股指——外部压力叠加国内政策预期，股指震荡分化

　　三大指数涨跌不一。截至收盘，沪指涨0.25%，深成指跌0.36%，创业板指跌0.82%。

　　1.关税争端未休，美国与其它国家展开关税细则讨论，对国内投资市场形成压力。

　　2.上交所召开私募机构座谈会，与会机构认为，当前中国资产估值处于相对较低水平，将坚定持有中国优质资产。

　　3.中国央行将一年期和五年期LPR分别维持在3.1%和3.6%不变。

　　4.短期股指面临外部压力，但国内政策保持定力，资产估值较低，长期来看较为乐观。

　　陈晨

　　贵金属——特朗普挑战美联储独立性，美元下跌黄金上涨

　　1.沪金主力涨3.27%。沪银主力跌0.89%。

　　2.美元指数跌至98.38左右，十年期美债收益率涨至4.41%左右。国际市场现货黄金价格涨至3444美元/盎司左右，现货白银跌至32.3美元/盎司左右。

　　1.特朗普挑战美联储独立性，全球投资者信心受挫，美元美债下跌，黄金大涨。特朗普：几乎没有通胀(问题)，要求鲍威尔降息，否则经济增长可能放缓。

　　2.美国衰退预期深化，美国3月谘商会领先指标月率录得-0.7%，为2023年10月以来最大降幅。

　　3.目前俄乌冲突缓和预期仍未兑现，但特朗普关税影响及美国经济转弱现状，黄金基本面依然偏强。

　　陈晨

　　焦煤——下游维持刚需采购，节前补库效应暂未显现

　　1.2025年4月22日陕西延安市黄陵矿业黄陵一矿气原煤(A6S0.8V34-35G75Q5600)竞拍，起拍价605元/吨，数量4.6万吨，最终以605元/吨成交0.8万吨，3.8万吨流拍；上期(2025年4月17日)起拍价620元/吨，数量4.6万吨，最终全部流拍。

　　2.2025年4月22日山西长治市沁新集团沁新瘦煤(A8.5S0.5V15G50)竞拍，起拍价1120元/吨，数量4万吨，最终以1150-1155元/吨全部成交；上期(2025年3月11日)起拍价1100元/吨，数量1.5万吨，最终以1120-1125元/吨全部成交。成交均价上调30元/吨。

　　3.2025年4月22日山西长治市沁新集团沁新瘦煤(A7.5S2.1V15G20)竞拍，起拍价800元/吨，数量2万吨，最终以800元/吨全部成交；上期(2025年4月15日)起拍价800元/吨，数量2万吨，最终以800-805元/吨全部成交。成交均价下跌3元/吨。

　　最近焦煤下游一直维持刚需采购，焦煤出货压力较前期有所增加。目前线上竞拍涨跌互现。虽临近五一假期，但下游节前补库需求暂未明显显现，需求订单无明显提升。这加重了大家对后市的担忧。短期来看，整体焦煤或仍有一定刚需，但上涨动力依旧难言。

　　刘双双

　　焦炭——高铁水下出货相对顺利，下游预期不佳信心依旧薄弱

　　1.根据上周最新数据，独立焦企产能利用率73.51%(+0.55%)，独立焦企日均产量65.33万吨(+0.49)。

　　2.根据上周最新数据，高炉开工率83.56%(+0.28%)，钢厂铁水产量240.12万吨(-0.1)，螺纹钢表需273.82万吨(+21.14)，建材成交量均值10.97万吨。

　　3.根据上周最新数据，独立焦企炼焦煤库存为829.86万吨(+15.14)，247家样本钢铁企业炼焦煤库存为784.23万吨(+4.6)，炼焦煤港口库存为337.38万吨(-11.54)。独立焦企焦炭库存为107.26万吨(-0.04)，247家样本钢铁企业焦炭库存为664.4万吨(-3.59)，焦炭港口库存为246.1万吨(+13.01)。

　　最近焦炭供需相对平衡，在一轮提涨之后，焦企利润尚可，生产供应相对正常。而下游铁水目前仍在高位，给予焦炭刚需支撑，五一节前出货相对顺利。目前市场上有节前第二轮提涨风声。但受限于钢材市场预期不佳，叠加焦煤最近出货受阻，大家对焦炭提涨信心也非常有限。短期焦炭正常出货为主，提涨与否仍看节前补库节奏。

