根据样本矿山统计2025年1季度产量114.2万吨，同比仅增加4.7万吨，1季度海外产量虽然不及预期，但不改供应过剩的预期，全年预计海外产量增量40-50万吨。国产锌精矿1-4月份产量107.3万吨，同比减少5.2%，主要由于冬季高海拔矿山停工减产以及国产矿品位下滑影响。

　　得益于进口矿的补充，冶炼厂原料库存处于历史高位，采购意愿较差，TC难改上涨趋势。

　　锌锭冶炼综合收益(叠加硫酸及贵金属等副产品)达到1000元/吨左右，冶炼积极性较高。1-4月份中国锌锭供应210.55万吨，虽然同比增长仅有0.3%，但2024年7月份开始，锌锭的产量受原料供应问题已经降至50万吨以下，因此即使国内锌冶炼维持在55万吨/月左右，下半年将持续维持10%的供给增长，供给预期压力依旧较大，后期将是考验消费持续性的阶段。

　　风险

　　1、海外矿端不可抗力突发事件的干扰

　　2、宏观政策超预期扰动

　　3、地缘政治，多边贸易的扰动

　　● 华泰期货已经发布的新能源&有色专题报告20250529：《海外锌矿增量预期下滑不改TC上涨趋势》。