黄金：强势延续，上涨趋势未改。

　　关税政策仍不明朗，美联储独立性可能受到挑战，美元下跌，贵金属维持升势。美国旧金山联储主席戴利周五称，美国经济状况良好，政策仍然具有限制性。一些行业(如运输业)正在放缓，但不确定性尚未对经济造成重压。戴利表示，对今年两次降息的预期感到满意，但如果通胀更具粘性，今年的降息次数可能会少于两次。若经济增长放缓，将进一步降息，逐步降低政策利率、没有紧迫感是正确的做法。

　　美国国家经济委员会主任哈西特表示，特朗普总统及其团队正在继续研究是否可以解雇美联储主席鲍威尔。此类举动对美联储独立性和全球市场具有重大影响。全球经济、贸易格局走向的不确定性以及美元信用受损下，黄金交易逻辑仍聚焦于“滞胀博弈”与“政策扰动”，持续受到市场追捧，呈现加速上扬态势。

　　从基本面来看，市场正在对美国关税紧张局势和滞胀担忧所导致的风险加剧进行定价，而央行需求的韧性也为金价提供额外的助力。虽然金价在过去的3月份里快速上行，但这并没有打消央行购金的意愿。从我国央行公布的新一期官方储备资产数据来看，今年3月我国央行增持黄金2.8吨，截至3月底，已持有黄金2292.33吨。而从去年11月以来，我国央行已连续5个月增持黄金，其中3月份增持规模为单月最小增持规模。央行增持黄金仍是大方向，背后的主要原因是我国国际储备中的黄金储备占比偏低。同时黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为推进人民币国际化进程创造有利条件。

　　数据显示，今年一季度，我国央行共增持黄金12.75吨，前三个月分别增持了4.98吨、4.98吨和2.8吨。而对比过往数据，我国央行在2024年一季度增持黄金57.85吨，两者相差45吨以上。世界黄金协会统计数据显示，今年前两个月，全球央行净买入黄金42吨，其中2月份净买入24吨。具体来看，波兰国家银行在今年2月份买入29吨黄金，共持有黄金480吨，占其总储备资产的20%；土耳其共和国中央银行在当月增持了3吨黄金，共持有黄金623吨，占其总储备资产的38%；约旦中央银行则同样增持了3吨黄金，共持有黄金72吨，占其总储备资产的30%。

　　此外，卡塔尔央行和捷克国家银行也分别在2月净买入2吨黄金。通过上述多国央行持有黄金占总储备资产的比例来看，普遍都在两位数以上，但截至2025年3月底，我国央行持有黄金的价值仅占官方储备资产的6.5%，与全球15%左右的平均水平存在一定差距。受经济前景走弱，欧美处于降息周期的影响，叠加特朗普上台后加剧逆全球化趋势等因素影响，黄金市场ETF投资需求有望延续流入，而国内方面随着保险资金投资黄金的逐步介入，亦有望助推金价重心继续上抬。

　　据世界黄金协会统计，今年2月，全球黄金ETF需求快速增长，当月共有94亿美元流入，黄金净需求量达近百吨，为2022年3月以来的最高水平。其中，北美地区资金流入68亿美元，亚洲地区流入资金23亿美元，欧洲地区流入1.5亿美元。

　　总体看，黄金市场目前仍然为强势延续，由于美元下跌，美债信誉问题导致黄金市场的定价发生历史性的转变，全球央行购金再加上黄金ETF的需求增加，黄金牛市仍将延续。

　　操作上原有多单继续持有，新单待回调时逢低做多。

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