2025年4月11日

　　股指期货：周三主要指数低开后震荡回升，期指主力合约多数上涨且全部贴水。消息面上，国内外关税政策调整，美联储会议纪要显示通胀及利率相关情况。资金面 A 股交易量回升，央行开展逆回购操作。操作建议关注国内对冲政策修复机会，IH 表现相对稳定，期权可采取牛市价差策略。

　　国债期货：收盘涨跌不一，银行间主要利率债收益率涨跌互现。资金面央行开展逆回购操作，净回笼资金，短期资金利率下行。基本面 3 月 CPI、PPI 超季节性走弱。操作建议短期多单持有，关注政策端走向，期现策略关注 TF\TS 品种相关策略，套保策略关注做空套保建仓机会，曲线策略关注降准对曲线的影响。

　　黄金：受美国关税政策、通胀数据、美联储官员讲话等影响，投资者撤出风险资产，黄金作为避险资产需求强烈，金价大涨创新高。中长期上涨驱动在于经济衰退风险和多元化配置需求，短期有望突破 3200 美元关口，建议短线多单持有并卖出浅虚值看跌期权盈利保护。

　　白银：走势与黄金分化，涨幅相对较小。美国经济下行和高库存影响工业和投资需求，价格在 29 - 33 美元宽幅震荡，避险需求驱动相对黄金更弱。

　　铜：美国对等关税政策暂缓，铜价止跌。现货价格上涨，下游提货情绪增加但交投冷清。供应端铜矿检修，精铜产量 3 月增加 4 月预计下降；需求端铜价下行后下游采购情绪好转，电网投资和家电行业对铜需求有支撑；库存方面 COMEX 累库，国内去库。短期价格震荡为主，主力参考 73000 - 76000 元 / 吨。

　　锌：关税政策反复摇摆，现货价格上涨，整体采购情绪一般。供应端矿端宽松，冶炼厂产量增加；需求端锌价走弱后初级加工行业订单及开工率相对稳健；库存全球低位维持去库。短期价格震荡，主力关注 22000 元 / 吨支撑。

　　锡：刚果金 Bisie 复产，供给侧逐步修复。现货价格下跌，部分冶炼厂出货捂货惜售，下游询价积极但订单情况有待观测。供应端矿端供应偏紧，冶炼厂加工费下调，刚果金锡矿恢复运营；需求端传统领域需求恢复偏缓，新兴领域有支撑；库存 LME 和上期所减少，社会库存增加。对锡价保持反弹偏空思路。

　　镍：宏观不确定性增加，盘面宽幅震荡。现货价格上涨，进口镍均价和升贴水变化。供应端产能扩张，精炼镍产量偏高位；需求端合金电镀下游需求稳定，钢厂排产高位；库存海外高位企稳，国内小回落，保税区持稳。短期盘面宽幅震荡调整，主力参考 118000 - 124000 元 / 吨。

　　不锈钢：宏观影响情绪冲击，基本面供需博弈持续。现货价格下跌，基差变化。原料矿端供应偏紧，镍铁价格稳中偏强；供应端 4 月不锈钢厂粗钢预计排产增加；库存社会库存和仓单数量偏高。短期盘面偏弱运行，主力参考 12400 - 13000 元 / 吨。

　　碳酸锂：盘面低位震荡，宏观情绪待消化基本面仍有压力。现货价格小幅上调，电碳和工碳价差维持。供应端产量增加，4 月预计总量偏高边际增量放缓；需求端整体表现一般，下游刚需采买，除去季节性效应后需求平淡；库存全环节继续累库。短期预计盘面偏弱运行，主力参考 6.8 - 7.2 万元 / 吨。

　　钢材：中美关税主导盘面情绪，现货价格企稳上涨，期货升水现货。供给端铁水产量延续上升，成品材产量高位运行；需求端螺纹和热卷需求分化，五大材表需增幅放缓；库存本周去库幅度放缓；成本和利润方面焦炭第一轮调涨，钢厂利润预计收窄。短期市场情绪冲击后或有向上修复走势，单边建议观望，可关注多材空矿套利。

　　铁矿石：铁水持续攀升，港口维持去库。需求端日均铁水产量上升，高炉开工率等指标变化；供给端本周全球发运环比小幅回升，到港量下滑；库存港口和钢厂库存下降。预计铁矿宽幅震荡运行。

　　焦炭：焦炭第十一轮提降后暂稳，供需边际好转，焦企开始提涨第一轮，但盘面提前反映。期现期货震荡反弹，现货市场开始提涨；利润全国平均吨焦盈利为负；供给和需求端产量和需求均有变化，库存总库存小幅累库。建议转为短线逢高做空操作，产业客户可逢高套保。

