2025年6月5日

　　股指期货：周三主要指数高开震荡上行，个股涨多跌少，出口链热度高，高股息板块下挫。四大期指主力合约随指数上涨，基差贴水收敛。消息面有中日加强产业对接融合，美国提高钢铝关税等。资金面A股交易量略放量，央行逆回购操作单日净回笼6亿。操作建议观望为主，中证1000指数参考5800-5900区间尝试做多。

　　国债期货：国债期货全线上涨，银行间主要利率债收益率下行。央行逆回购操作单日净回笼6亿，资金面均衡偏松，存单利率持稳难下。消息面有住建部老旧小区改造计划等。操作建议区间波段操作，关注TS2509合约正套策略，曲线策略上中期做陡空间更大。

　　贵金属

　　黄金：美国经济数据走弱，美元走弱黄金小幅走强波动收窄。消息面有美国关税政策、就业数据、美联储官员言论等。后市展望去美元化背景下黄金中长期趋势不变，但近期形成“双顶”形态，缺乏趋势性逻辑，建议关注非农数据，可择机做虚值黄金期权双卖策略赚取时间价值。

　　白银：受整体制造业需求疲软和原油等工业品价格拖累盘中小幅走弱后回升。白银ETF持仓持续增加，中长期预期维持上行。操作建议关注白银价格波动，谨防多头高位止盈。

　　铜：现货价格小幅上涨，但库存增加，下游补货意愿不高。宏观方面关注美国铜进口关税政策及美国经济基本面。供应端铜精矿现货TC低位运行，精铜产量有增有减。需求端加工方面开工率有升有降，终端需求仍具韧性但有透支风险。库存方面COMEX和国内库存累库。操作建议关注78000-79000压力位，短期震荡。

　　锌：现货价格上涨，下游以刚需补库为主。供应端矿端放量不及预期，精锌产量低于预期但后续放量预期仍存。需求端三大初级加工行业订单及开工率周环比因假期下降。库存方面国内社会库存小幅去库，LME库存去库。操作建议主力参考21500-23500，短期震荡。

　　锡：现货价格上涨，冶炼厂挺价情绪浓，下游询价挂单意愿转淡。供应端锡矿供应紧张，但有复产预期。需求端焊锡开工率小幅增加但后续或走弱。库存方面LME库存不变，上期所仓单和社会库存减少。操作建议可考虑26万以上逢高试空，近期宽幅震荡。

　　镍：现货价格小幅上涨，进口镍升贴水上涨。供应端产能扩张，精炼镍产量继续释放。需求端电镀下游稳定，合金需求较好，硫酸镍企业维持亏损。库存方面海外库存维持高位，国内社会库存小幅回落，保税区库存减少。操作建议主力参考118000-126000，短期偏弱区间震荡。

　　不锈钢：现货价格无锡宏旺304冷轧持平，佛山宏旺下跌。原料方面镍矿供应偏紧，镍铁价格弱稳，铬铁价格波动不大。供应端钢厂粗钢产量有增有减。库存方面社会库存周度数据整体回落，仓单减少。操作建议主力参考12600-13200，短期偏弱震荡。

　　碳酸锂：现货价格下跌，市场情绪悲观。供应端产量有增有减，供应压力边际缓和但仍维持高位。需求端整体稳健但缺乏进一步驱动。库存方面全环节库存延续小幅去化。操作建议主力参考5.6-6.2万运行，短期偏弱区间运行。

　　钢材：现货跟随期货上涨。供应端铁元素产量持续三周回落，成品材产量修复。需求端1-5月五大材表需同比基本持平，环比表需见顶回落。库存方面钢材库存维持去库走势，近期去库幅度放缓。成本端双焦持续累库价格下跌，铁矿石维持去库。操作建议关注反弹布局空单机会。

　　铁矿石：现货价格小幅上涨。需求端日均铁水产量环比下降，高炉开工率略有上升。供给端全球发运量环比小幅回升，到港量增加。库存方面港口库存延续降势，钢厂进口矿库存环比下滑。操作建议价格震荡运行，区间参考700-745。

　　焦炭：期货触底强势反弹，现货端第二轮提降落地，第三轮提降开启。供应端焦企开工小幅回落。需求端铁水产量有见顶回落迹象。库存端焦化厂库库存小幅去库，钢厂库存微增。操作建议焦炭2509合约空单可盘面反弹后择机做空，套利推荐多铁矿空焦炭策略。

