路对待，短期预期价格震荡偏弱，区间参考 720-670。

　　焦煤 ：市场竞拍流拍率下降，煤矿开工高位回落，现货有企稳迹象，预期开始改善。期货震荡偏强走势，现货偏弱，期现出现背离。操作建议期货走焦煤触底反弹预期，但现货基本面反馈滞后，期货反弹后基差修复，继续追多空间不足，区间操作为主，单边建议焦煤 2509 合约转为短线逢低做多策略，套利建议焦煤 9-1 正套。

　　焦炭 ：主流钢厂 6 月 6 日第三轮提降落地，干熄焦额外降价 20，期货提前走反弹预期。期货震荡偏强走势，现货弱稳，期现出现背离。操作建议焦炭盘面跟随焦煤走触底反弹预期，但现货基本面仍然偏宽松，追涨空间不足，区间操作为主，单边建议焦炭 2509 合约转为短线逢低做多策略，套利建议焦炭 9-1 正套。

　　硅铁 ：宁夏供应回升，成本难言企稳。现货价格稳定，期货震荡运行。供应端产量环比回升，需求淡季下供应增长加剧价格下行压力。操作建议短期仍将跟随煤炭价格运行为主。

　　锰硅 ：锰硅供应压力仍存，关注成本变动。现货价格稳定，期货震荡运行。供应端产量小幅增加，需求端铁水环比基本持平，供需矛盾有限。操作建议短期预计仍将跟随煤炭价格运行为主。

　　农产品

　　粕类 ：中美贸易磋商中，盘面偏强运行。豆粕现货市场价格稳中上涨，成交方面全国主要油厂豆粕成交增加，开机率上升。菜粕全国主要油厂菜粕成交 4200 吨，价格涨 0-20 元 / 吨。操作建议预计阶段性连粕及郑粕继续震荡偏强，但谨慎追多。

　　生猪 ：天气转热需求疲弱，饲料上涨提振盘面。现货价格震荡为主，养殖利润仍在，但市场产能扩张谨慎，行情不存在大幅下挫基础，上行驱动同样不强，受原料上涨带动，盘面重回 13500 以上，预计行情维持震荡结构。

　　玉米 ：继续上涨动力减弱，玉米高位震荡。现货价格东北及内蒙主流报价上涨，华北黄淮主流报价局部上涨，港口价格收购价上涨，期货价格依旧偏强。操作建议中长期供应偏紧叠加进口及替代大幅减弱，养殖消费逐步增加，供需缺口存在支撑玉米上行，但小麦价格仍显弱势，限制玉米上涨动能，盘面保持高位震荡，关注后续小麦价格及政策端投放情况。

　　白糖 ：原糖价格震荡走弱，国内价格跟随走弱。巴西天气干燥有利于加快收获速度，印度和泰国的天气有利于甘蔗作物生长，全球供应趋向宽松对原糖施压，国内市场跟随外盘走弱，但国内高销糖率和低库存对国内价格形成支撑，期货市场外弱内强。操作建议维持反弹偏空思路。

　　棉花 ：美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量。产业下游积弱，成品库存逐步上升、开机稳中有降，市场需求一般，不过棉花现货端明显好于下游，市场对近月现货期末库存偏紧的担忧依旧存在，但新棉供应预期较好，产量暂预期稳中有增，郑棉上方依旧面临部分压力。操作建议短期国内棉价或区间震荡，关注宏观及产业下游需求。

　　鸡蛋 ：蛋价继续走弱，关注后市库存需求情况。新开产蛋鸡继续增多，部分市场小鸡蛋供应压力增大，货源供应量普遍较充足，下游受高温天气影响，鲜品拿货较谨慎，储备冷库蛋现象逐渐增多。预计本周全国鸡蛋价格或先跌后稳。

　　油脂 ：棕榈油受产量担忧的影响惯性下跌，连豆油震荡下跌。马来西亚棕榈油局数据显示 5 月底马来西亚棕榈油库存为 199 万吨，连续第三个月增长，为主力 9 月合约报收走低，国内三大食用油库存总量周度增加。操作建议棕榈油短线呈现震荡或弱势反弹的趋势，豆油进入需求淡季之后需求明显减少，部分地区工厂已经有催提现象，现货基差报价依旧承压并有望震荡下跌。

