沪锌：产量预期增加，中短期弱势难改。

　　沪锌2504合约交割完成，市场贸易商看跌后续升水持续积极出货，今日上海现货升水继续走低，上午盘面也在下滑，一些企业趁此点价接货，使得部分贸易商现货升水有所好转。LME锌：今日库存增加78525吨至190550吨。注销仓单减少12900吨至41825吨。其中新加坡交仓80600吨，出库2075吨，目前新加坡锌库存189250吨。2.4月16日中国公布数据：中国一季度GDP同比增长5.4%；中国3月规模以上工业增加值同比增长7.7%，新能源汽车产量增长40.6%；中国一季度城镇固定资产投资同比增长4.1%，制造业投资增长9.1%；中国3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，通讯器材类增长26.9%、家用电器增长21.7%。1-3月份，新建商品房销售面积同比下降3.0%，降幅比1-2月份收窄2.1个百分点。

　　 LME 新加坡仓库大幅交仓，中长期锌锭大幅放量预期及锌“传统旺季”将过，锌价或受基本面影响继续承压下行。矿端，4月国内北方矿山仍处复产进程中，国内锌精矿产量逐步增加。考虑到3月锌精矿进口窗口基本关闭，预计进口锌精矿有所减少。需要关注前期进口窗口打开时锁价的锌精矿到港情况。

　　整体看，4月国内锌精矿供应仍维持偏松态势，锌精矿加工费仍有上调趋势。冶炼端，本周锌价虽有下跌，但当前国产锌精矿加工费3450元/吨，进口锌精矿加工费35美元/吨，叠加副产品收益及锌价相对高位，国内冶炼厂基本处于盈利状态，开工率维持高位。3月国内精炼锌产量54.69万吨，环比增加13.7%，同比增加4.07%。预计4月国内精炼锌产量环比增加4%至56.87万吨。消费方面，本周初锌价下跌，下游逢低补库情绪高涨，周初点价、提货明显增多，厂内原料库存增加。但后续仍需关注终端新增订单情况。

　　库存数据：截至4月10日，SMM七地锌锭库存总量为10.21万吨，较4月3日减少0.7万吨，较4月7日减少0.89万吨。LME锌库存(4月11日)11.94万吨，较4月4日减少1.09吨。当前国内外库存虽处相对低位，但供应大幅放量预期及宏观因素影响，锌价或持续下行。2025年1月全球锌精矿产量97.83万吨，同比+3.93%。随着矿山复产、投产等因素，全球锌精矿供应逐步好转。

　　2025年3月SMM锌精矿产量为28.48万金属吨，环比增加18.77%，同比减少1.93%。2025年4月预计锌精矿产量为29.51万金属吨，环比增加3.62%。3月冶炼厂月度原料库存44.2万金属吨，环比增加1.26%，同比增加51.37%。海关总署在线查询数据显示，2025年2月进口锌精矿46.14万吨(实物吨)，2月环比1月增加16.28%(6.46万实物吨)，同比增加83.73%，1-2月累计锌精矿进口量为85.83万吨(实物吨)，累计同比增加32.64%。

　　总体看，锌目前供应增加预期已经是共识，而且现实数据已经表现的非常明显中长期看，今年锌供应增加仍然将持续。市场总体承压。

　　操作上反弹时逢高抛空。

　　风险提示

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