施罗德投资金属基金经理James Luke指，黄金的基本面长期已经呈现正面迹象。通过有效地摆脱美国作为储备货币发行国的角色，美国总统特朗普正在为这些趋势加码。长期的环球地缘政治及财政趋势有可能推动黄金市场出现强劲的牛市，但须重申，如果金价不大幅上升，黄金市场的规模根本不足以吸收在全球同步出现的买盘。特朗普正在加速并增强这项全球同步竞标的潜力。

　　特朗普保护主义具滞胀特质黄金受惠关税致资金回流

　　施罗德投资表示，在基本预测情景下，特朗普的保护主义议程具有周期性滞胀特质。滞胀为风险资产带来痛苦，但往往非常利好黄金。从整个大局来看可能更具震撼性。通过根据贸易逆差规模而非实际的贸易障碍建议征收高额关税，特朗普明确表示，美国想要的不是自由贸易，而是平衡贸易。这种对贸易逆差的排斥是对全球化最严厉的谢绝，亦可视为对以美元为中心的环球货币体系实质上的排斥。

　　这种以美元为主要交易货币的现状所产生的最大影响之一，就是将美元计收入回流到美元资产，主要是美国国债，这些资产被视为“避险”资产，也是环球金融体系的基石。海外持有的美国股票和私人信贷资产也非常庞大。

　　当前对环球贸易体系的关税冲击，可能会导致大量资金回流，同时人们开始质疑美元资产现在到底有多“安全”，或美国经济前景相对有多光明。在缺乏可靠替代品的情况下，预期黄金将成为这种回流趋势的主要受惠者。

　　金价2030年见5000美元仍显保守

　　自2024年初的“突破”以来，金价已重上超过1000美元/盎司的价位。截至2025年第一季，黄金价格表现尤其出色，4月初价格达到每盎司3150美元。值得再次强调的是，在各国央行需求已经很强劲、全球投资需求也强劲的情况下，黄金价格很容易大幅上涨，从而增加回收供应并减少珠宝需求，以平衡黄金市场。即使价格大幅上涨，矿产供应也无法迅速回应。尽管黄金价格已创历史新高，但矿产供应量基本上与2018年的水平持平。

　　在12个月前，预测2030年黄金达到5000美元/盎司的价格并不令人感到夸张。现在，这个价格则显得较为保守。

　　黄金作为货币资产而非大宗商品资产而上涨

　　对于黄金股票而言，目前的价格很有可能转化为广泛股票市场中任何行业板块最大的盈利和自由现金流增长。尽管如此，投资者仍以有纪录以来最快的速度被动抛售黄金股票。单单在2025年第一季，就有24亿美元的资金从被动式产品中出清。这是令人惊讶的情况，而且从情绪角度来看是非常乐观的。

　　然而，没有其他主要大宗商品的价格能够接近其历史实际最高价，更遑论超过它了。这是因为黄金作为货币资产而非大宗商品资产而上涨。其余大宗商品(如柴油、钢铁、化石燃料衍生的消耗品等)是黄金生产商营运及资金成本的主要驱动因素。这些领域和劳动力的成本通胀比2021/22年低得多。随着金价创下历史新高，这预示着黄金生产商的利润率也有望创下历史新高。