　　刘双双

　　白糖——国际供应后期逐渐趋于宽松，郑糖或近强远弱

　　1.今日郑糖下跌。主力SR509合约收盘价5978元/吨，较上日结算价跌12点，跌幅0.2%。持仓增加2477手至334892手，成交量减少2.31万手至24.33万手，收阴线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，4月22日白糖现货市场平稳。南宁地区一级白糖工厂货或仓库含税车板价格6190元/吨，与昨日持平，相较于SR509合约升水185元/吨。广西主要制糖集团报价6190-6220元/吨，云南主要制糖集团报价5990-6030元/吨，均与昨日持平。甜菜糖方面，内蒙古赤峰报价6300元/吨，新疆乌鲁木齐新糖报价6050元/吨，均与昨日持平。巴西已步入新榨季，3月下半月产糖量及制糖比同比大幅增加，市场供应预计将由阶段紧缺逐渐转为供应宽松，施压国际原糖。昨日原糖在原油走弱的带动下小幅收跌，主力7月原糖收于17.71美分/磅。国内方面，3月食糖产量1075万吨销售600万吨，销售增幅大于产量增幅，工业库存低于去年同期，数据利多国内期现货市场。目前云南还在压榨中，预期全国总产量1100万吨，基本符合预期。3月食糖进口量仅7万吨，低于市场预期。国内糖浆市场增加管控力度，然税则号转向了2106906，2025年3月，我国进口2106906项下两类商品共9.3万吨，同比增长9.26万吨，创历史进口记录。高利润驱使下，廉价糖源利用漏洞流入国内，在一定程度上削弱糖浆进口严控政策的利多影响。国内制糖集团没有销售竞争压力，报价坚挺，市场表现内强外弱。此外，广西干旱仍未解除，影响甘蔗出苗，对价格也有提振。考虑到原糖18美分以下配额外利润窗口打开，5、6月进口到港量预计增加且巴西进入新榨季后期供应逐步宽松，中美关税贸易战对经济及需求的影响，郑糖近强远弱，中长期或维持震荡偏空，关注广西近期降雨对旱情的缓解情况。

　　王颖桂

　　棉花——棉花需求前景不佳&成本支撑，郑棉低位震荡

　　1.今日郑棉小幅下跌，主力CF509收盘价12795元/吨，较上日结算跌110元/吨，跌幅0.85%。持仓增加34309手至562752手，成交量增加2.31万手至19.5万手，收阴线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，4月22日国内棉花现货价格下跌，棉纱价格维稳。新疆产3128B棉花价14072元/吨，较昨日下调100元/吨，相较于CF509合约升水1277元/吨。下游棉纱方面，普梳C32S棉纱今日市场价格21069元/吨，与昨日持平。

　　3.据海关数据显示，2025年3月中国棉纱进口约12.79万吨，环比增加11.37%，同比减少31%。当前1-3月我国棉纱进口量合计约33.78万吨，同比减少20.45%。按进口国来看，3月我国棉纱进口量前三仍为：越南、巴基斯坦、孟加拉国；其中越南棉纱保持首位，进口量约7.85万吨，占比61.39%%；巴基斯坦棉纱进口量约1.75万吨，占比13.69%；孟加拉国棉纱进口量约0.83万吨，占比6.44%。截至4月13日，美棉种植率5%，较去年同期及五年同期均值偏慢。周度出口签约量再次走高，利多美棉。但巴西新作种植面积刷新记录高点，产量预期同比小幅增加。巴西产量预期处于历史高位将对美棉新作形成较强的供应竞争压力。国内市场，棉花商业总库存不断减少，市场处于去库存周期，但减幅出现收榨。新疆天气积温较好，新棉播种进度加快。考虑到贸易战还在持续，政策不确定性较大，全球经济前景仍堪忧，棉花需求形势不乐观。4月底将召开政治局会议，市场预期将有新一轮增量政策出台，宏观面担忧情绪有望得以缓和。随着下游纺织行业逐步进入消费淡季，后续开机或有下降可能，市场虽有刚需补货，但体量偏小。纺企受成本支撑挺基差意愿明显，短期预计郑棉低位震荡。后期持续关注政策面消息、主产国产区天气、播种进度等。

　　王颖桂