中国天然橡胶产业高度依赖海外供应，天然橡胶主要进口来自于东南亚泰国、印尼、越南等国。今年社会库存以及青岛港口的去库拐点迟迟未能兑现，对橡胶价格形成压制。累库结果除了来源于需求端胎企成品库存高企压制补货积极性外，还来源于进口供给的持续增长。进口数据拆解看，4月进口天然橡胶51.89万吨，较2024年同比增长42.54%，1-4月累计增长了24.71%，其中烟片累计增长297.81%，标胶累计增长33.08%，其他形状的天然橡胶增长433.41%，乳胶累计增长17.21%，混合累计增长7.67%。

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　　泰国旺产季回补迅速，出口增长考验长周期逻辑

　　我国进口的泰国天然橡胶1-4月累计增长了33.78%，其中泰国乳胶、烟片进口同比增长明显，分别为51.89%、300.91%。由于2024年1-4月进口量高位影响，进口的泰国标胶累计同比增长仅为0.84%，进口累计增加0.2万吨。2024年前期混合胶进口基数偏低以及四季度标混价差走弱原因，混合胶进口增长较为明显，增长42.81%，进口累计增加17.681万吨。国内进口的泰国天然橡胶增加主要来源于两个方面，一是由于2024年四季度后物候条件逐步恢复，旺产期胶树快速恢复上量，回补前期天气扰动下的减产，可以看到泰国出口数据相较前期出现明显恢复。二是出口贸易流向再改变，前期EUDR带来的补货动能消失，国内橡胶价格快速拉升带来大量套利盘需求，出口国际市场的橡胶大量往国内转移，泰国天然橡胶出口数据中，出口中国的比例出现明显提升，处于近年相对高位水平。泰国作为全球最大的产胶国，2024年市场交易的核心预期之一是泰国产能周期转向，随着出口数据表现出的供应恢复能力，产能转向逻辑面临考验，市场也将在物候条件良好情况下对橡胶供应能力进行再测试。此外，需要重点关注中泰橡胶关税谈判的后续情况，是否会对于混合胶进口以及橡胶贸易形式形成调整。

　　图1 我国进口泰国天然橡胶 单位：千吨

　　数据来源：中国海关总署、物产中大期货研究院

　　图2 我国进口泰国标胶单位：千吨

　　数据来源：中国海关总署、物产中大期货研究院

　　图3 我国进口泰国混合胶单位：千吨

　　数据来源：中国海关总署、物产中大期货研究院

　　图4 泰国天然橡胶出口 单位：万吨

　　数据来源：钢联、物产中大期货研究

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　　免关税政策刺激，新兴产胶国进口增量明显

　　老挝、缅甸天然橡胶进口增量明显，主要得益与2024年12月中国对最不发达国家免关税。此前云南天然橡胶加工产能原料缺口，主要依赖替代种植指标的免关税、免增值税优惠政策进行补充，后续将更多通过直接进口老挝、缅甸天然橡胶补充加工原料缺口。进口的缅甸天然橡胶累计增长44.57%，烟胶片以及标胶贡献了主要增量，缅甸的混合胶进口在免关税政策下受到冲击。进口老挝标胶更多以其他形状的天然橡胶形式，进口增量较往年同期比增长明显，总进口较2024年同期累计增长85.93%。老挝、缅甸作为主要新兴产胶国，随着关税优惠政策的实施，云南产区将面临更大的现货压力冲击。

　　图5 我国进口缅甸烟片单位：千吨

　　数据来源：中国海关总署、物产中大期货研究院

　　图6 我国进口缅甸标胶 单位：千吨

　　数据来源：中国海关总署、物产中大期货研究院

　　图7 我国进口老挝标胶单位：千吨

　　数据来源：中国海关总署、物产中大期货研究院

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　　标胶进口持续高增长，印尼贡献增量

　　标胶进口量维持高位，较2024年同期增长了33.08%，除了对最不发达国家免关税带来的增量外，主要来源于印尼和非洲胶增量。泰标进口增量相对有限，整体于2024年1-4个月持平。印尼标胶进口1-4月累计增长176.47%，印尼标胶的增长主要在于国际买盘补库结束，印尼胶流向中国占比快速走高，自去年8月后印尼胶进口我国持续走高，后续仓单上或面临较大的印标接货压力。我国进口的科特迪瓦标胶累计增加54.63%，关注后续引入非洲胶作为20胶仓单的执行情况。NR交易标胶仓单偏紧问题，今年以来月间结构滚动维持近月升水状态，虚实比高位对深色胶价格支撑，关注后续仓单注册情况。

　　图8 我国进口印尼标胶单位：千吨

　　数据来源：中国海关总署、物产中大期货研究院

　　图9 我国进口科特迪瓦标胶单位：千吨

　　数据来源：中国海关总署、物产中大期货研究院

　　从进口数据表现看， 1-4月我国天然橡胶进口数据持续增长，泰国旺产阶段产量有效回补，新兴产胶国受益于免关税政策刺激进口增量明显。海外橡胶需求表现疲软，出口国内的比重持续走高，印尼标胶以及非洲胶进口增量对橡胶价格抬升构成压制。国内当前处于进口季节性低点，但需求端同样缺乏有效提振，成品库存高企压制胎企原料补库动力，5月海关细分数据即将公布，重点关注标胶进口数据表现。