受美国关税政策不确定性、人民币汇率贬值压力减弱等多重因素影响，银行间外汇市场2月份运行情况如何？中国外汇交易中心(以下简称“交易中心”)最新数据显示，今年2月，银行间外汇市场交投活跃，各市场日均成交规模均有所扩大。不过，未来美国关税政策如何落地、地缘政治风险对汇率的影响仍具有不确定性，市场担忧情绪仍存在。

　　银行间外汇市场交投活跃

　　2月，美元指数高开低走，人民币汇率震荡整理小幅收贬。美国关税政策逐步落地，美联储暂停降息，美国多项经济数据不及预期，美元指数高开低走，2月当月人民币汇率总体收跌。月初因美国关税政策落地，市场避险情绪升温，美元指数月初大幅高开于109.50水平。此后，特朗普暂缓对加墨两国加征关税，关税威胁总体弱于市场预期。美国1月份就业、零售等重要经济指标不及预期，而通胀增速升至3%，反映美国经济滞胀风险上升，年内市场预期美元降息次数增至3次。受此影响，美元指数持续回落至106.65水平。月底，美国表示如期对加墨两国加征关税、美乌会谈未达成协议等消息打压非美货币，美元指数回升。美元指数月末收于107.56，全月贬值0.88%。

　　业内人士表示，2月，人民币汇率在春节假期后补跌，此后震荡走升，2月末再度回落，全月总体小幅收贬。因春节假期美国关税政策推升美元指数，人民币汇率节后补跌走弱。此后，人民币汇率连续两周收涨。一是美国加征关税计划逐步落地，但总体弱于预期，美元指数下行；二是市场风险情绪明显升温；三是我国年初经济数据较好，1月核心居民消费价格指数(CPI)连续4个月回升，制造业采购经理指数(PMI)重回扩张区间。月末，特朗普对中国再加10%关税等消息对人民币形成一定压力，汇率再度走弱。

　　交易中心数据显示，2月末，人民币汇率收于7.2838，全月总体小幅收贬0.26%。全月汇率年化波动率为3.15%，较1月下降0.47个百分点，日均振幅为204个基点，较1月扩大35个基点。当月，人民币汇率相对其他非美货币偏弱，CFETS人民币对一篮子货币汇率逐步走低，当月贬值0.79%。

　　从成交量来看，交易中心数据显示，2月，银行间外汇市场日均交易量1956.36亿美元，同比上升17.78%，环比上升4.77%。其中，人民币外汇市场日均交易量为1458.03亿美元，同比上升17.09%，环比上升2.96%，增量主要来自即期交易和掉期交易。外币对市场日均交易量为118.26亿美元，同比上升13.54%，环比上升22.7%。外币利率市场日均交易量为380.07亿美元，同比上升21.98%，环比上升7.13%。

　　境内外汇差继续收窄

　　2月，人民币汇率短期贬值压力有所减弱，即期发起方买卖交易大体均衡，不再有明显单向交易特征。

　　交易中心数据显示，2月，境内外汇差继续收窄，市场汇率对中间价偏贬程度明显下降，反映汇率贬值预期减弱。一是境内外汇差大幅收窄。2月中上旬，离岸人民币(CNH)大幅低开后逐步回升，同期在岸人民币汇率先贬后升，境内外汇差较前逐步收窄，2月14日，汇差一度转正；2月下旬起，离岸人民币汇率再度回贬，相对在岸贬值幅度较大，月底境内外汇差小幅走阔至-77个基点。2月末，CNH报7.2915，较1月末贬值0.26%，全月境内外汇差为-34个基点，较1月大幅收窄133个基点。

　　虽然汇率对中间价偏贬程度仍然较高，但较1月明显下降。数据显示，2月当月，日均市场汇率对中间价偏贬1063个基点，较1月大幅收窄207个基点。2月上旬，在岸人民币汇率因春节假期未开市而补跌，市场汇率对中间价偏贬程度逐步走高至1300个基点上方；此后，在岸人民币汇率总体回升，市场汇率对中间价偏贬程度减轻至日均1024个基点水平。

　　值得一提的是，即期发起方买卖交易大体均衡，不再有明显单向交易特征，2月全月总体小幅净卖汇。从即期市场机构发起方交易看，在2月份18个交易日中，发起方净买汇和净卖汇各占一半。当月发起方交易不再具有明显的、持续性的单向交易特征。当月市场机构发起方日均净卖汇3.64亿美元，相对1月日均小幅净买汇的方向反转。在交易行为上，市场交易方向的分散程度较高，2月市场羊群效应指数为59.84，较1月大幅下降4.7点，且低于近一年历史平均值62.75点的水平。

　　中美利差缩窄推动掉期曲线整体上行

　　2月，中美利差缩窄推动掉期曲线整体上行，长期限掉期点创近4个月新高。

　　交易中心数据显示，2月多数期限掉期点上行，掉期曲线持续向利率平价水平回归；中长期限掉期点基差整体延续1月缩窄走势。

　　2月上半月，美债市场观望情绪浓厚，美债收益率曲线整体较为平稳，10年期美债收益率维持在4.4%至4.6%区间波动。月中，美国发布的最新经济数据反映滞胀风险上升，同时，美国关税计划打压市场风险偏好，美债收益率迅速下行并跌破4.3%关口至4.24%附近，创下年内新低。受此影响，2月份10年期中美国债利差显著收窄，较1月末收窄28个基点，推动外汇曲线显著上行。

　　此外，外币利率市场成交规模持续扩大。2月成交量上涨主要缘于上旬流动性较为宽松，日均成交达451亿美元；中下旬受拆借利率上涨及美元假期的影响，日均交易量下滑至360亿美元。

　　分析人士认为，2月美元指数高位回落，人民币汇率月中出现多轮快速升值，市场对短期人民币贬值预期有所缓和，但2月末美国关税政策威胁支撑美元反弹至近两周高位，未来，美国关税政策如何落地、地缘政治风险对汇率的影响仍具不确定性，市场担忧情绪仍存在，市场仍需关注中长期人民币汇率表现。