行情表现

日内消息

　　机构观点：中美经贸争端进一步升级，但预计内盘油脂表现将好于外盘

　　中信建投期货分析指出，因美盘大豆及美豆油走势受到中国加税反制的冲击，原油价格也随宏观避险情绪增长出现大跌，短期油脂表现可能受到海外油脂走弱的拖累。然而，本次报告预计内盘油脂表现将好于外盘。在中美经贸争端持续的背景下，国内大豆进口成本趋于上行，由此带来的豆类估值上行及替代品价格上涨将有利于包括油脂在内的油脂油料单边价格上涨，叠加美国生柴题材在后期可能再度发酵。

品种基本面

　　据同花顺iFinD数据显示：

　　4月7日全国进口四级菜油均价现货价格报价9386.25元/吨，相较于期货主力价格（9249.00元/吨）升水137.25元/吨。

机构观点

　　南华期货：油脂消息预期压制

　　【盘面回顾】受特朗普对全球加息导致宏观方面恐慌美国可能产生二次通胀的恐慌情绪，及欧佩克+在此时宣布增产导致原油大幅下跌的连通带动影响，植物油脂在衰退预期导致的投机消费减弱及生物柴油全产业链成本上升加剧政府成本的考量，植物油脂整体消费预期明显走弱，价格下行压力加大。

　　【供需分析】棕榈油：因美豆油上涨促进国际棕榈油价格上涨，导致国内棕榈油盘面进口倒挂扩大，进口利润持续疲弱下抑制买船，导致供给预期维持疲弱状态，港口库存同样维持低位对近月形成有效支撑。大幅倒挂的豆棕价差持续挤压消费，月均需求维持20万吨刚需，即使天气转暖，调和油需求依旧因价差无法回归。但远月由于预期产区增产，价格下跌预期压制远月价格表现。

　　豆油：供应端，随着进入4月前期买船当前逐步到港，压力渐近，油厂压榨预期跟随上升。但消费端由于无增量消费消耗供给，因此预期库存或进入累库周期。后续在棕榈油和豆油供给双增的预期下，豆棕价差可能存在远月修复来争夺消费市场份额。

　　菜油：远月主要依靠进口菜籽到港减少及政策溢价支撑远月价格表现。而供应端当前随着前期采购菜籽当前已经完成到港，沿海菜籽库存逐步减少，菜油当前供给处在阶段性高峰期，后续随着新增供给的明显有限，预期边际去化速度将会加快。消费端由于菜油的政策溢价，导致菜豆价差始终表现在不利菜油消费的区间内抑制消费，菜油的消费同样维持在刚需消费水平。高库存压制近月，但政策不确定性支撑远月。

　　【后市展望】虽然因为消息刺激，棕榈油价格一定程度受到外溢影响价格上行，但在基本面消费中暂时无法明确该利多影响，需要关注该提案的通过情况及实际执行状况。此外还需要关注印尼在开斋节后对生物柴油政策预期是否有进一步说明，可能导致近端棕榈油价格有更好的表现。而中长期来看，由于棕榈油格供需格局逐渐向宽松预期转变，后续随着库存拐点出现考虑价格下行空间将打开；由于南美大豆供应压制上方空间，豆油在高库存和高供给预期下，将会继续保持震荡偏弱的状态。菜油需要关注政策，警惕中加政策反复扰动，远月在政策态度依旧较为严厉的情况下，考虑支撑延续。

　　【南华观点】棕榈油关注近端上涨后带来的远月做空机会，同时关注09豆棕价差的波段性回归参与机会。

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉大幅回落，盘中一度跌破前低，美国关税政策落地，市场对国际贸易需求呈悲观预期，同时，自4月10日12时01分起，中方对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，中国对美进口商品关税进一步加征的反制措施将导致中国美棉进口成本再度提升，可能加速转向巴西、澳大利亚等替代供应国，美棉价格或受出口萎缩拖累。

　　【外棉信息】2025年2月，日本服装进口额为2492.48亿日元，环比减少28%，同比减少6.59%，服装进口量为6.1万吨，环比减少28.79%，同比减少10.62%。

　　【郑棉信息】截止到2025年4月2日，2024棉花年度全国共有1096家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验重量678.17万吨，国内库存处于近五年峰值水平，目前南疆棉区已陆续开启新年度播种工作，北疆和东疆地区因温度偏低，尚未开始大面积播种，截至2025年3月31日，全疆整体播种进度约1.1%。目前“金三银四”纺织旺季已过半，新增订单量偏少，企业利润欠佳，但下游成品未见明显累库，库存压力不大。美国对中国的进口关税加征将直接抬高中国下游纺织品服装的出口成本，同时对东南亚进口关税的加征也将致使中国纺织品服装转口贸易同样受阻，在全球贸易动荡下，中国纺服外销市场难言乐观。

　　【南华观点】短期美国关税政策调整，市场对棉纺消费的担忧加重，且棉价上方仍存套保压力，郑棉价格或受需求担忧影响而走弱，同时贸易壁垒可能割裂全球棉花市场，加剧区域价差，但国内下游负反馈未有累积，在低估值下棉价波动空间受限，关注前低附近支撑效果。

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