在周五发言的多位美联储官员中，没有人急于降低基准利率。主要是由于经济学家预测，特朗普主要于4月生效的关税措施持续时间越长，将推高消费者价格，阻碍就业增长，这可能会损害美联储控制通胀和保持高就业率的双重使命。在美联储寻求平衡未来潜在的双重目标相互竞争的危险之际，不采取行动似乎是最好的选择。

　　芝加哥商品交易所集团(CME Group)的FedWatch工具显示，截至周五，金融市场反映出美联储将在7月下调基准利率的可能性为51%，并普遍定价今年可能降息三次25个基点。然而，经济和利率的前景比以往更加不确定——没有人确切知道现代经济及其极其复杂的供应链将如何应对几代人以来最高的关税。

　　圣路易斯联储主席穆萨勒姆周五表示，在明确特朗普政府的关税政策是否导致持续通胀或不那么严重的一次性价格调整之前，美联储不应承诺进一步降息。穆萨勒姆说，他目前认为两种通货膨胀方式中的任何一种都有可能出现。从理论上讲，关税应该会促使价格一次性飙升，类似于征税;但在最近的高通胀之后，这种影响可能会持续更长时间，而且由于新关税影响到中间产品等，这种影响也可能更加持久。他说，这是一个不急于下结论的理由。

　　美联储去年将其政策利率下调了整整一个百分点，但自去年12月以来一直没有采取任何行动，特朗普政府的关税计划现在构成了新一轮价格压力的风险。

　　穆萨莱姆表示：“高通胀可能是短暂的，主要集中在2025年下半年，因为企业会减少库存，并将购买新商品的关税作为一次性价格上涨转嫁给消费者。同样有可能的是，通胀可能会更加持久。”

　　穆萨勒姆补充说：“现在承诺忽视关税对通胀的影响，或者放松政策，都有低估通胀水平和持续时间的风险。就通胀和就业结果而言，政策转变的时机失误可能会让公众付出高昂代价。如果关税持续，但通胀是短暂的，通胀预期仍然稳定，经济活动明显放缓，降息仍然是合适的。”

　　对于通胀，纽约联储主席威廉姆斯周五在接受采访时强调了美联储“双重使命”中价格稳定的重要性。威廉姆斯说：“我们从历史中学到的一件事是，有一个良好的通胀预期，让公众有信心，无论今天发生什么，通胀都会回到2%，我们将确保这一点，这对价格稳定非常重要。这实际上有助于加强我们实现这两个目标的能力。”

　　但目前所有这些问题仍悬而未决。特朗普政府尚未决定最终的关税时间表是什么，这个问题可能在未来几个月内仍未得到解决。与此同时，尽管企业和家庭信心正在下降，但美国就业和通胀方面的经济数据尚未对特朗普重塑全球贸易体系的努力做出太大反应。

　　这一直是支持美联储保持政策利率不变的一个理由，本周美联储官员一致同意将利率维持在目前的4.25%至4.5%的区间。官员们基本一致认为，在一系列政府政策决定最终确定、对经济的影响明确之前，他们很难决定进一步的政策举措。

　　美联储主席鲍威尔表示，虽然关税会增加通胀和失业率上升的风险，但目前尚不清楚增加多少、持续多长时间、以何种顺序增加，而且贸易谈判正在进行，征税的全面范围尚不清楚，现在就知道美联储应该如何应对还为时过早。

　　美联储理事库克周五表示，特朗普正在实施的贸易政策可能会抑制美国的生产力，并可能需要更高的利率来遏制经济效率低下的通货膨胀。库克说，围绕特朗普计划的不确定性可能会阻碍投资，而进口中间产品和设备成本的上升也可能会推迟原本可以提高生产率的项目。

　　库克说：“贸易政策的不确定性可能会减少未来的商业投资。目前，企业不知道关税的最终水平和发生率或持续时间。进口材料和零部件成本上升也可能导致企业推迟或缩减他们的投资计划。”

　　她说，资本投资减少“可能导致技术创新和采用速度放缓，整体效率下降”，而更高的贸易壁垒可能“支持效率较低的公司”，使经济竞争力下降。库克说，供应中断可能会进一步造成效率低下。

　　她说，人工智能可以提高生产率，但随着时间的推移，最终结果会是什么还远不清楚。她表示，关税本身可能会降低潜在产出。她说，正如近期生产率的提高帮助提振了经济增长并降低了美国的通胀水平一样，“潜在国内生产总值(GDP)的下降意味着经济的疲软程度降低，这就意味着通胀压力加大”，利率可能会上升。

　　克利夫兰联储主席哈马克周五也表达了同样的观点。哈马克表示，美联储需要更多时间来观察经济对美国总统特朗普的关税和其他政策的反应，然后才能找出正确的应对措施，并指出特朗普政府的大部分议程仍不明朗。

　　她在接受采访时表示，“从现在到6月没有太多数据”，届时美联储将举行下一次利率会议。她在会上详细阐述了美联储目前的困境。例如，虽然最新数据显示，美国经济上季度折合成年率收缩0.3%，但大多数分析师认为，由于贸易政策造成的扭曲，这并不是经济走向的明确信号;在哈马克看来，美国经济一直具有弹性，未来的发展方向仍未可知。

　　同样，她和其他政策制定者也注意到了就业市场的强劲势头，失业率处于4.2%的低位，但他们也承认，随着企业开始考虑新关税政策的影响，劳动力市场面临风险。她说，如果关税提振价格的影响被证明是有限的，经济走弱，“我们希望真正把重点放在就业方面。

　　她说，在通胀方面，关税可能只会促使价格一次性上涨。但她说，一些企业表示，他们计划随着时间的推移进行一系列价格调整，因为他们了解了自己面临的进口税水平——这一过程本身可能会持续到今年夏天。美联储官员担心，这些问题拖得越久，通胀持续的风险就越大。这需要美联储收紧政策。

　　总而言之，政府政策的不确定性“给前景蒙上了阴影，增加了通胀上升、增长放缓和劳动力市场疲软的风险，”她在准备于周五在会议上发表的讲话中说，“考虑到经济的起点，通胀仍处于高位，而我们的职责双方预计都将面临压力，因此有充分的理由将货币政策维持在目前适度紧缩的水平上。”

　　同在周五，美联储理事库格勒也表示，由于美国经济依然稳健，同时关税带来的不确定性上升，当前应维持利率不变。“整体来看，实体经济仍健康，这给了我们时间来继续推进通胀治理，并确保通胀预期保持良好锚定。”

　　同样地，美联储理事迈克尔.巴尔周四表示，特朗普政府的贸易政策可能会在今年晚些时候持续推高通胀、降低经济增速并推高失业率，这可能会让政策制定者面临一个棘手的决定，即要优先解决哪个问题。不过，他补充说，在关税对经济产生更明确的冲击之前，利率目前处于适宜水平。