早评

　　银河

　　CBOT大豆指数上涨0.45%至1057.75美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.33%至302.2美金/短吨

　　1.油世界：巴西大多数地区收获已经完成，部分州单产结果相对更高。但是南里奥格兰州单产只有2吨/公顷，预估比上年减少500-600万吨。但是在此背景下，今年大豆产量达到1.69亿吨，去年干旱减产；

　　2.油世界：全球油菜籽产量恢复前景可能比此前市场评估小一些，这在加拿大，澳大利亚，乌克兰三个主要出口国情况是真实的，更小的种植面积以及更低的单产使得总体产量减少约80-90万吨；

　　3.外媒：巴西农业部门宣布启动为期28天的禽流感观察期，旨在向全球证明其家禽养殖体系无疫，这或有利于保障未来豆粕出口渠道；

　　4.我的农产品：截止5月23日当周，油厂大豆实际压榨量220.93万吨，开机率为62.1%。大豆库存586.83万吨，较上周增加51.92万吨，增幅9.71%，同比去年增加148.72万吨，增幅33.95%；豆粕库存12.17万吨，较上周增加2.05万吨，增幅20.26%，同比去年减少50.14万吨，减幅80.47%。

　　巴西整体呈现丰产格局，加之国内压榨表现一般，大豆市场总体供应偏宽松。阿根廷产量同样维持高位，近期压榨量下降同样对后续供应产生压力。美豆新作种植推进顺利，出口情况整体一般，后续预计整体仍以偏宽松为主。国内油厂开机率持续增加，总体提货表现虽然有所增加，但后市累库压力仍然较大，市场压力仍存。

　　1.单边：少量布局多单

　　2.套利：M11-1正套，MRM价差扩大

　　白糖

　　昨日ICE美糖下跌，主力合约下跌0.32（1.81%）至17.38美分/磅。

　　1.上周广西白糖现货成交价本周运行区间为6086~6104元/吨，周五收盘价6093/吨，周环比上涨5元/吨，涨幅0.08%。截至周五，广西制糖集团报价区间为6110~6190元/吨，周环比下调10~30元/吨；云南制糖集团报价为5910~5950元/吨，周环比下调10元/吨；加工糖厂主流报价区间为6360~6940元/吨，周环比下调20~30元/吨。

　　2.截至5月20日，广西食糖第三方仓库库存数量约138万吨，较去年同期增加约19万吨，略高于近5年同期均值。5月广西食糖第三方库存量环比4月下降约21万吨，去库速度为近5年同期最低。

　　3.截至周五，巴西配额内加工完税成本为4815元/吨、配额外加工完税成本为6174元/吨，环比上周分别减少155元/吨、202元/吨。相较国内沿海加工糖厂主流报价6360~6940元/吨，巴西配额外进口利润约为536~1116元/吨。

　　巴西即将迎来压榨高峰，预计短期维持震荡偏弱走势，后续还需关注天气变化对甘蔗压榨进度的影响。反观国内，产销比偏高以及库存低位带动近期郑糖走势强于原糖，不过考虑到原糖短期上行动力不足，预计郑糖维持震荡偏弱走势。

　　单边：震荡偏弱看待。

　　3.期权：卖出宽跨式期权或虚值比例价差期权。

　　隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度-0.44%至49.22美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度0.16%至3827林吉特/吨。

　　1.MPOA：据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚5月1-20日棕榈油产量预估增加3.51%，其中马来半岛增加4.09%，沙巴增加4.52%，沙捞越减少2.15%，马来东部增加2.75%。

　　2.ITS：马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为1,061,589吨，较上月同期增加11.6%。

　　3.SAGyP：阿根廷农林渔业国秘处发布的月报显示，阿根廷2024/25年度大豆种植面积预估为1790万公顷，较上月预估持平，较上一年度的1660万公顷增加7.8%。阿根廷2024/25年度大豆产量预估为4900万吨，较上月预估持平，较2023/24年度的4820万吨增加1.7%。截至5月22日，阿根廷2024/25年度大豆收割率为77%，持平于去年同期水平，前一周收割率为66%。