　　焦煤：市场竞拍有所回暖，煤矿开工略增，但库存高位反弹空间有限，期货套保压力仍较大。期现期货震荡下跌，现货市场有一定回暖；供给端国内煤矿复产，蒙煤通关回升；需求端焦化小幅提产，下游用户补库加快；库存焦煤总库存累库。建议短线逢高做空操作，产业客户可逢高套保。

　　硅铁：宏观扰动加剧，厂家减产增多。现货主产区价格变动，期货主力合约震荡运行；成本兰炭成本支撑，宁夏电价下调；供给本周供应降速加快，厂库维持累库；需求铁水延续复产，非钢需求方面金属镁需求持续性不足，硅铁出口利润修复但幅度有限。预计硅铁价格震荡运行。

　　锰硅：宏观情绪多变，厂库延续累库。现货主产区价格上涨，期货主力合约震荡上行；成本内蒙成本和利润变化，港口锰矿偏弱运行；供给产量降幅加快，场内库存环比小幅回升；需求铁水延续复产，关注 4 月下旬后需求持续性。预计价格宽幅震荡运行。

　　粕类：USDA 月度供需报告偏利好美豆拉涨。豆粕现货市场价格稳中下调，成交增加；菜粕市场价格下跌，成交为 0。基本面美国大豆期末库存预估低于预期，巴西大豆产量预估上调，阿根廷大豆收割受降雨影响。预计豆粕现货基差短期震荡偏弱，菜籽基差偏弱调整，盘面操作谨慎。

　　生猪：贸易摩擦影响下盘面波动加大，短期偏强。现货价格震荡上涨，市场数据显示养殖利润增加，出栏体重下降，屠宰量减少。预计短期偏强格局延续，关注体重影响和供应压力累积。

　　玉米：市场购销清淡，玉米保持震荡。现货价格东北局部下跌，华北黄淮稳定，港口价格有涨有跌。基本面国内玉米库存总量降幅小，饲料企业库存增加，农户售粮进度加快。中长期或支撑玉米上行，短期保持区间震荡，关注替代及政策端情况。

　　白糖：原糖价格止涨转弱，国内价格维持高位震荡。国际上北半球产糖国压榨期步入尾声，巴西天气影响产量预估；国内缺乏有效驱动因素，跟随原糖走势波动，1 - 2 月食糖进口量大幅减少。短期高位震荡，中长期维持反弹偏空思路。

　　棉花：美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量。宏观关税政策变化影响棉价，国内需求虽有刚需支撑但无明显增量预期。基本面美陆地棉检验量、签约量和装运量有变化，国内郑棉注册仓单和有效预报总量折合棉花 50.57 万吨。短期国内棉价稳中偏弱运行，关注宏观动向。

　　鸡蛋：蛋价走势小幅反弹，关注后市库存需求情况。现货价格有稳有涨，供应量维持稳定且后期开产蛋鸡增多，需求端节后部分市场消化速度减慢。预计本周全国鸡蛋价格先稳后跌。

　　油脂：利空兑现后出口改善，棕油伴随宏观转强。豆油和棕油现货价格上涨，基差报价稳中上涨。基本面马来西亚棕榈油 3 月库存增加，产量和出口量上升，4 月 1 - 10 日出口量大幅增加。棕榈油短线有反弹机会但仍有二次下探风险，豆油现货基差报价仍有上涨空间。

　　花生：国内花生市场报价震荡偏稳，现货整体延续震荡趋弱态势，购销市场买卖两难。花生油报价稳定，期价维持震荡弱稳运行。

　　红枣：新疆灰枣主产区均价稳定，各地区成交价格有差异，销区市场货源供应下游按需采购，预计现货价格暂稳运行。

　　苹果：苹果产区采购商增多，部分客商包装备货积极性较高，中低价位货源需求活跃，走货加快，成交价格显硬，西部产区行情稳硬调整。

　　原油：市场对宏观不确定性仍有担忧，短期油价宽幅波动概率较大。国际油价下跌，NYMEX 原油期货和 ICE 布油期货合约价格下降，中国 INE 原油期货主力合约夜盘上涨。重要资讯显示欧佩克 3 月产量下降，俄罗斯泵站计划恢复运营，美国劳动力市场温和降温。建议观望，等待油价大幅波动后期权端可卖出宽跨式捕捉波动率缩窄机会。

　　尿素：短期缺乏支撑因素，盘面偏弱运行概率较大。国内尿素小颗粒现货价格有变化，供应端维持高位，需求端短期疲软，库存增加，外盘价格有波动。建议观望，主力合约波动调整到 [1800,1900] 附近，期权端建议做缩波动率。

　　PX：市场情绪有所修复，PX 短期受到支撑。亚洲 PX 价格大幅反弹，现货成交活跃，纸货月差收窄。成本利润方面亚洲 PX 上涨，PXN 变化。供应上周国内以及亚洲开工下至年内低点。策略上单边谨慎操作，关注 PX9 - 1 价差低位正套机会及 PX - SC 价差做扩大机会。

