观点：等待新的指引，油脂整体震荡整理

　　产地，4月前半月马棕产量增3.97%、出口增12-14%。

　　国内，2025年1-3月累计进口棕榈油38万吨，同比降30.6%；累计进口菜油73万吨，同比增40.7%。价格较此前下降，豆油现货周成交大增，库存降至70万吨以下；棕榈油刚需补货，4-5月均有买船出现，库存35万吨附近；菜油库存80万吨附近。

　　策略，新季美豆播种拉开序幕，3月压榨量回升，关税争端整体缓和，CBOT大豆重心再度上移至1050附近。近期印尼消息匮乏；中印采购带动马棕出口好转，不过4月马棕继续增产且毛棕参考报价松动；产地进入增产季，库存或迎来拐点，BMD毛棕承压重心继续下移。贸易争端缓和、加菜籽库存水平偏低及持续的需求推动产地菜系价格，上周加、澳、欧盟等地菜籽出口价格均上涨，ICE油菜籽期价升至2024年6月以来最高水平，国内菜油估值获提振。

　　操作上，关税交易热情持续降温，产业端缺乏支撑，棕榈油整体震荡偏弱，不过国内继续降库下，连盘略强于马盘。菜油在成本端偏强支撑下略强于豆棕，中长期暂维持菜棕价差走扩策略。

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