　　花生 ：市场价格震荡运行。国内花生市场报价震荡偏稳，贸易商高价采购谨慎，部分持货商让利出货，价格重心微降。预计花生价格或维持高位震荡格局。

　　红枣 ：市场价格弱稳运行。销区市场停车区货源供应减少，棚区出摊率下降市场交易清淡，预计短期内现货价格以稳为主。前期受红枣下跌至低位线，资金博弈有所反弹，但红枣上方压力仍在，叠加消费进入低谷，盘面涨势较难持续，保持低位震荡。

　　苹果 ：价格稍显混乱。库存苹果交易稍显清淡，冷库中询价看货客商不多，一些急于出售的清库货源存在让价成交现象，质量相对较好的货源目前价格相对稳定，持货商仍有观望心态，整体看苹果价格受质量已经交易心态影响，行情价格趋于混乱。

　　原油 ：地缘风险有抬升风险，短期油价延续偏强震荡趋势概率较大。隔夜原油价格延续涨势，主要逻辑在于宏观地缘和基本面利好支撑盘面，如中美关税谈判取得进展、美伊关系不确定性、市场预期对俄制裁可能收紧等。操作建议短期偏多思路对待，关注压力位突破情况，套利端关注月差扩张机会，期权端可以买入跨式结构。

　　尿素 ：供应高位而需求未有起色，盘面下行压力未解。供应端行业日产高，企业库存大幅高于去年同期，需求端整体表现疲软，库存方面近期国内尿素企业总库存量继续上涨，外盘方面中东尿素市场保持平静。操作建议短期市场仍在磨底，单边观望等待反弹机会，主力合约支撑位调整到 1620-1640，套利 09-01 反套思路，期权端可把握卖出深虚值机会。

　　PX ：成本端偏强且自身供需面良好，短期 PX 低位存支撑。供应上周国内外 PX 装置负荷进一步提升，需求目前 PTA 负荷提升至 84% 附近。随着下游 PTA 检修装置重启以及新装置投产，短期 PX 刚需支撑偏强，6 月 PX 存去库预期，以及近期油价走势偏强，预计短期 PX 下行空间有限。操作建议 PX 短期在 6400-6500 存支撑，短多操作，PX9-1 短期反套为主，PX-SC 价差逢高做缩。

　　PTA ：供需逐步转弱但成本端偏强，PTA 僵持震荡。供应目前 PTA 负荷提升至 84% 附近，需求上周江浙涤丝大工厂减产继续，但有荣盛和盛虹装置重启补充，聚酯负荷综合下降至 91.1%。近期 PTA 负荷提升明显，叠加华东一套 250 万吨 PTA 新装置已于上周末投料生产，且下游聚酯大厂减产预期进一步扩大，PTA 供需边际转弱，基差存转弱预期，PTA 绝对价格承压。操作建议 TA 短期在 4500-4800 区间操作，TA9-1 逢高反套为主。

　　短纤 ：工厂减产预期下，短期加工费略有修复，但驱动仍有限。供应上周短纤工厂负荷回落至 92.1%，需求下游涤纱价格维稳，下游订单少，销售疲软。操作建议 PF 单边同 PTA，PF 盘面加工费低位做扩为主。

　　瓶片 ：需求旺季下，瓶片存减产预期，加工费寻底，PR 跟随成本波动。供应周度开工率环比下降，库存上周国内瓶片厂内库存可用天数增加，需求 2025 年 1-4 月软饮料产量、瓶片表需、中国瓶片出口量有增有减。操作建议 PR 单边同 PTA，PR 主力盘面加工费预计在 350-600 元 / 吨区间波动，关注区间下沿做扩机会。

　　乙二醇 ：短期需求偏弱，但 MEG 供需结构依然良好，预计 MEG 区间震荡。供应截至 6 月 5 日，MEG 综合开工率和煤制 MEG 开工率环比略有变化，库存截止 6 月 9 日，华东主港地区 MEG 港口库存预估有所增加。操作建议短期 EG09 在 4200-4400 区间震荡，关注 EG9-1 逢低正套机会。