　　4.加拿大谷物委员会：截至5月18日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周增加37.4%至17.86万吨，之前一周为13万吨。自2024年8月1日至2025年5月18日，加拿大油菜籽出口量为818.86万吨，较上一年度同期的513.51万吨增加59.5%。截至5月18日，加拿大油菜籽商业库存为96.67万吨。

　　短期预计5月马棕继续增产累库，继续关注中国和印度买船情况；近日传国内大豆通关时间再次延长，部分油厂或缺豆停机，豆油累库速度或将放缓；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，不过盘面受国际关系以及油脂整体走势影响菜油反复，下跌空间可能较为有限。另外，继续关注美国生柴相关情况。

　　1.单边：短期预计油脂维持震荡运行，棕榈油可考虑区间上沿逢高试空。

　　2.套利：YP 09短期震荡可考虑逢低试扩，OI 91可继续逢低做多。

　　芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货外盘回落，主力合约回落0.3%，收盘为459.5美分/蒲。

　　1、据外媒报道，截至2025年5月23日当周，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货上涨，基准期约收高3.6%，结束此前连续五周下跌走势，主要因为美国中西部降雨放慢春播，美国玉米出口销售表现良好。

　　2、据外媒报道，截至2025年5月23日当周，芝加哥期货交易所（CBOT）软红冬小麦期货上涨，基准期约收高3.33%，延续上周反弹行情，主要因为美国冬小麦状况意外下滑，中国以及欧洲等小麦主产国面临天气威胁；美国小麦出口销售表现良好，美元指数走低。

　　3、美国玉米主产州未来6-10日55.56%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，61%地区有较高的把握认为降水量将低于正常水平。

　　4、据Mysteel农产品调研显示，截至2025年5月21日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量453.5万吨，增幅0.15%。

　　5、5月26日北港收购价价为700容重15水分价格为2260-2290元/吨，价格稳定，华北产区玉米价格稳定。

　　美玉米报告稳定，播种加快，美玉米回落。国内玉米供应偏少，周末东北玉米稳定，港口价格稳定。玉米开始抛储，传闻糙米即将拍卖，周末华北玉米现货偏强，小麦价格偏弱，东北玉米与华北玉米价差缩小，玉米现货相对稳定。07玉米低位震荡，期现价差缩小。预计玉米现货预计短期稳定，期货支撑较强。

　　1.单边：外盘07玉米440美分/蒲附近有支撑。07玉米可以尝试多单。

　　2.套利：玉米和淀粉套利震荡操作，逢低做扩（买入09淀粉空09玉米）。买玉米空07玉米持有。

　　3.期权：有现货的可以考虑逢高累沽策略。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格整体呈现偏弱运行态势。其中东北地区14-14.2元/公斤，下跌0.1元/公斤；华北地区14.1-14.4元/公斤，下跌0.1元/公斤；华东地区14.4-14.9元/公斤，下跌0.1元/公斤；西南地区14.1-14.3元/公斤，持稳；华南地区14.1-15.3元/公斤，持稳；

　　2.仔猪母猪价格：截止5月20日当周，全国7公斤仔猪价格515元/头，较5月16日下跌2元/头，15公斤仔猪价格626元/头，较5月16日下跌2元/头，50公斤母猪价格1631元/头，较5月16日持稳；

　　3.农业农村部：5月23日“农产品批发价格200指数”为114.11，上升0.09个点，“菜篮子”产品批发价格指数为114.31，上升0.11个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.95元/公斤，上升1.4%

　　养殖端出栏积极性仍然相对较高，规模企业出栏动力仍然相对较强，养殖户存栏量维持高位，近期出栏同样呈现增加态势，二次育肥近期出栏同样也比较积极，这使得短期供应端压力仍在体现，在此背景下，预计现货方面压力仍然存在。

