导 语

　　进入5月，豆粕市场供应能力得到有效恢复，现货价格重心连续下移，逐步接近年初价格低点2884元/吨。卓创资讯认为，进入6月，虽然需求存好转预期，但难以消化供应面带来的压力，现货价格下跌通道仍未结束。

　　价格接近年内低点基差快速挤压

　　根据卓创资讯数据监测显示，自4月下旬以来，现货价格进入下跌通道，从高点4060元/吨，跌至5月29日的2918元/吨，累积下跌1142元/吨，跌幅28.13%。逐步接近年初价格低点2884元/吨。从现货基差走势来看，截至5月29日，华东地区现货基差跌至负130元/吨，成为区域最低价。5月上旬，豆粕期货M09价格逐步企稳，并在下旬逐步走出了偏强态势，市场对于M09合约分歧较大，空头逻辑主要集中在近月的压力尚未明显释放，而多头逻辑在于工厂对9月及以后的原料采购处于空窗期，对未来市场供应存担忧情绪。多空持续博弈导致期现货走势出现分化，豆粕现货基差快速挤压，未来仍有进一步下跌空间。

　　需求同步好转但仍难改宽松局面

　　伴随着豆粕行情的弱势运行，国内多数区域现货价格跌至2900元/吨附近，豆粕性价比优势凸显，根据卓创资讯对部分饲料企业调研了解，饲料厂明显下调了对其他杂粕的使用量，转为豆粕。禽料及猪料中的豆粕添加比例呈现不同程度的增加，一定程度上利好国内豆粕消费，这也是上游工厂开工负荷率高位运行后，企业豆粕库存并未快速增加的一个原因。也有部分饲料厂开始使用小麦对玉米进行替代，从而间接影响到豆粕的使用，但影响程度相对有限。另一方面，由于前期下游中大型饲料厂对6-9月采购较为充分，工厂执行前期合同为主，叠加市场对现货价格偏空预期较为一致，饲料厂主动建库意愿不强，维持低库存，豆粕现货的流通性较差。因此，需求端的转好并未给予豆粕现货价格带来较强支撑。

　　近弱远强格局强化

　　通过价格驱动因素梳理，进入6月，原料量大、豆粕库存预期积累带来的供应宽松格局的确定性较强，市场对于价格看弱的预期也较为一致，卓创资讯预计，6月现货价格或进一步打破年初价格低点，再创新低，成为年内底部的概率较大。但随着供应压力的逐步释放，远期价格的利空因素或兑现完毕，三季度原料缺口以及新季美豆天气行情或成为潜在利多，因此豆粕价格近弱远强格局进一步强化。

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