01

　　当前原油盘面呈现典型的地缘风险折价特征，外盘两油昨日亚盘时段受以色列计划袭击伊朗消息刺激短暂冲高随后回落，最终收于 64.58 美元附近，日内振幅达3.5%，但成交量未见大幅突破，资金对风险事件的持续性存疑。

　　技术面看，布油RSI在60附近徘徊，未触及超买，MACD柱状线维持零轴下方，市场尚未形成趋势性突破动能。

　　我们认为这波行情与去年伊朗导弹袭击以色列时的量价形态相似，当时布伦特单日暴涨8%后仅维持3个交易日即回吐全部涨幅，总体来看，地缘脉冲行情依旧具有一定脆弱性，无法承担向上突破所需的动能。

　　02

　　地缘方面，以色列动向与美伊核谈判进程对行情影响反复。美国CNN披露的军事准备包括航空弹药运输和空中演习完成，与去年冲突前的情报模式高度相似。

　　关键时间节点可能要关注明日第五轮美伊谈判后，若未能成功达成清除伊朗铀浓缩能力的条款，以色列发动打击的概率将大幅提升。

　　目前，伊朗原油出口能力已恢复至 157.8 万桶/日，主要依赖马来西亚、阿联酋的转运规避制裁，若霍尔木兹海峡运输受阻可能造成全球2-3%的供应缺口。

　　供应维度矛盾仍存，OPEC+补偿性减产机制面对的还是哈萨克斯坦的30 万桶/日持续超产，而从美国页岩油厂商套保情况来看，基本也锁定60美元以上价格的产能。

　　EIA数据方面，库欣库存增至3,850万桶的年内高位，但伊朗通过“影子船队”维持 160 万桶/日出口，削弱了地缘中断的实际冲击力。

　　若以色列打击范围涉及阿巴斯港等关键出口终端，可能立即削减40-60万桶/日供应，但伊朗报复性封锁霍尔木兹海峡的概率不足20%。

　　总体看，若谈判成功，则将消除因地缘而带涨的5美元/桶幅度的风险溢价，但OPEC+6月会议维持增产的概率达75%，原油上方的反弹空间收到强力压制；

　　若冲突爆发则可能复制此前情景，推动两油上方测试关口，但因没有持续推动而回落，因全球商业原油库存仍高于五年均值 3.2%而供强需弱的情况依旧没有改变。

　　03

　　尽管中美贸易摩擦缓和为需求端注入短期信心，但OPEC+加速增产的确定性压力（5-6月41.1 万桶/日，10 月前完成220万桶/日目标）形成基本面压制，我们认为现阶段市场对下行风险的定价仍比上行风险高不少。

　　两油震荡区间支撑依赖于三个变量：

　　一是OPEC+是否在6月1日会议上调整增产节奏，当前超产行为已使年内实际供应增量或突破300万桶/日；

　　二是美伊核谈能否落地，若伊朗重返市场将加剧供应过剩；

　　三是俄乌停火协议进展，黑海航运恢复可能额外释放80万桶/日供应。

　　短期需警惕宏观情绪退潮与地缘风险折价共振引发的回调压力，特别是在布伦特逼近区间上沿时，技术性抛压可能加速释放。

　　在此背景下，原油想要继续上行，则利多因素的叠加，才能真正走出下跌通道，引动上行动能，但从当前政策信号研判，此类情形发生概率十分渺茫。

　　因此，在中长期方面，我们依旧认为每一次的反弹均是入场空的好机会。