　　1.单边：震荡运行为主

　　2.套利：LH79反套

　　花生

　　1、河南皇路店白沙通货米报价4.35-4.40元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价4.00-4.05元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.35-4.40元/斤；兴城花育23通货米报价4.35-4.40元/斤，吉林产区308通货米收购价4.35-4.40元/斤。

　　2、莱阳鲁花油厂到货100吨，成交7800元/吨左右，高价7900元/吨左右；费县中粮油厂到货400吨左右，合同报价7350元/吨，成交价差大，以质论价；开封益海嘉里到100多吨，油料米合同报价7300元/吨，通货米合同报价8000元/吨；玉皇油厂到约100多吨，成交7600-7700元/吨左右，以质论价；金胜油厂到100吨左右，油料米成交7500-7800元/吨左右；成交以质论价。

　　3、花生油方面，受原材料控制严格，成本较高影响，多数油厂报价偏强，实际成交有一定议价空间，国内一级普通花生油报价14950元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16850元/吨左右。

　　4、花生粕走货依旧偏少，销量一般，48蛋白花生粕均价3260元/吨，实际成交可议价。

　　5、据Mysteel调研显示，截止到2025年5月22日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计154280吨，较上周增加260吨。据Mysteel调研显示，截止到5月23日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计40430吨，较上周减少90吨。

　　花生现货成交仍较少，河南新季花生上涨，东北花生偏强，目前稳定在4.25元/斤附近。进口量大幅减少，进口花生价格偏强，花生油厂收购价格相对稳定，下游消费仍偏弱。豆粕现货稳定，花生粕价格稳定，花生油价格偏强，油厂有利润，大型油厂收购量增加，提振市场。目前交易重点市场预计新季种植面积增加，最近河南等地天气继续干旱，叠加上量偏少，10花生短期偏强，但受预期面积增加，预计反弹空间有限。

　　1.单边：10花生目前观望。

　　鸡蛋

　　1、周五鸡蛋主产区均价2.88元/斤，较上周五下跌0.06元/斤，主销区均价3.08元/斤，较上周五相比下跌0.08元/斤。本周主产区价格震荡下行。昨日东莞停车场22台车，1号停车场剩14台车，今日全国主流价格多数上涨，北京各大市场鸡蛋价格上涨5元每箱，北京主流参考价136元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价136元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格135-141【涨5】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格上涨、吉林价格上涨，黑龙江蛋价稳定，山西价格涨、河北价格多数以涨为主；山东主流价格继续上涨，河南蛋价上调、湖北褐蛋价格涨、江苏、安徽价格有涨，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货一般。

　　2、根据卓创数据4月份全国在产蛋鸡存栏量为13.29亿只，较上月增加0.11亿只，同比增加7.2%，高于之前预期。4月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4698.5万羽，环比增加1.4%，同比增加2.5%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年5月、6月、7月、8月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.32亿只、13.37亿只、13.45亿只和13.49亿只。

　　3、根据卓创数据，5月16日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1856万只，较前一周增加7.5%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，5月8日当周淘汰鸡平均淘汰日龄534天，较前一周相比减少1天。

　　4、根据卓创数据，截至5月1日当周全国代表销区鸡蛋销量为8716吨，较上周相比增加1.4%。

　　5、根据卓创数据，截至5月15日当周生产环节周度平均库存有0.92天，较上周库存天数减少0.27天，流通环节周度平均库存有1天，较前一周库存减少0.33天。

　　6、根据卓创数据显示，截至5月16日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.12元/斤，较前一周相比增加0.06元/斤；5月9日，蛋鸡养殖预期利润为20.15元/羽，较上一周价格上涨0.8元/斤。

　　目前看预计对鸡蛋整体供应仍充足，在产存栏量较高，目前蛋价跌至当前位置后近期有稳定迹象，建议前期空单获利平仓观望。

　　1、单边：空单可考虑获利平仓后观望。

　　2、套利：多08空09。

　　苹果

　　1、截至2025年4月16日，全国主产区苹果冷库库存量为354.56万吨，环比上周减少44.06万吨，去库同比继续加快，处于近五年低值。（mysteel)

