宏观面：从美国公布的一系列经济数据来看，美国2月ISM制造业PMI、CPI、PPI等数据虽低于预期，但仍算稳健，而美国总统特朗普的关税政策虽持续加码，但尚在市场预期之内，投资者关注4月2日美国对等关税进展，以及后续经济数据的表现。国内方面，政策依旧偏积极。

　　供需端：随着国内前期停产的锌矿山复产，以及进口矿量维持高位，国内锌精矿加工费持续走高，原料趋松以及出现利润下，国内冶炼厂开工积极性高，精锌产量存抬升预期，而需求端处于传统消费旺季。

　　观点：国内供需两增下，社会库存存在反复，对锌价施压，不过基于海外库存的持续下降以及国内库存水平仍偏低，预计将限制锌价跌幅，4月份沪锌或呈现先跌后涨态势。

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　　3月份锌价呈先扬后抑态势。月内特朗普关税政策持续，美国经济数据表现尚可，关税政策预期下，铜价大涨，对锌价亦有调动，另Nyrstar旗下位于澳大利亚的Hobart锌冶炼厂将从4月起减少约25%的产量，亦助推锌价走高。不过随着4月2日美国对等关税政策逼近，叠加国内新增产能投产消息以及社库反复，拖累锌价走势。

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　　基本面分析

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　　供应端—锌矿供应增加

　　2月我国锌精矿产量为23.98万金属吨，环比-4.5%，同比+8.95%。进口方面，2月我国进口锌精矿46.14万实物吨，环比+16.28%，同比+83.73%，受季节性因素影响，冶炼厂对进口矿需求增加，叠加冶炼厂年初开始提产，带动进口锌矿持续流入。

　　从加工费来看，截止3月28日，国产锌精矿加工费升至3400元/金属吨，进口锌精矿加工费亦增至35美元/干吨，连云港进口锌矿库存为11万实物吨，高于去年同期水平。

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　　供应端—精锌产量有抬升预期

　　2月我国精炼锌产量为48.1万吨，环比-7.89%，同比-4.28%。进入3月份，因生产天数增加，以及锌精矿加工费反弹，冶炼厂利润好转，预计3月国内精炼锌产量环比增加13%以上，同比增加将近4%。

　　进出口方面，2月我国精炼锌进口3.37万吨，出口0.04万吨，净进口3.33万吨。

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　　需求端—锌下游开工逐步回升

　　1、2月份受春节假期影响，锌下游加工企业开工率偏低，进入3月份，迎来传统消费旺季，锌下游开工逐渐恢复。

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　　需求端—终端消费变动不大

　　从锌终端行业数据来看，房地产行业依旧疲软，汽车、基建板块稳中小增。

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　　库存分析

　　3月份海外LME锌库存继续下降，截止月底已降至13.82万吨，国内锌社会库存亦呈去库态势，但有所反复，库存水平低于往年同期，目前为12.59万吨。

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　　宏观市场

　　从美国公布的一系列经济数据来看，美国2月ISM制造业PMI、CPI、PPI等数据虽低于预期，但仍算稳健，而美国总统特朗普的关税政策虽持续加码，但尚在市场预期之内，投资者关注4月2日美国对等关税进展，以及后续经济数据的表现。国内方面，政策依旧偏积极。

　　四月展望:整体来看，随着国内前期停产的锌矿山复产，以及进口矿量维持高位，国内锌精矿加工费持续走高，原料趋松以及出现利润下，国内冶炼厂开工积极性高，精锌产量存抬升预期，而需求端处于传统消费旺季，国内供需两增下，社会库存存在反复，对锌价施压，不过基于海外库存的持续下降以及国内库存水平仍偏低，预计将限制锌价跌幅，4月份沪锌或呈现先跌后涨态势。

　　风险提示

　　1.美国对等关税情况及内外经济数据；

　　2、锌供需端变动；

　　3、锌内外库存变化。