开源证券发布研报称，据涌益咨询，2025年2月全国生猪销售均价14.81元/公斤，环比-6.15%，同比+2.78%。涌益监控样本2025年2月日均屠宰量12.61万头，环比-31.77%。涌益样本3月日均计划出栏较2月日均实际出栏-7.86%。猪价下行压力最大时段(元宵节后至3月中旬)已过，展望后市需求边际向好，供给压力减弱，2025Q2-Q3存在阶段供给缺口且是季节性猪价上行期，长短期猪价均有支撑，猪价中枢有望逐步上移。

　　开源证券主要观点如下：

　　年后生猪出栏均重偏大但仍处正常区间，标肥价差季节性收窄对猪价压制有限

　　截至2025年3月20日，涌益样本生猪出栏均重128.40公斤/头，周环比+0.48公斤/头，周同比+3.73公斤/头，150kg肥猪较120kg标猪溢价收窄至0.40元/公斤(周环比-0.18元/公斤)。2025年2月中旬以来生猪出栏均重高于2024年同期但仍处120-140公斤规模化屠宰偏好体重段，均重上行系年后季节性增重、油罐车事件后消费偏好肥猪(猪油替代)等因素影响，当前生猪出栏均重整体仍处正常区间，气温升高及饲料原料价格中枢上移背景下后市生猪或逐步进入降重阶段。

　　3月以来肥猪溢价收窄，伴随气温升高消费偏好标猪及二育入场，后市或由标猪涨价带动整体猪价上行，标肥价差收窄对猪价压制有限。

　　存出栏结构：大猪供给恢复，存出栏占比环比均提升

　　截至2025年3月20日，涌益样本生猪出栏结构中150kg以上占比4.71%，周环比+0.24pct，同比+0.18pct，大猪出栏占比提升供给恢复。Mysteel样本生猪月度存栏结构看，140kg以上大体重肥猪存栏占比月环比+0.05pct，同比-0.17pct。

　　企业：2月上市猪企生猪出栏均价环比下降，出栏均重环比上升

　　截至2025年3月11日，主要12家生猪养殖上市企业均已发布2月生猪销售数据。上市猪企2月合计出栏生猪2062.34万头，同比+31.39%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、ST天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团2月出栏量分别为1372.20、259.83、114.01、45.07、50.76、47.58、53.30、25.79、39.84、9.34、16.48、28.14万头，分别同比+30.2%、+35.2%、-12.9%、+104.1%、+26.5%、+45.6%、+161.3%、+65.3%、+46.5%、+20.2%、+20.7%、+115%。

　　出栏均重方面，3家企业公布出栏均重，温氏股份、正邦科技、大北农2月商品猪出栏均重分别为120.6/131.6/124.3公斤/头，环比变动+3.6/+2.1/+3.7公斤/头。

　　销售均价方面，9家上市猪企销售均价环比下降，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团2月商品猪销售均价分别为14.76、14.96、14.64、14.35、14.08、14.26、13.52、15.37、14.81元/公斤，分别环比变动-3.5%/-5.1%/-5%/-6.5%/-8.2%/-7.5%/-8.6%/-3.8%/-2.7%。

　　风险提示

　　猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。