【导语】端午节前，天然橡胶价格重心快速下跌，截至5月30日，天然橡胶价格跌至2月中下旬以来的新低，回吐2024年以来的全部涨幅。短期来看外围宏观氛围仍存不确定性以及基本面缺乏实质性利多驱动下，胶价或延续偏弱震荡形态。

　　天然橡胶价格快速下跌价格回吐2024年以来的全部涨幅

　　今年产区物候正常，供应上量预期较强。同时主要产胶国泰国、印尼今年截至目前的出口数据同比增长，其中泰国出口量接近2023年同期水平，导致市场对于去年供应端对行情支撑的逻辑存在修正。市场心态偏悲观，叠加当前市场缺乏利多支撑，胶价重心下行明显。截至5月30日，RU主力2509跌至13405元/吨，为2月中下旬以来的新低，回吐2024年以来的全部涨幅。现货端来看，上海市场23年全乳胶价格跌至13450-13550元/吨，山东市场STR20#混合价格跌至13430-13450元/吨，均为2024年5月以来的新低。

　　供应预期：未来三个月天然橡胶主要产区步入全面开割，新胶产出预期增长，供应端压力逐渐增加

　　到目前为止全球天然橡胶主产区的物候条件总体保持正常水平，国内外产区开割进展顺利。泰国东北部、越南产区基本面接近全面开割，泰国南部开工在5-6成。同时今年产区雨季来临要早，4-5月降雨充沛，利于后市新胶上量。此外从劳动力供给来看，受去年橡胶价格持续走高的刺激，部分割胶工人已重新回流产区，割胶资源较为充裕。三季度伴随进口量自低位回升，国内到港压力增加，供应端压力逐渐增大。

　　需求预期：未来三个月需求量将回落后低位震荡胶价缺乏有效支撑

　　预计未来三个月天然橡胶需求将维持相对稳定表现，胶价缺乏有效支撑。轮胎方面，由于5月份欧盟对中国乘用车胎反倾销调查立案，考虑后期关税变化，5月份半钢轮胎企业不排除积极出口的可能，对整体出口有一定的带动。从出口季节性变化规律来看，短期全钢轮胎出口小旺季或逐渐显现，出口端将对轮胎开工形成一定支撑。同时随着天气转热，轮胎磨损加快，全钢轮胎替换市场需求存在好转预期。但终端市场表现平淡，轮胎市场商家成品库存仍有压力，轮胎向下传导仍旧存在阻力，开工或维持小幅调整，对于原材料或维持刚需采购。

　　非轮胎制品方面，下游新订单表现欠佳，尤其出口订单方面后期关税问题仍不明朗，难以给予开工强支持。近期胶价下行明显，但下游观望为主，对原材料采购多维持随用随买节奏。需重点关注“90天窗口期”到期后关税政策变化对外贸环境的影响情况。

　　库存预期：天然橡胶社会库存或维持缓慢去化趋势低库存对胶价底部存支撑

　　现货供应端来看，未来三个月国内外产区将进入全面开割阶段，新胶逐渐上量；但国内进口量处于季节性低位，故整体船货到港量有限，供应量整体呈现小幅增长趋势，但整体供应端压力不大。需求端来看，出口以及内销市场季节性需求支撑下，轮胎开工或小幅调整，但预期缺乏增量空间，下游对原材料采购货维持刚需。因此，预计未来三个月天然橡胶供需双增，社会库存跌后窄调，且相比去年同期水平偏低，胶价底部存有支撑。

　　综合来看，未来三个月天然橡胶市场供需结构或呈现供需双增的形态，国内社会库存维持低位，胶价底部存在一定支撑。但外围宏观氛围仍存不确定性以及基本面缺乏实质性利多驱动下，胶价或呈现偏弱震荡形态。