　　焦煤：期货触底强势反弹，现货端继续阴跌。供应端煤矿开工产量小幅下降但仍处于偏高水平。需求端焦化开工小幅回落。库存端煤矿库存高位继续累库。操作建议焦煤2509合约空单可以待反弹后择机逢高做空，套利推荐多铁矿空焦煤策略。

　　硅铁：期货主力合约震荡反弹，成本端煤炭反弹。供应端宁夏中卫数家大厂开始复产。需求端铁水产量高位回落。操作建议短期建议观望。

　　锰硅：期货主力合约震荡下行，成本端焦炭反弹。供应端压力持续增加。需求端铁水产量高位回落。操作建议短期建议观望。

　　农产品

　　粕类：CBOT再度走弱，两粕震荡运行。豆粕现货价格稳中下调，成交增加。菜粕市场价格下跌，成交为零。消息面有美国大豆播种进度、压榨数据等。操作建议豆粕主力预计在2900-3000区间波动。

　　生猪：现货价格震荡偏弱，出栏体重稳中下滑。自繁自养和外购仔猪育肥出栏利润均有所降低。操作建议当前养殖利润仍在，但市场产能扩张谨慎，行情不存在大幅下挫基础，但上行驱动同样不强，短期弱势格局未改。

　　玉米：现货价格偏稳，市场供应及价格随贸易商出货节奏变化。北方四港玉米库存减少，下海量增加。广东港内贸玉米库存减少，外贸库存减少。操作建议中长期来看，玉米供应偏紧叠加进口及替代大幅减弱，养殖需求增加，供需缺口存在将支撑玉米上行。短期小麦集中上市挤占玉米需求，但玉米供应难增价格下跌受限，整体维持区间震荡。

　　白糖：原糖价格震荡走弱，国内价格跟随走弱。巴西、印度等国的天气情况影响甘蔗作物生长和产糖量。操作建议维持反弹偏空思路。

　　棉花：美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量。美棉种植进度同比落后幅度收窄，早期优良率同比偏低。国内现货基差继续偏强。操作建议短期国内棉价或稳中偏弱区间震荡，关注宏观及产业下游需求。

　　鸡蛋：蛋价继续走弱，新开产蛋鸡增加，产蛋鸡存栏量较多，供应充足。端午节备货结束，下游采购积极性降低。操作建议全国鸡蛋供应量较多，需求量有减少可能，鸡蛋市场供需矛盾或加剧，预计本周全国鸡蛋价格有下跌趋势。

　　油脂：棕榈油库存或大幅增长，抑制盘面涨幅。CBOT豆类窄幅震荡，国内豆油库存增加但处于较低水平。消息面有马来西亚棕榈油库存预估大幅增长，印度下调粗制食用油进口关税等。操作建议棕榈油期货维持区间震荡走势，短线仍会测试支撑作用；豆油期货市场高位震荡调整，基本面偏空，现货基差报价将展开震荡下跌走势。

　　花生：市场价格震荡运行，产区库存出货进度不快，价格继续上调。国内花生行情整体依然保持高位坚挺走势。操作建议预计花生价格或维持震荡上行格局。

　　红枣：供应压力下红枣继续筑底。销区市场货源持续供应，到货性价比较高，价格低廉客商积极选购。操作建议短期内现货价格弱稳运行，短时间内红枣供应压力较难缓解，消费进入淡季，盘面低位运行。

　　苹果：需求淡季，交易随行就市。产区库存苹果交易稳定，冷库走货速度不快。操作建议随着温度升高，苹果行情稍显分化，虎皮等有质量问题的货源价格显弱，好货价格维持稳定，变动不大。

　　原油：沙特增产意愿不减叠加EIA成品油库存增加，远期供应担忧加重拖累油价转弱。消息面有哈萨克斯坦推动Kashagan油田开发，沙特推动OPEC+增产等。操作建议中长期仍建议波段思路，短期需观察宏观氛围是否得到缓和，再进行多空单布局。WTI波动区间[59,69]，布伦特[61,71]，SC[440,500]；期权端可以买入跨式结构，捕捉节后波动放大机会。

　　尿素：短期上游继续累库，出口规模暂时难以上量对盘面支撑有限。国内工厂报价大多稳定，出货压力不大。需求端以工业刚需和农业少量接货为主，但正值麦收农忙期，农业备肥需求放缓。库存方面企业总库存量增加。外盘方面印度招标采购尿素。操作建议中长期波段思路，短期市场震荡，单边观望等待反弹机会。主力合约波动调整到[1740,1850]附近，期权端建议等待波动率放大，做扩波动率为主。

　　PX：供需边际转弱，价格承压，但现货偏紧格局下价格仍存支撑。供应方面亚洲及国内PX负荷整体提升。需求方面PTA负荷有所下降。操作建议PX短期关注6500附近支撑；PX9-1关注反套机会；PX-SC价差逢高做缩。

