华夏时报记者 叶青 北京报道

　　3月31日，黑色系品种集体回调，螺纹钢、铁矿石期货重回跌势，双焦期货也出现大跌，其中焦煤2505合约明显下挫，跌破千元关口，创8年以来的新低。截至3月31日收盘，焦煤期货报收于988.5元/吨，跌幅3.42%。焦炭期货主力2505合约报收于1582.5元/吨，跌2.19%。

　　“自2024年年初以来，煤焦市场总体处于偏宽松格局，市场价格震荡下跌，并在今年继续探底，创出近年来新低。总体来看，煤炭市场由于高供应、高库存和大量进口煤冲击，无论是动力煤还是焦煤已经由2021—2022年平衡偏紧，完全转变为偏宽松格局。”广发期货分析师周敏波接受记者采访时表示。

　　双焦期货缘何大跌

　　“3月31日焦煤、焦炭期货价格下跌，主要是由于期货资金提前抄底抢跑，焦煤期货反弹一度升水山西简混仓单接近100元/吨，与蒙煤仓单平水，焦炭期货反弹一度达到升水山西厂库仓单200元/吨，升水港口贸易仓单120元/吨。而现货市场普遍预期反弹空间不大，且提涨难以推进和落地。因此，在上周提前走出小幅反弹后，市场预期完全透支，盘面再次出现见顶回落的行情。”周敏波称。

　　海通期货研究所黑色组长邱怡宏也表示，焦煤的弱势更多源于供过于求的背景下，市场对后市的悲观预期。上周成材价格反弹时，焦煤价格跟随反弹明显，但是随着成材价格趋于震荡下行，市场情绪也再度转弱。此外，虽然上周粗钢压减的消息频出，但市场对于铁水产量进一步上升的空间持保守态度。在煤焦钢产业链中，大部分焦企已处在亏损中且亏损已经持续了一段时间，使得焦煤成为了价格波动最为敏感的品种。

　　此外，对于焦炭期货来说，由于焦化产能过剩，过去几年焦炭价格更多是成本驱动，跟随焦煤价格涨跌。周敏波表示，由于焦煤成本坍塌，焦炭也走出了持续的震荡下跌走势，而且由于上游焦煤持续跌价让利，焦煤企业并没有在价格大跌后出现大规模减产的情况，双焦期货价格就呈现出如此的弱势格局。

　　随着价格持续下跌，截至3月31日，焦煤2505合约多头持仓前三位分别为银河期货、中信期货和海通期货，空头持仓前三位分别为国泰君安、永安期货和东证期货，前20大主力持仓多头18.3万手，空头23.6万手，由此可以看到市场处于空头占据明显优势的格局。

　　“值得关注的是，由于目前焦煤期货较为弱势的基本面，很多贸易商或者生产企业更愿意采取逢高套保或者做空的策略，对冲风险，取得收益。从盘面上看，目前确实空头占据一定优势，但不能简单说有过度做空的情况，只是目前弱势的市场基本面和预期的集中反映。”周敏波称。

　　煤矿产能利用达88.24%

　　长久以来，期货和现货价格走势相互影响，不存在绝对的引领关系。以焦煤为例，下游需求弱势，口岸监管库焦煤库存居高不下，主产地煤矿出货困难，现货方为出货主动降价，焦煤线上竞拍价格不断走弱，市场情绪持续悲观，焦煤盘面也大幅下降。

　　此外，目前双焦供给端相对稳定，下游需求对焦煤焦炭的影响占比更重。对此，邱怡宏表示，从钢厂生产的角度来看，3月份钢厂整体呈现出比较明显的复产迹象，高炉开工率从2月下旬开始稳步连续上行了四周，产能利用率和铁水产量也是呈台阶式上行的走势，近两周铁水产量显著增加至同期高位水平，并使得整体铁水的同比增量空间呈现扩大趋势，也与今年利润支撑密不可分。

　　据了解，今年多数钢厂更为追求利润的稳定，一些钢厂从以前自行储备成材和原料，转变为及时锁定利润的经营模式。此外，从公开数据上也可以看出，3月份前三周247家钢厂盈利率一直稳定在53.25%的水平，上周小幅回升至53.68%。

　　“虽然螺纹钢和热卷即期利润均有小幅收缩，但平均整体仍有100—200元/吨左右的利润空间，基本属于近三年的较好水平，且较往年利润曲线而言，今年利润端提供的更大支撑来自于整体的利润曲线比较稳定。因此，今年整体钢厂的生产节奏也没有太大的波动。”邱怡宏称。

　　据了解，一季度焦煤供应除春节期间正常减产放假外，始终处于偏高开工状态，造成供应宽松。相关数据显示，全国138家样本煤矿最新的产能利用达到88.24%，其中山西地区煤矿产能利用率达到89.93%，明显高于去年开工水平，大概同比提升5%左右。

　　对此，周敏波表示，去年由于山西地区安监检查较为严格，所以去年煤矿年初开工不足，今年煤矿的开工较为充分，国内供应的大幅增加，是造成供需宽松的主要原因。此外，煤炭的增量主要在于蒙煤通关大幅提升，以及俄罗斯煤快速增长，澳煤进口也逐步恢复，进口煤的大幅增长弥补了国内焦煤的供需缺口。而且今年以来，这个趋势还在延续。据海关数据统计，1—2月份炼焦煤进口1885万吨，同比增长5.3%，进一步加剧了国内焦煤的供需宽松。

　　机构称双焦价格弱势震荡

　　随着焦煤、焦炭价格持续下跌，影响其价格的因素引发外界关注，接下来需重点关注需求端变化，一方面在于传统地产与基建市场的实际状况以及相关政策的发布和推行成效；另一方面，随着板材生产占比进一步提升，制造业和出口在钢材市场中的影响权重也在不断增加。

　　“从需求端看，需关注粗钢压减传闻的后续及实际落实情况，以及各地方相应钢厂的减产节奏；另一个风险点是动力煤市场变化，动力煤高卡煤价格可作为焦煤配煤价格底的参考，动力煤价格大幅波动可能影响焦煤价格变化。”邱怡宏称。

　　针对双焦期货价格后期走势，邱怡宏表示，在当前市场节奏下，焦煤、焦炭期货继续下行空间有限，一方面是动力煤高卡煤价格对焦煤价格仍有底部支撑。另一方面则是随着传统旺季的到来，虽然市场对于铁水继续向上持保守态度，但在当前钢厂尚有利润，且在复产周期中钢厂原料刚需采购的支撑下，焦煤焦炭继续向下空间有限。在当前市场情况下，投资者可以更多的关注期权交易以及煤焦钢产业链跨品种套利机会。

　　周敏波也表示，虽然焦煤、焦炭现货端近期可能会有一波小幅反弹，但短暂反弹后，仍有可能继续下行。鉴于供需基本面在短期内难以改变，只能借助价格下跌击穿成本，促使煤矿和焦化企业减产，进而实现新的平衡。对于个人、机构投资者，建议空单可以继续持有，并用期权做一定保护，切忌继续追空，底部区间波动将进一步加大；套利的话可以做多焦化利润，多焦炭空焦煤。

　　张源也表示，目前焦煤期货2505合约价格已经跌破1000元关口，基本对应山西地区仓单成本，价格处于平水状态。与此同时，市场也有传闻称蒙煤长协也有可能下调，仓单成本可能随之下跌。焦煤期货2505合约目前面临比较明显的仓单压力，如果后期跌破仓单成本，则后期关注900—950元/吨位置支撑情况。