　　烧碱 ：供需预期不佳现货回调，近月支撑不足正套离场。供应近期烧碱供应端整体有所回升，但山东因检修产能利用率下滑。需求端非铝淡季，氧化铝端驱动已松动。库存方面华东整体延续累库，山东基本走平。操作建议单边建议观望。

　　PVC ：短期矛盾未进一步激化宏观扰动加剧，盘面低位盘整。供应截至 6 月 5 日 PVC 粉整体开工负荷率环比提升，库存截至 6 月 5 日，PVC 社会库存新样本统计环比减少。操作建议短期供需矛盾未进一步激化下呈现震荡运行，宏观扰动或有加重，长线看维持高空思路对待。

　　苯乙烯 ：短期原料及苯乙烯去库支撑价格，关注中期矛盾。原料纯苯市场价格偏强上涨，苯乙烯方面上周五苯乙烯一工厂计划停车，以及周初统计苯乙烯港口库存继续下降等提振苯乙烯盘面继续上涨。中期需关注苯乙烯装置重启后对供需的边际压力，纯苯端仍将面临高进口导致的去库吃力。操作建议短期苯乙烯波动剧烈有所反复建议暂观望，中期关注原料端共振的偏空机会。

　　合成橡胶 ：BR 跟随商品波动。成本端 6 月上半月国内丁二烯检修量仍较多，但下半月随着装置重启，国内供应恢复，6 月产量整体难有提升。供应端顺丁橡胶行业亏损情况严重，6 月初以来供应明显下滑，但预计仍同比增长。需求端轮胎订单情况不容乐观，库存高企，将拖拽轮胎开工率下降。操作建议 BR2507 空单持有，短期观点震荡。

　　LLDPE ：现货价格和基差变动不大。供应国产微增、进口减量，需求淡季，预计 6 月去库，供应压力不大，整体来看，短期静态往下幅度有限，但长期仍受投产压制，基本面偏弱。操作建议震荡。

　　PP ：供需双弱，偏弱震荡。供应产能利用率略有下降，需求 PP 下游平均开工率略有下降，库存上游累，贸易商累。操作建议 PP6-7 月新产能投放，需求处季节性淡季，累库压力大，基差走弱、非标比价偏弱，出口利润低，PP 策略逢高做空。

　　甲醇 ：库存拐点已现，偏弱震荡。供应全国开工略有下降，非一体化开工略有上升，国际开工下降。需求 MTO 开工率上升，传统下游加权开工率上升。库存内地累，港口累库。操作建议区间操作 2200-2300，MTO：0-500 区间操作。

　　天然橡胶 ：驱动有限，胶价震荡。供应海内外产区虽面临多雨割胶不畅，但产区多雨过后供应增加预期偏强，原料价格走弱预期。需求轮胎企业受月底检修影响，开工有所下滑，同时轮胎企业库存有所下滑，但可持续性仍需观察，同比库存仍处于高水平。操作建议 14000 以上反弹空思路，关注后续各产区原料上量情况，以及宏观事件扰动。

　　多晶硅 ：基本面无明显变化，多晶硅期货震荡。供应 5 月产量小幅增加，6 月产量预计企稳为主。需求 6 月下游价格仍然承压下跌，需求进一步走弱是大概率事件。操作建议空单谨慎持有或先行平仓。

　　工业硅 ：工业硅期货上涨后减仓震荡。供应 2025 年 5 月工业硅产量环比增加，同比下降，6 月首周四地区总产量环比增加。需求 6 月需求有望回暖，但供应端增量更大，库存预计将有所积累，价格仍然承压。操作建议期现逐步收敛，若无进一步利多，价格向上空间较小。

　　纯碱 ：过剩逻辑持续，保持逢高空思路。本周国内纯碱产量环比增加，国内纯碱厂家总库存增加。操作建议高位空单持有。

　　玻璃 ：冷修消息扰动，盘面反复。截至 2025 年 6 月 5 日，全国浮法玻璃日产量环比下降，全国浮法玻璃样本企业总库存环比增加。操作建议短期观望。

　　免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。