套利月报——

　　化工

　　东证化工套利观察（4月）

　　★4月化工板块市场走势浅析

　　4月以来，能源端明显走弱。国际原油价格已跌破65美元/桶，跌幅超过10美金/桶；国内动力煤价格也在持续阴跌，已跌破640元/吨。同期，化工整体走势也明显偏弱。油化工的品种受成本塌陷和关税冲击表现更为明显。煤化工相对没那么弱，但整体也处于关税冲击需求的叙事下。值得注意的是，尿素受出口或将放开的影响，价格反而有明显的上涨。

　　4月化工多数品种库存仍在去化，关税对需求的冲击暂时尚未显现。4月化工估值变化有限。虽然绝对价格下行明显，但由于成本也在持续下降，整体估值变化不大。4月多数化工品产量受季节性检修影响而环比下降。一季度多数化工品表需呈现出了负增长态势，但普遍幅度较小。

　　★月差套利

　　PVC9-1正套：当前PVC基本面表现明显强于盘面，后期可能存在较大预期差。在关税冲击需求幅度难以界定的背景下，用正套来代替单边做多或是更具性价比的操作。

　　★跨品种套利

　　玻璃-纯碱09套利：光伏抢装结束或带来纯碱需求的下降，而玻璃供给后续或能继续收缩。建议关注多玻璃空纯碱套利。

　　瓶片-PTA-乙二醇跨品种套利：虽然需求受关税冲击小，但供给的持续高增长使得瓶片加工费也有收缩压力。

　　原油-PX套利：PTA检修接受后PX供需存在改善预期，后续加工费或将扩张。

　　苯乙烯-纯苯跨品种套利：3S冲击尚未结束，苯乙烯紧平衡状态6月开始或边际转松，建议关注做缩6下/7下苯乙烯加工费的机会，但也需注意中美谈判所带来的预期差。

　　★风险提示

　　能源端出现大幅波动，美国关税政策超预期。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《东证化工套利观察（4月）》，发布时间：2025年5月12日。

　　曹璐——东证衍生品研究院化工资深分析师

　　从业资格号：F3013434

　　投资咨询号：Z0013049

　　杨喆——东证衍生品研究院有化工高级析师