　　2、海关数据：2024年3月鲜苹果出口量约为9.6万吨，环比增加40.8%，同比增加1.7%。2025年1-3月份累计出口量约为25.56万吨，同比增加9.5%。根据海关数据，2025年3月鲜苹果进口量0.95万吨，环比增加535.7%，同比增加167.1%。2025年1-3月累计进口量1.33万吨，同比增加123.9%。

　　3、卓创：上周苹果产销区主流行情偏稳运行，市场整体去库速度较前期减速，客商调货积极性一般，产区多进入农忙套袋阶段，库内包装及发货有所放缓。随着气温升高，消暑类水果替代作用显现，苹果终端需求略有下降，销区市场到车及走货表现一般，性价比较高的货源走货尚可。新季苹果逐渐进入套袋阶段，周内西部大部分地区降雨，一定程度上缓解前期旱情。

　　4、现货价格：本周山东产区目前处于农忙阶段，走货速度略有减速，库内包装不甚积极，目前交易集中于栖霞主产区，其余产区库存维持较低水平。栖霞西部果农货乡镇冷库剩余货源集中在75#以上通货及一二级，小果及三四级可售货源数量不多。叠加月底端午备货，预估短期交易稳定为主。新季苹果逐渐开始套袋，后期关注套袋进度及天气情况。山东栖霞产区80#一二级片红3.80-4.00元/斤，80#一二级条纹4.00-4.50元/斤，统货2.80-3.50元/斤，三级2.00-2.50元/斤。陕西产区整体走货速度较前期放缓，价格来看，陕西洛川产区库内果农统货70#起步4.3-4.5元/斤，客商货源70#以上4.3-4.60元/斤，75#以上4.5-5.0元/斤，70#高次3.10-3.30元/斤，以质论价。

　　5、利润情况：2024-2025产季栖霞80#一二级存储商利润0.9元/斤，较上周上涨0.2元/斤。

　　目前苹果处于天气交易高峰，近期陕西地区降雨对前期干旱情况有所缓解，预计市场可能会修复之前的悲观预期且随着进入苹果消费淡季，现货市场走货有所放缓，但考虑到当前市场库存量偏低对现货价格有一定支撑，预计短期内可能会略有偏弱，2510合约已经下跌至目前价格，预计继续向下空间不大。

　　1、单边：AP10短期逢低建仓多单。

　　昨日ICE美棉上涨，主力合约上涨0.39（0.59%）至66.06美分/磅。

　　1、根据USDA最新生长周报来看，截止5月18日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为40%，较去年同期慢2%；近五年同期平均水平在43%，较近五年同期平均水平慢3个百分点。天气方面，近期美国主产区干旱情况有所缓解，美棉主产区（92.9%产量占比）平均气温75.66℉，同比高2.64℉；平均降雨量为0.71英寸，同比低0.56英寸。德克萨斯州棉花主产区平均气温78.44°F，同比高3.06℉；平均降雨量0.01英寸，同比低1.24英寸。

　　2、截止5月15日当周，2024/25美陆地棉周度签约3.21万吨，周增16%，较前四周平均水平增41%；其中越南签约1.4万吨，土耳其签约0.44万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约0.17万吨，其中洪都拉斯0.12万吨；2024/25美陆地棉周度装运5.7万吨，周降24%，较前四周平均水平降27%，其中越南装运1.3万吨，巴基斯坦装运1.28万吨，土耳其0.95万吨。

　　3、CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至5月16日，ON-CALL 2507合约上卖方未点价合约减持1466张至17100张，环比上周减少3万吨。24/25年度卖方未点价合约总量减持1466张至17100张，折39万吨，环比上周减少3万吨。ICE卖方未点价合约总量减至50378张，折114万吨。较上周减少919张，环比上周减少2万吨。

　　目前市场基本面变化不大，但宏观层面表现相对乐观，受其影响，预计郑棉维持震荡偏强走势。

　　1、单边：预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉受宏观影响预计震荡偏强走势。

　　2、套利：观望。