【导语】受下游印厂需求较淡以及经销商去库进度缓慢影响，5月双铜纸市场整体走货不佳，市场价格跌至年内低点。6月双铜纸行业开工或小幅提升，社会面订单需求跟进有限，成本端支撑预期仍然较弱，虽然有下游出版订单提货的需求支撑，但整体来看，市场供需矛盾缓解有限，预计6月双铜纸市场价格上涨阻力较大。

　　5月市场价格跌至年内低点

　　5月双铜纸市场价格重心继续下移，5月157g双铜纸市场均价为5531元/吨，环比下跌3.07%，同比下跌3.13%。一方面下游印厂等买货热情不高，出版订单尚未提货，部分经销商库存压力偏大，存降价出货心态，上游纸厂接单情况一般；另一方面上游纸浆原料价格下跌，成本端利空市场价格。

　　纸厂开工、库存维持高位供应端压力较大

　　据卓创资讯统计，5月双铜纸产量36.87万吨，环比增长1.96%，月内自然天数增加，且部分纸厂为准备出版订单提前建库，带动产量环比增多。上游企业多数正常生产，江苏个别产线进入检修状态，导致行业整体开工下降。5月双铜纸行业开工负荷率60.53%，环比下降0.81个百分点，但仍处于今年以来的偏高水平。

　　一方面纸厂开工和产量保持相对高位，另一方面市场需求释放有限，出版订单提货尚未开始，社会面需求平淡，经销商普遍积极去库存，因此导致5月双铜纸生产企业累库量增加。卓创资讯数据显示，5月双铜纸企业库存天数环比增长4.94%。

　　上游纸浆价格下行成本端对价格影响利空

　　随着国际关税政策缓和的利多逐步消化，上游纸浆市场重新回归基本面主导，下游原纸企业去库存进度偏缓，纸厂以逢低刚需采浆为主，难对浆市放量形成有效支撑，5月纸浆价格下跌为主。5月进口针叶浆月均价6026元/吨，环比下跌2.65%；进口阔叶浆月均价4209元/吨，环比下跌6.15%；进口化机浆月均价3842元/吨，环比下跌0.45%。受此影响，卓创资讯数据显示，5月双铜纸平均主要原料成本3374元/吨，环比下滑4.31%，成本下降一定程度上带动双铜纸市场价格重心下移。

　　供需矛盾缓解有限6月市场价格难言上涨

　　从2016-2024年铜版纸价格季节性波动规律来看，6月市场价格仍处于跌势，但跌幅环比收窄。主要因下游出版订单需求的释放，一定程度上缓解纸厂的出库压力，但社会面需求偏淡，仍然对双铜纸市场价格形成拖曳。

　　从2025年6月双铜纸市场供需基本面来看，供应端，上游纸厂生产整体相对稳定，个别停机检修的产线可能存在复产计划，行业开工水平或将小幅提升；需求端，下游出版订单陆续进入提货状态，企业去库进度将有所加快，但社会面订单需求暂时难以有效跟进，经销商主动补库意向较弱，市场信心恢复有限；成本端，6-7月下游原纸行业供需压力犹存，叠加造纸行业淡季效应、阔叶浆国产化效应施压进口浆现货价格走势，6月上游纸浆价格或震荡下跌。结合双铜纸市场价格季节性规律，整体来看，6月双铜纸市场价格上涨阻力仍存。

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