1.4月份聚酯整体承压偏弱运行；

　　2.OPEC原油增产及特朗普加征关税，原油承压，易跌难涨；

　　3.装置检修，聚酯上游原料供应收紧；

　　4.下游产量高位，终端产销承压；

　　5.美国挥舞关税大棒，聚酯纺织需求减弱，瓶片出口一枝独秀；

　　6.五月聚酯纺织存改善预期，瓶片出口延续旺盛趋势。

　　01

　　4月份聚酯整体下跌走势

　　4月份，聚酯链经历了大幅下跌，小幅修复后再下跌的震荡行情走势。

　　清明节前后，特朗普宣布对全球多个国家加征对等关税，对中国加征34%关税，后续再次加征50%关税，市场调低了全球对于原油需求的预期。国内聚酯产业链受到冲击最为明显，成本方面，WTI原油大幅下跌导致PX、PTA、短纤、瓶片、乙二醇价格跌停板。从需求来看，美国关税政策对国内纺织业出口影响较大，导致纺织品出口利润承压，聚酯原料面临需求减弱的情况。美国同样对东南亚地区征收高额关税，从近十年来看，我国的纺织业不断向东南亚地区进行转移，服饰的加工织造主要集中在东南亚国家，美国对多国加征高额关税势必影响到中国的直接及转口贸易，国内PTA出口或将受到明显影响。

　　02

　　关税叠加OPEC增产，原油断崖式下跌

　　4月份，由于特朗普对全球加征关税，导致全球经济面临增长减缓甚至衰退的预期。WTI原油从71.1美元/桶的高位暴跌至55美元/桶，原油价格来到近几年同期最低位，特朗普后续又宣布暂缓对多个国家加征关税，市场恐慌情绪得到缓和，但从整体来看，聚酯链上游成本塌陷仍较为明显，尽管特朗普放出消息称要与中国谈判并降低关税，但回顾2018年中美贸易战，中美经贸磋商谈判过程十分艰难，因此整个二季度美国难以大幅降低关税，关税谈判难以乐观。叠加欧佩克石油增产，上方压力较为明显，原油价格难以大幅上涨，整体维持偏弱运行。

　　4月，韩国PX的FOB价格从833美元/吨的高位下跌至677美元/吨，进口成本大幅降低。后续随着原油价格企稳上行及特朗普暂缓加征关税，PX价格随之企稳上行，随后开始进入震荡行情。

　　03

　　4月聚酯上游原料进入检修季，上游原料供应整体收缩

　　4月，随着PX装置进入检修季，国内及亚洲PX供应明显减少，国内产能利用率从86%高位下滑至70.56%的低位，但从往年同期来看，PX装置开工率仍处于中性水平，四月份的供应压力逐步下滑。随着PX开工率的下滑，聚酯上游供应压力减缓。

　　 PTA装置在经历了2月份的一轮检修的低开工率后，三月份装置提升负荷，产量高企，进入四月份后，PTA装置集中进入检修季节，产能下滑明显，其中也考虑到加工费处于历史同期低位，装置利润压缩明显，装置集体进行检修。时间进入五月份后，PTA检修装置逐渐复产，届时仍会面临较高的供应压力。

　　从4月份PTA加工费来看，加工费在285～400元／吨之间波动，从历史数据来看，加工费水平处于同期偏低水平，考虑到PTA未来国内需求前景一般，PTA出口受到关税的限制，加工费难以有大幅增长，装置利润整体一般，PTA可考虑做缩加工费。

　　4月份，乙二醇开工率呈现下滑走势，开工率由66%下滑至61%附近，周度产量由66万吨下滑至61.94万吨。主要原因是关税因素带动乙二醇价格大幅下滑，油制乙二醇成本端塌陷，仍维持有一定利润；而煤制乙二醇成本端虽然呈现下滑趋势，但是乙二醇价格下跌幅度大于煤炭价格下跌，导致煤制乙二醇装置利润被严重压缩，集中检修的乙二醇装置大多为煤制装置。若未来原油价格再度走弱导致乙二醇市场价格下跌，将会影响国内煤制乙二醇装置开工的经济性，煤制乙二醇开工率将会受到明显压制。

　　04

　　下游聚酯产品产量仍在，然产销偏弱

　　从聚酯三大下游加工产物来看，纺织品的原料短纤及长丝在四月份整体呈现出产量回落的趋势。而瓶片方面则完全相反，随着天气转暖进入夏季，下游的饮料厂饮料产量增多，对瓶片的刚需逐步提升，瓶片开工率呈现上行趋势。

　　短纤四月份产量整体不断下滑，产量从3月底的15.9万吨下滑至15.5万吨，产量下滑较为明显，随着进入季节性淡季，叠加下游需求持续偏弱，部分纺织工厂已经放假，五月份短纤需求仍面临疲软的状况，产量可能有下滑趋势。

　　从产销率来看，4月份产销率整体较三月份有所下滑，终端织造需求仍偏弱，往年开年后，短纤常会有集中采购，下游订单偏多，短时间内大单采购短纤原料情况较多，今年开年后产销不及预期，下游拿货偏向于谨慎，多以刚需采购为主。

　　从短纤厂内库存可用天数来看，整个四月份库存呈现出去化的状态，主要是由于短纤装置主动降低负荷，以及下游提货较为稳定所导致的。

　　4月份长丝整体开工率呈现出小幅下滑趋势，但整体开工水平仍维持高位，开工率从95.5%下滑至94.71%，但考虑到终端纺织需求偏弱，长丝企业采取限产保价的策略，时间进入五月份后长丝开工率仍有下滑空间。

