油脂：仍然以震荡为主。

　　因美国有望上调生物燃料掺混目标，美豆油强劲上涨，对内盘油脂提振明显。但国内油脂仍然没有摆脱近期震荡区间。美国政府已要求石油和生物燃料生产商就国家生物燃料政策的下一阶段达成协议，初步会谈结果显示，豆油在生物柴油行业的需求有望大幅提高。会议讨论聚焦未来混合量、小型炼厂豁免及税收政策，双方原则同意将可再生柴油和生物柴油混合量从33.5亿加仑大幅提升至47.5亿至55亿加仑区间，部分人士提议2026年更高目标，另一些则倾向渐进增长。不过，目前只是双方讨论，计划上调生物燃料掺混目标，美国生物柴油政策尚未最终敲定。

　　印尼出口政策调整也有助于棕榈油价格走强。印尼贸易部公布的一项监管规定显示，印尼已将4月份的毛棕榈油参考价格上调至每吨961.54美元。在新参考价格下，4月毛棕榈油出口关税将为124美元/吨，印尼目前还对毛棕榈油征收7.5%的出口专项税，印尼棕榈油出口费用的增加，将使马棕出口获得提振。不过目前马棕供增需减，并且印棕1月库存环比增加14%至293.6万吨，因出口降至四个月低点，后续印尼高库存仍需要时间消化，季节性增产周期内，马棕库存也将迎来拐点，仍需密切关注产地供需变化。

　　国内来看，棕榈油进口利润仍有亏损，近月买船进度偏慢，而豆棕现货价差持续倒挂，导致下游需求维持刚需水平，棕榈油市场供需双弱，库存维持低位震荡，价格受成本驱动较为明显。豆油现货价格随盘波动，虽然近期油厂压榨大豆开机率偏低，但随着4月及之后进口大豆集中到港，豆油预期仍有一定供需压力。菜油近月供应充足，现货库存高企，不过成本驱动偏强，且在贸易摩擦背景下，远期仍有去库预期。

　　印尼释放启动B40政策信号，需求炒作升温，产地棕榈油反弹带动国内油脂市场整体回暖。国内棕榈油市场保持供需双弱状态，成本联动是影响国内棕榈油走势的关键。总体看，棕榈油方面，产地进入增产周期，库存拐点临近。需求端豆棕价差倒挂持续压制消费，仅靠刚需支撑，替代需求疲软，库存紧张局面或逐步缓解。

　　豆油供给端3月大豆到港偏少，压榨开机率低，但4月巴西大豆集中到港将缓解原料紧张，豆油供给预期增加。需求端节后消费转淡，豆棕价差回归可能削弱豆油替代优势，需关注巴西升贴水及中美关税政策扰动，短期震荡，中期受南美供应压力及棕榈油拖累，上方空间有限，偏弱运行。

　　菜油供给端中加关系紧张引发前期集中采购，当前高库存(菜籽+菜油)压制近月价格，压榨维持导致累库持续。需求端菜豆价差劣势抑制消费，去库缓慢。

　　上述分析可见，油脂市场短期受美国生物柴油政策影响走势偏强，但长期看国内油脂仍然难以摆脱区间震荡走势。

　　操作上，多单谨慎持有并设好止盈，新单待充分回调再逢低短多。

　　风险提示

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