上周受特朗普超预期对等关税影响，全球金融市场剧烈震荡，大宗商品价格大幅回落，不锈钢期货价格跌幅接近800元/吨，并对现货市场造成沉重打击。点价资源价格持续刷新低点，尽管钢厂出台限价政策，但执行难度较大，据传钢厂限价措施将会被取消。镍价同步走跌，高镍铁采购价回落，印尼镍矿4月第二轮基准矿价环比下跌，不锈钢成本支撑有所减弱。本周市场宏观情绪依旧占据主导，多空双方均持谨慎态度，然而随着美国出现股债汇三杀的局面，美方压力陡增，特朗普或因此被迫释放缓和信号，为大宗商品市场带来了积极信号，买盘信心有所增加。价差方面，进入3月以来，06-05价差逐步走高，最高至170元/吨左右，随后受对等关税影响大幅走缩，最低至55元/吨左右（剔除4月7日早盘极端情况），目前逐步修复至100元/吨附近。

　　根据上期所最新公布的数据，05合约的过期仓单将达到历史新高的24429吨，在无法转抛至远月，且现货市场流转不畅的情况下，05合约天然对多头不利。此外，03合约交割量同样创下历史新高，达到14万吨左右，多头接下大批货源，市场消化能力有限，且目前不锈钢面临内需新增不足，出口面临关税、反倾销等潜在负面政策影响的不利局面，预计接下来多头接货意愿将明显减弱。

　　供给方面，前三月产量同比均有增长，钢厂生产较为积极，4月300系冷轧排产计划则有所下滑。年初市场走货较为通畅，同比去年整体社库水平有所下滑，而300系则压力仍存。终端企业以逢低刚需采购为主，对不锈钢产品后市订单的信心不足。随着金三银四备货旺季接近尾声，投机情绪消退，后续库存或难以顺利消化。

　　原料方面，成本上移是3月上涨行情的主要驱动，同时也促进了下游投机需求的增长。16日印尼矿产和煤炭资源税收新规实施，镍矿的税率由10%调整至14%，镍铁生产成本预计上涨20元/镍左右。镍矿供应维持偏紧状态。菲律宾CIF价格维持稳定，而镍铁报价受宏观情绪影响出现了一定程度回调，目前在1000元/镍附近有企稳迹象，预计镍元素维持震荡偏强格局。

　　当前盘面依旧由宏观情绪主导，预计政治局会议将于本月底召开，美国关税谈判持续进行，关注国内外政策变化。社库呈现缓慢去库，终端需求恢复仍较缓慢；镍铁价格企稳，底部受到成本支撑。目前盘面多空资金较为谨慎，05合约大量仓单到期，且多头接货意愿不强的前提下，建议关注06-05反套。