天然橡胶，是一种重要工业原材料，广泛应用于众多行业。近年来，由于橡胶价格持续低迷，中国橡胶产业面临诸多挑战，国产胶的稳产保供更是成为一大难题。

　　为了摸清行业痛点，券商中国记者近日深入国内橡胶主产区，走访多地胶农及代表企业。记者在调研中发现，稳固国内天然橡胶种植仍需多方合力，由上海期货交易所推出的天然橡胶“稳产行动”项目，已在其中发挥积极作用。而健全的橡胶衍生品市场，对于中国橡胶产业高质量发展意义重大。

　　(广东农垦胜利农场特种胶园)

　　“雪中送炭”支持稳产

　　橡胶一词源自印第安语，意为“流泪的树”。与传统工业品不同，天然橡胶上游涉及农业种植，胶林养护和割胶工作依赖大量胶农。我国目前种植橡胶树面积约为1800万亩，主要分布在云南、海南和广东，天然橡胶年产量在90万吨左右。对比700多万吨的年消费量，国内天然橡胶进口依存度超过80%。

　　为保障战略物资安全，天然橡胶产业得到各方高度重视，但种植环节经济效益不足、作业条件艰苦等客观问题依然长期存在，加之胶价低迷，胶农弃管弃割，甚至弃胶改种的情况时有发生。上期所天然橡胶“稳产行动”项目的实施，对广大胶农来说，可谓“雪中送炭”。

　　广东农垦茂名垦区现有天然橡胶种植面积43万亩，蓝建远是当地胜利农场的一名普通胶农。他向券商中国记者表示，胶农作息日夜颠倒，为了防止胶水变质，割胶都是在午夜进行，每个人守着一片胶林，开割期每晚要割几百株橡胶树，工作异常辛苦。

　　“做完第一年我原本想着不做了，重新出去打工。但农场告诉我很快会有新的支农项目，这改变了我的想法。”蓝建远说。他所提到的项目正是上期所的天然橡胶“稳产行动”，2021年起，上期所与广东农垦旗下广垦橡胶集团开展合作，四年来累计支持专项资金近2700万元，累计覆盖天然橡胶现货产量4万吨，累计兑付收益2771万元。

　　这些扶持资金最终转化为实实在在的补助，显著提振了胶农的信心。以蓝建远为例，2024年他和妻子依靠割胶实现收入约14万元，“稳产行动”项目补助超过8000元，这笔补助在春节前一次性打进银行卡，成为置办年货的重要资金来源。

　　(“稳产行动”项目割胶户收益统计公示)

　　除了在广东，上期所天然橡胶“稳产行动”项目在海南、云南也都有合作落地，合作方分别为海胶集团和云胶集团。券商中国记者从海胶集团了解到，当地的项目面向更广泛人群，收益资金每两周与胶农结算一次。虽然胶农只是把它当作一笔“早餐钱”，但生产积极性还是因此有所提高。

　　“上期所项目对本地橡胶产业是非常重要的。2024年我们组织了约60场培训，就是为了让胶农知道有这个项目，从而把他们的积极性调动起来。从结果看，去年全岛橡胶产量较前年增加，如果没有台风产量还能更高。”海胶集团金橡公司董事长蔡笃坤说。

　　高兑付率背后：活用橡胶衍生品

　　自2019年以来，上期所天然橡胶“稳产行动”项目已连续开展六年，累计开展76个项目，累计投入专项资金1.4亿元，累计挂钩天然橡胶现货产量逾20万吨，累计兑付收益1.3亿元，平均兑付率93%。

　　据介绍，该项目采用“场外期权+二次结算”模式。一方面，胶企运用期货公司风险管理子公司的场外期权，管理价格波动风险，相关权利金成本由上期所支持；另一方面，场外期权的交易和行权收益，通过“二次结算”发放给胶农。

　　从上期所天然橡胶“稳产行动”项目的实施结果看，高达93%的平均兑付率格外引人关注。尤其2024年，天然橡胶价格全年大涨，上期所天然橡胶“稳产行动”多个项目兑付率却超过100%，令人大为赞叹。以往用于期货支农的“保险+期货”项目，更多是防范价格下跌风险，在价格上涨时往往赔付率偏低，而上期所天然橡胶“稳产行动”项目显然突破了这一瓶颈。

　　究其原因，是充分发挥了期货机构的专业性和能动性，做到了对衍生品的灵活运用。参与项目的期货公司日常都会与胶企保持紧密联系，及时研判市场变化并给出专业意见。

　　华泰期货是广垦橡胶集团项目的期货公司参与方之一，据该公司总经理助理贾中萍介绍，去年国庆节前后，国外产区天气干扰叠加国内金融回暖带来价格波动，橡胶行情偏强、波动率增加。但由于四季度为供应旺季，后续供应压力仍然较大，因此他们选择了在波动率明显增加的情况下，使用牛市价差期权来达到获得波动率后期收敛的收益来降低成本，提高资金使用率同时能够获得足够的收益的效果。该方案有效把握波动率窗口期，在半个月左右内实现预期收益，最终达成159万元的风险对冲收益，赔付率135%。

　　业内专家认为，期货行业近年来持续聚焦“三农”、小微企业等领域，积极做好普惠金融大文章，以上期所天然橡胶“稳产行动”为代表的一批重点项目起到了很好的标杆作用，期货服务实体经济在未来仍然大有可为。

　　“上海胶”扎根橡胶产业

　　本次调研，还让人深刻感受到了中国橡胶衍生品市场发展，对于橡胶产业的重要性。

　　广垦橡胶集团副总经理李新雷指出，期货工具在橡胶产业的渗透率日益提升，风险管理理念可以说是深入人心。从产业链上看，上游企业和贸易商基本已经100%使用期货工具。下游轮胎厂以往使用相对较少，但今年有了新的变化，一些轮胎厂在签订远期合约时，开始接受和参与期货保值。

　　天然橡胶期货于1993年在国内上市，运行时间已超三十年，是上期所历史最悠久的品种之一。自2006年起，天然橡胶期货市场规模大幅提升，全面超越世界同类品种，持续位于全球天然橡胶衍生品市场首位。2019年，天然橡胶期权和20号胶期货上市；2023年，合成橡胶期货及期权同步上市，标志着“上海胶”产品体系全面构建，推动完善橡胶产业链定价机制，助力我国由橡胶工业大国向橡胶强国迈进。

　　李新雷表示，广垦橡胶集团是从2014年开始参与天然橡胶期货和衍生品，相关制度也是从无到有，通过实践逐步完善。现在集团在考核方面都会期现结合，日常经营如果不做风险管理、不用期货，大家反而觉得不正常。20号胶期货上市后，集团旗下工厂有了交割资质，就更加积极参与企业套保，交割量逐年上升。

　　谈到“上海胶”定价能力的跃升，李新雷颇为感慨。“2007年我去泰国工作时，买橡胶原料主要参考东京市场价格。但2008年金融危机后，上海橡胶期货的影响力越来越大。特别是20号胶期货，它是国际化品种，交易量大、定价更充分，境外的生产商、贸易商都能交易，橡胶产业链里都在参考中国价格交易。今年，我们公司的20号胶贸易已经100%使用上海价格进行定价。”他说。