　　PTA：市场情绪有所修复，PTA 短期受到支撑。期货大幅反弹，现货市场商谈氛围一般，基差略有走强。成本方面现货加工费和盘面加工费变化。供应本周装置检修负荷下降，需求聚酯综合负荷小幅提升。策略上单边谨慎操作，关注 TA9 - 1 价差低位正套机会及多 EG 空 TA 对冲策略。

　　短纤：短期驱动偏弱，价格跟随原料波动。期货大涨，现货工厂报价维持，成交优惠商谈，产销好转。成本方面现货加工费和盘面加工费变化。供应部分装置减产负荷下降，需求下游纯涤纱销售疲软。策略上单边同 PTA，关注短纤加工费低位做扩机会。

　　瓶片：供增需弱，预计加工费仍承压，绝对价格跟随成本波动。内盘和出口报价上调，成交放量。成本方面现货加工费和盘面加工费变化。供应开工率上升，库存增加，需求软饮料产量、瓶片表需和出口量增长。策略上单边同 PTA，6 月盘面加工费预计在 350 - 500 元 / 吨区间波动。

　　乙二醇：供应缩量明显，且需求预期有所回暖，MEG 支撑偏强。盘面封于涨停，内外盘价格变化。供应综合开工率和煤制 MEG 开工率下降，库存华东主港地区增加。需求聚酯综合负荷小幅提升。预计月内乙二醇库存去化幅度可观，市场对需求预期有所回暖。

　　烧碱：各环节库存难言乐观，现货表现疲弱下盘面难有效反弹。山东主流价格变化，样本企业库存减少。后续需关注氧化铝厂采买价能否有效企稳以及检修集中下去库斜率，05 合约维持偏空思路参与。

　　PVC：供需大矛盾难缓解，短期宏观扰动加剧。现货价格回涨，期货震荡上行，下游采购积极性转弱。开工整体开工负荷率下降，库存社会库存季节性去库。需求端国内表现一般，关注政策刺激和出口情况，中长期维持高空参与为主。

　　苯乙烯：关税加码宏观反复，苯乙烯跟随原料波动为主。华东市场和美金市场价格变化，纯苯市场价格大幅反弹。供应纯苯和苯乙烯产能利用率下降，库存有去有增，下游开工率有升有降。短期单边波动加剧，可关注月差正套机会。

　　合成橡胶：宏观因素仍将主导 BR 走势。原料及现货价格变化，产量与开工率上中下游表现分化，库存丁二烯港口库存和顺丁橡胶厂内库存增加，贸易商库存减少。受美国关税政策松动影响，橡胶板块小幅反弹，短期宏观因素主导走势，建议观望。

　　LLDPE：补空需求，成交放量。现货价格变化，供需库存数据显示产能利用率上升，下游平均开工率微增，库存两油去库，煤化工去库，社库小去。估值上油价回落给予上游利润空间，驱动层面 4 月供需压力大，策略偏弱震荡。

　　PP：供减需增，基本面略有好转。拉丝价格上涨，基差变化。供需库存数据显示产能利用率上升，下游平均开工率微降，库存上游油去库，贸易商累库。短期检修计划多，下游开工逐渐提升，加征丙烷关税短期内冲击供应，策略偏弱震荡。

　　天然橡胶：美暂停征收关税，提振市场情绪，胶价反弹。原料及现货价格变化，轮胎开工率及库存显示半钢胎和全钢胎产能利用率环比下降，库存增加。供应国内和海外产区开割，需求半钢胎库存增加企业降负。预计短期胶价压力较大，主力合约关注 14000 一线支撑，建议观望。

　　多晶硅：多晶硅期货高开后震荡走低，基差收窄，已无套利空间。现货价格企稳，供应 3 月产量环比上涨，4 月预计小幅增量；需求终端需求向好，组件排产继续增长；库存随着需求旺季到来开始下降。基本面角度多单可继续持有，若担心宏观风险或远期基本面走弱，可空 PS2511 作为保护。

　　工业硅：工业硅期货底部震荡。现货价格华东、新疆地区有报价，供应 3 月产量环比增加，4 月预计下降；需求步入旺季但下游需求增量不明显，出口或为变量；库存全国社会库存增加，仓单下降。主要波动区间约为 9000 - 11000 元 / 吨。

　　纯碱：供需过剩压力仍存，反弹偏空对待。重碱主流成交价 1400 - 1450 元 / 吨上下，厂家总库存增加，产量逐步恢复，后市仍面临库存压力，可反弹偏弱对待。

　　玻璃：多地区产销重新走强，但宏观情绪波动剧烈。沙河成交均价 1240 元 / 吨上下，全国浮法玻璃样本企业总库存环比下降，近期宏观动荡主导盘面走势，建议暂观望。

　　免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。