由于担心特朗普的贸易战将引发全球经济衰退，惊慌失措的投资者纷纷涌入美国国债，至少目前忽视了关税可能再次引发另一轮通胀的风险。在美国国债市场的一轮强劲反弹中，推动美国2年期国债收益率触及2022年以来的最低水平。在此之后，交易员正在为进一步上涨做准备，并预计美联储更有可能采取最激进的降息措施，以防止经济陷入停滞。

　　 AlphaSimplex Group首席策略师兼投资组合经理Kathryn Kaminski表示，尽管短期内看涨可能是合理的，但专注于经济增长放缓的投资者忽视了美联储主席鲍威尔关于关税对通胀影响的评论。

　　 Kaminski表示：“市场对增长放缓和需求破坏的可能性反应强烈。这应该会让美联储陷入困境，他们可能会根据经济增长放缓而降息，但通胀可能会使这一过程变得更加复杂。市场似乎更习惯于将关税消息视为非常糟糕的消息，我们认为现在做多债券是正确的选择。”

　　滞胀是指经济放缓与物价上涨相结合，它将颠覆债券市场。鲍威尔上周五在讲话中承认，关税可能会使政策的实施变得困难。他表示：“虽然关税极有可能导致通胀至少暂时上升，但其影响也有可能更加持久。”他重申，美联储并不急于调整利率。

　　然而，与美联储会议相关的期货合约的交易活动，市场已从预计今年降息不到三次变为近四次。上周进行的其他期货交易预计，美联储可能只会缓慢行动，这一结果最终会导致明年更大幅度的降息。

　　这种定位表明美联储官员处境艰难，因为他们关注的是关税实施带来的短期通胀冲击。这是摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen提出的观点，他将下一次降息预测的时间从6月推迟到明年。

　　摩根大通资产管理公司投资组合经理Priya Misra则表示：“美联储等待降息的时间越长，他们需要采取的措施就越多。”

　　彭博宏观策略师Cameron Crise表示：“虽然承认关税看起来会比预期的要高，但(鲍威尔)似乎更关注对通胀和通胀预期的潜在影响，而不是经济增长。值得注意的是，报告中没有提及金融市场或金融状况;美联储看跌期权的执行价格看起来仍遥不可及。”

　　自周三以来，很明显，投资者一直在投资债券，因为他们押注美国可能出现衰退。在特朗普公布美国对美国贸易伙伴的关税税率后，对政策敏感的美国国债收益率一度暴跌0.4%以上。

　　这使得美国2年期国债收益率接近3.5%，为2022年9月以来的最低水平。与此同时，美国10年期国债收益率自去年10月以来首次短暂跌破4%;美国10年期国债收益率周一下跌11个基点，至3.88%。

　　 Pacific investment Management Co.首席投资官Daniel Ivascyn表示：“我们正处于一个宏观经济极度不确定的时期，这次冲击的本质不同于过去几十年的其他冲击，因为通胀已经升高，而且可能进一步走高。”

　　市场上的一些人甚至在争论，外国投资者是否会缩减购买美国国债的规模，作为一种反击行为。中国和日本是美国主权债务的最大海外持有者，根据美国政府的最新数据，中国已连续3年削减美国国债储备，而日本的美国国债储备也有所下降。

　　上周，美国2年期通胀预期飙升至2022年以来的新高，美联储密切关注这些指标，以帮助指导其货币政策决策，因为他们表示，这些指标可以推动实际通胀的变动。鲍威尔在2019年甚至称通胀预期是“实际通胀最重要的驱动因素”。

　　通常情况下，更重视长期通胀预期，因为它们被视为排除了短期干扰。美联储青睐的长期通胀预期市场指标之一——5年期远期通胀率目前在2.3%左右，而今年1月份的峰值为2.47%。

　　 Wisdom Tree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示：“这是一个非常不稳定的局面，结果并不是一成不变的，这给我们面前的市场带来了难以置信的波动。美国国债收益率要从现在开始继续下跌，你需要看到经济开始下滑。但另一方面，通胀会是什么?”