银河期货投资分析师高波

　　期货从业证号：F03134879

　　期货投资咨询证号：Z0022121

　　铜：短期震荡，长期仍然偏强。

　　现货：现货商甩货，现货升水大幅下降。上海报升水135元/吨，较上一交易日下跌140元/吨。天津报贴水70元/吨，下降70元/吨，由于持货商对后市悲观低价出货。广东库存和铜价均走低，持货商挺价出货，报升水205元/吨，上涨20元/吨。5月22日，铜矿商自由港印尼公司称，其位于东爪哇岛、耗资37亿美元的Manyar治炼厂在去年因火灾停产后已提前恢复运营，预计将于6月第四周投产。该厂预计将在12月达到满负荷生产。

　　截至5月22日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一微增0.07万吨至13.99万吨，较上周四增加0.79万吨，连续两周周度累库，但本周累库幅度较上周少。目前库存较年内高位回落了23.71万吨，较去年同期的41.51万吨低27.52万吨。预计下周不论进口铜和国产铜到货量均较少，总供应量将少于上周。下游消费方面，临近月末预计下周总消费量将弱于上周。

　　下周将呈现供需双弱的局面，周度库存可能会重新下降。美商务部长表示希望在今年夏天关税落地之前与大多数主要合作伙伴达成贸易协议。美国20年期国债得标利率超过5%，造成股债汇三杀。Antofagasta与冶炼厂的年中谈判即将于月底开始，铜矿加工费压力较大，日本有冶炼厂计划检修。comex与lme价差仍在推动美国虹吸电解铜，国内4月进口精炼铜仅25万吨，同比下滑11.97%。lme库存持续去库，一部分转变成了隐性库存，一部分流入国内。

　　交割后货源流出短期对价差形成压力，不过后期累库速度可能放缓，库存仍远低于安全水平，市场可能会出现较长时间的back结构。需求方面，价差和升贴水回落后，下游采购积极性提高。进入消费淡季，光伏、电线电缆订单走弱，铜整体消费增速下降，但中美90天关税暂停内，需求仍将保持韧性。2025年1-4月份，电网工程完成投资1408亿元，同比增长14.6%，继续刷新同期高位，今年电网投资增速较快，继续为铜需求提供一定支撑。最近中美贸易关系较此前缓和，但冷静期过后仍有不确定性，市场等待更多指引。

　　但从行业看，国内库存处在低位，LME库存水平也不高。而且加工费仍然处于历史极低水平导致部分企业检修增加，总体铜市场供应仍然比较紧张。但贸易谈判的不确定性及高价影响需求采购情绪，在利多利空因素同时作用下，铜市场短期处于震荡盘整之中。但低加工费表明铜精矿供应紧张的支撑还是比较刚性的。

　　总体看铜市场震荡偏强。

　　操作上原有多单继续持有并设好止盈，新单待调整后封低做多，并严格设置止损，毕竟铜市场处于高价位阶段。

　　风险提示

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