　　从长丝日度产销率来看，4月初产销率冲高，随后产销率持续低迷，下游拿货多为刚需，整体需求不足。

　　从长丝厂内库存天数来看，终端纺织业需求偏弱叠加长丝持续高开工率导致厂内三种长丝均有明显库存累积，三类长丝的库存可用天数之和已经逼近历史同期库存水平高位，在当前关税的压力下，下游的纺织工厂逐步降低负荷，需求进一步萎缩，长丝产销偏弱，后续或降低负荷去库存。

　　瓶片开工率整体呈现上涨趋势，主要是由于进入需求旺季的因素，随着天气炎热，下游饮料厂商为夏季饮料需求备货，瓶片需求十分旺盛。整个4月份来看，瓶片装置开工率由71.82%上涨至80.33%，开工率来到年内年内最高水平。

　　瓶片四月份库存水平整体维持震荡，月初下游需求尚未完全恢复时，开工水平偏低，库存小幅去化，随着开工率回升及需求尚未完全恢复，瓶片库存小幅累积，随着需求旺季的来临，瓶片装置负荷不断提升，库存水平维持稳定。

　　05

　　美国挥舞关税大棒，4月份纺织终端需求持续转弱，瓶片一枝独秀

　　随着特朗普的加征关税，需求持续萎缩，下游纺织订单减少，聚酯持续弱势运行，美国服装进贸易商为应对低库存，存有阶段性补库订单下达，这一情况预计持续到中美贸易关税谈判有所进展。

　　从周度的涤棉纱产能利用率来看，4月份整体呈现出下滑趋势，下游纺织需求偏弱导致涤棉纱库存水平不断攀升，4月底库存水平已经来到近几年同期高位，长期来看聚酯纺织业需求难以乐观，彻底扭转需要关注中美贸易关税谈判谈判是否有实质性的进展，长期仍需保持谨慎乐观。

　　短纤下游涤棉纱及纯涤纱库存不断累积，4月份涤棉纱库存天数由25天累积至28天，厂内库存水平来到历史同期高位。纯涤纱库存水平同样累积，库存水平由24.5天累积至27天。下游纺织原料整体呈现出累积走势，除了季节性因素外，终端纺织订单不断减少是导致涤棉纱及纯涤纱库存累积的主要原因。

　　4月份，江浙地区织机开工率由年内高点下滑至55.15%，华东印染企业开工率由68.51%下滑至60.06%。下游订单量明显少于往年同期，订单量的萎缩，订单天数呈现出下滑趋势，由9.96天下滑至8.65天，订单天数一直维持在历史同期低位，负反馈逐步传导至上游，PX及MEG集中检修开工率下滑。后续关注美国进口贸易商是否愿意持续承担高关税下达订单，拉动国内化纤纺织产业开工。

　　2025年开年后，聚酯瓶片出口量呈现出环比大幅增长走势，3月份出口量约58.67万吨，环比增长约10万吨，同比增长13.78%，瓶片出口数据整体表现较为亮眼。虽然特朗普加征关税对全球经济造成冲击，我国瓶片出口集中度非常低，受到关税的影响十分有限，且瓶片主要下游产物为饮料及饮用水的包装材料，多为刚需，每年二、三季度为瓶片需求高峰期，国内前四家瓶片产业龙头占据全球的大部分产能，预计5-6月份瓶片出口依旧维持同比大幅增长，对聚酯原料PTA及MEG需求仍旺盛。

　　06

　　五月聚酯纺织存改善预期，瓶片出口延续旺盛趋势

　　总的来说，聚酯产业链在五月份迎来一定的改善，瓶片需求旺盛，纺织业存转暖预期，仍需谨慎乐观。

　　宏观方面，特朗普主导的对全球加征关税短期内难以平复，中美贸易谈判道长且阻，整体不利于原油价格上行；此外OPEC的增产政策也使原油上方明显承压，由于下游需求一般带来的负反馈，五月份PX开工率仍有下探空间，通过降低产量以应对原油下跌的风险。

　　需求方面，近期美国服装进口贸易商选择承担进口关税，有一定的订单下达，聚酯纺织需求转暖，时间进入五月份后，这种情况能否持续仍需进一步观察，长期来看仍需谨慎乐观。

　　 PX方面来看，国内及亚洲开工率持续下跌，供应整体有所收紧，PX价格有企稳趋势，下游PTA开工整体回升，下游需求仍在，另一方面则是调油季节来临，地方炼厂或添加芳烃用于调和汽油的雷德蒸汽压，存有一定的支撑，后续关注调油逻辑能否兑现。

　　 PTA方面，国内装置检修后逐步重启，近期听闻美国服饰进口贸易商承担进口关税成本的情况下，下达织造订单，下游需求回暖，PTA价格顺势上涨，在整体需求回暖的逻辑下，可尝试做多PTA加工费逻辑，织造需求如何仍需要进一步观察，关注美国关税政策，谨慎乐观。

　　 MEG方面，近期国内装置开工整体维持稳定，港口库存中性偏低水平震荡，五月份下游需求存有改善预期，国内货源仍充足，乙二醇整体或维持震荡走势，整体逻辑仍以逢高或偏空为主。

　　短纤方面，下游涤棉纱及纯涤纱库存整体库存累积较多，纺织订单增多后，下游厂库或有去化，短纤产销方面或有好转趋势，短线整体走势或跟随PTA，重点关注美国关税政策的调整，是否会选择性调低所谓“低威胁”的产品进口关税，纺织品关税降低或有利于PTA及短纤的企稳上行。

　　瓶片方面，随着夏季来临，下游饮料厂进入积极备货的状态，对瓶片需求越来越旺盛，4月份瓶片产能不断上调，但库存水平整体在震荡去化，需求偏强，出口数据十分亮眼，预计5月份瓶片继续维持需求旺盛状态，整体或偏强运行。