　　PTA：供需边际转弱但原料支撑偏强，PTA短期仍有支撑。供应方面PTA负荷有所下降。需求方面聚酯工厂陆续执行减产。操作建议TA短期关注4600附近支撑；TA9-1反套为主。

　　短纤：部分工厂减合约，短期加工费有所修复。供应方面短纤工厂负荷持稳。需求方面下游订单少，销售疲软。操作建议PF单边同PTA；PF盘面加工费低位做扩为主。

　　瓶片：需求旺季下，瓶片存减产预期，加工费受到支撑，PR跟随成本波动。供应方面瓶片工厂开工率环比下降。需求方面1-4月软饮料产量同比下降，瓶片表需微增，出口量同比增长。操作建议PR单边同PTA；PR主力盘面加工费预计在350-600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会。

　　乙二醇：港口库存延续去库，关注MEG正套机会。供应方面MEG综合开工率和煤制MEG开工率有升有降。库存方面华东主港地区MEG港口库存环比下降。需求方面同PTA需求。操作建议EG09关注4200附近支撑；EG9-1逢低正套。

　　烧碱：氧化铝采买支撑现货，关注供需边际压力及仓单。供应方面全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率略有上升。库存方面华东样本企业32%液碱库存增加，山东样本企业32%液碱库存略有增加。操作建议烧碱短期现货仍强，在基本面明显转弱或仓单流出前仍可关注近月09价差做扩机会。

　　PVC：供需矛盾难有效缓解，6月关注印度BIS政策变化。供应方面PVC粉整体开工负荷率环比提升。库存方面PVC社会库存环比下降。操作建议PVC维持高空思路参与，运行区间看4500-5000。但当前绝对价格偏低，需关注宏观扰动。

　　苯乙烯：供需逐步转弱预期下，价格承压。供应方面苯乙烯工厂整体产量增加，产能利用率上升。库存方面江苏苯乙烯港口样本库存总量增加。需求方面下游EPS/PS需求维持疲软。操作建议苯乙烯高空思路对待。

　　合成橡胶：BR跟随商品反弹。供应方面顺丁橡胶行业亏损情况严重，6月供应将有明显下滑。需求方面轮胎订单情况不容乐观，库存高企。操作建议BR2507空单持有，短期震荡偏弱。

　　LLDPE：现货随盘面上涨，成交中性。供应方面产能利用率略有上升，月检修偏多，56月进口有减量预期。需求方面PE下游平均开工率稳定。库存方面社库去化，两油累库。操作建议震荡。

　　PP：供需双弱，偏弱震荡。供应方面产能利用率略有上升。需求方面PP下游平均开工率略有下降。库存方面贸易商去库，上游累库。操作建议逢高偏空。

　　甲醇：库存拐点已现，偏弱震荡。供应方面全国开工略有上升，非一体化开工略有上升，国际开工上升。需求方面MTO开工率略有上升，传统下游加权开工率下降。库存方面上游累库，港口累库。操作建议单边2150-2350，09合约震荡偏弱，可在2300-2350附近试空，目标2100左右；MTO：0-500操作。

　　天然橡胶：市场情绪好转，胶价小幅反弹。供应方面东南亚产区降雨偏多继续影响供应输出，但产区多雨过后供应上量预期升温。需求方面轮胎企业受月底检修影响，开工有所下滑，同时轮胎企业库存有所下滑。操作建议空单继续持有，关注13000一线支撑。

　　多晶硅：仓单增加，但多晶硅期货反弹回升。供应方面5月产量或将进一步下降，6月预计将进一步小幅下降。需求方面5月开始需求端逐步走弱，6月进一步走弱概率较大。库存方面5月29日库存再次增加，仓单大幅增加。操作建议若有多单建议谨慎持有。

　　工业硅：工业硅期货空头平仓反弹回升。供应方面5月产量小幅增长，6月云南将步入丰水期，但因目前期货价格低于生产成本，现货仍有下跌压力，预计云南开工率将同比下降。需求方面出口贸易回暖，下游需求回升，但主要需求光伏产业链依旧持续走弱。库存方面仓单及库存均有所下降。操作建议价格仍将承压，但下方空间较小。

　　纯碱：过剩逻辑持续，保持逢高空思路。

　　玻璃：市场情绪反转，盘面反弹。供应方面全国浮法玻璃日产量略有增加。库存方面全国浮法玻璃样本企业总库存环比略有下降。操作建议短期反弹偏空对待。

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