研究员：黄莹

　　期货从业证号：F0311919

　　投资咨询证号：Z0018607

　　原油油轮4月呈现震荡偏强走势，价格中枢环比上移。截至4月24日，波罗的海原油运价指数本月均值为1124.2，环比+21.80%，同比去年-5.15%。截至4月18日，VLCC船型4月长期加权日度平均收益环比上涨，苏伊士船型和阿芙拉船型4月长期加权日度平均收益均有所上涨、其中阿芙拉船型运价上涨最为明显，分别为42995、55704和55998美元/天，环比+7.09%、+12.40%和+79.71%。

　　从原油海运供需的角度来看，OPEC+自5月开始逐步增产41.1万桶/日，高于此前市场预期，或将利好油运市场，中长期市场需求或有进一步抬升可能。

　　从运价的角度来看，目前BDTI维持偏强震荡走势，关税对油运实际影响相对有限，主要关注对情绪的扰动。而VLCC运价或受货源集中流出提振、有所上行，后续还需关注货源释放节奏对运价的影响。

　　原油油轮4月呈现震荡偏强走势，价格中枢环比上移。截至4月24日，波罗的海原油运价指数本月均值为1124.2，环比+21.80%，同比去年-5.15%。截至4月18日，VLCC船型4月长期加权日度平均收益环比上涨，苏伊士船型和阿芙拉船型4月长期加权日度平均收益均有所上涨、其中阿芙拉船型运价上涨最为明显，分别为42995、55704和55998美元/天，环比+7.09%、+12.40%和+79.71%。

　　具体来看，VLCC市场货盘释放，有望提振运价。2025年4月上旬短期VLCC市场受到货盘释放提振，运价在上旬回落后有所转好。而中小型船尤其是阿芙拉船型，受集中出货刺激，叠加美湾运力不足，运价上涨。

　　VLCC船型运价环比小幅上涨。从中国进口航线来看，截至4月22日，中东-中国TD3C-TCE月均运价为38212美元/天，环比+0.31%；美湾-中国TD22-TCE月均运价为45859美元/天，环比+0.07%；西非-中国TD15月均WS为60，环比+0.19%。从欧洲进口航线来看，截至4月22日，沙特拉斯塔努拉港-欧洲鹿特丹港月均WS为32，环比+1.05%；西非邦尼港-欧洲鹿特丹港月均WS为62，环比+1.37%。

　　中东航线 4 月底货盘基本收尾，5 月初货盘陆续进场，部分到东南亚的货盘成交价格较高，对市场有一定的提振作用，推动了运价的上涨。

　　除此以外，美国对俄罗斯相关企业和油轮的制裁，可能迫使中国和印度等国增加从主流 VLCC 市场的原油进口，从而增加了对 VLCC 运力的需求，支撑了运价。例如，制裁导致部分原本从俄罗斯进口原油的渠道受到影响，需要通过其他航线和运输方式来满足需求，VLCC 作为大型原油运输船舶，其需求相应增加。

　　就中小型原油油轮而言，阿芙拉船型运价加权平均收益延续上涨走势，涨势强于苏伊士船型。截至4月18日，4月苏伊士加权平均收益为42995美元/天，环比+7.03%；4月阿芙拉长周期加权平均收益为55704美元/天，环比+12.40%。从TCE角度来看，截至4月22日，苏伊士-TCE 4月均值为55233美元/天，环比-0.38%；阿芙拉-TCE4月均值为49013美元/天，环比-0.62%。

　　中小型原油油轮运价较3月小幅上涨。具体来看，美国总统特朗普政府宣布扩大对伊朗石油出口的限制，引发中东地区地缘政治风险升温的担忧，加大了原油供应紧缩预期，推动油价走高，进而带动了运输需求，对中小型原油油轮运价有一定的支撑作用。

　　克拉克森研究发布报告称，初步预计2025年全球海运原油贸易量将增长2.7%。大西洋地区出口至亚洲原油贸易持续增长，美国、巴西以及圭亚那等大西洋地区国家远距离总出口量预计在2025年将比2019年增长78%。除此以外，红海事件导致的船舶绕航预计在2025年依然持续，进一步推动2025年原油吨海里贸易增长3.1%，原油油轮运力需求增长3.2%。

　　据克拉克森数据，2025 年首季全球油轮交易市场深陷收缩漩涡，季度成交量同比锐减 23%，从 2024 年同期的 126艘降至 97 艘。不同船型的交易表现差异明显，MR2 型（中程成品油轮）交易量断崖式下滑 58%，VLCC/ULCC（超大型原油轮）交易规模收缩 33%，而 Aframax/LR2 型油轮交易量从 2024 年第一季度的 23 艘微增至2025 年同期的 27 艘，苏伊士型油轮的交易量实现翻番，但增长部分主要集中在同一买家。

　　原油油轮今年净运力有所下降。油轮行业当前在手订单占比不足9%，由于造船市场船台资源紧缺，2025/2026年行业可交付运力仍在低位，潜在订单难以覆盖未来船队更新退出的数量，行业供给端总体步入出清局面。据船舶经纪公司Intermodal的数据，2025年预计交付43艘原油轮，总运力为715万载重吨。具体而言，预计交付5艘超大型油轮（VLCC）、30艘苏伊士型油轮和8艘阿芙拉型油轮

　　VLCC浮式储油运力处于历史偏低水平。截至4月中旬，全球共有35艘VLCC原油油轮用作储油，VLCC储油船舶运力规模共计近1091万载重吨，较去年同期回落近150万载重吨。由此可见，VLCC浮式储油运力在近两年有明显下降趋势。

　　第三部分行情分析与展望

　　从原油海运供需的角度来看，OPEC+自5月开始逐步增产41.1万桶/日，高于此前市场预期，或将利好油运市场，中长期市场需求或有进一步抬升可能。

　　从运价的角度来看，目前BDTI维持偏强震荡走势，关税对油运实际影响相对有限，主要关注对情绪的扰动。而VLCC运价或受货源集中流出提振、有所上行，后续还需关注货源释放节奏对运价的影响。