1

　　原料价格上移，青系产品受市场热捧

　　2025年3月8日，印尼能源与矿产资源部（ESDM）就2022年第26号政府条例修订草案展开公众意见征询。此次修订主要涉及两大方面：一是拟上调矿产和煤炭资源的矿区使用费费率；二是对能源与矿产资源领域非税收入（PNBP）的类别及费率标准进行调整。此外，印尼官方确认2025年镍矿RKAB配额为2.98亿湿吨；菲律宾政府意图效仿印尼禁止包括镍矿在内的矿物出口；以及印尼政府调整自然资源出口商外汇留存比例等消息虽然尚未对镍市场供应产生实质性影响，但这些举措仍在一定程度上提振了市场多头情绪。在多重因素的共振影响下，镍元素价格不断抬升。

　　镍铁原料价格持续攀升，4月份交付的高镍铁成交价已突破980元/镍点大关。同时，在经过去年的大幅下跌后，铬铁估值修复出现反弹。受原材料价格上涨影响，钢厂生产成本显著抬升，目前304毛边成本已攀升至13300元/吨以上。在此市场环境下，业内普遍预期青山钢厂4月份开盘价将维持强势。基于成本支撑和看涨预期，主要生产商挺价意愿强烈。

　　由于其他品种报价已接近青山系产品，市场对青系产品的采购需求持续升温，推动青系代理库存快速去化。在价格上涨带动销售放量以及钢厂减产的双重作用下，代理现货资源日趋紧张，市场短缺现象逐步显现。为应对现货紧缺局面，青系代理纷纷加大市场补货力度，这一补库行为又进一步加剧了市场供需矛盾，推动价格波动加剧。3月17日304上克四尺基价报13500元/吨，304甬金四尺基价13600元/吨，宏旺/永旺/瑞浦期货指导价13500元/吨，较3月6日盘价普遍上调300元/吨。

　　2

　　下游对高价资源接受度较低，库存依旧偏高

　　然而，现货市场交投氛围清淡，终端需求持续疲软。下游用户对当前高价资源接受度有限，普遍采取谨慎观望策略，实际采购需求释放不足。尽管前期受消息面刺激，镍价及不锈钢期货价格一度走强，但随着市场情绪降温，缺乏实质性需求支撑，不锈钢期货价格承压回落。

　　从库存情况来看，不锈钢社会库存持续攀升，300系产品库存压力尤为突出。与此同时，钢厂开工率维持高位，新增产能陆续释放，市场供应压力持续加大。不锈钢期货仓单库存大幅增加，高企的库存水平对期货价格形成明显压制，制约了价格上行空间。

　　在当前市场环境下，市场参与者越发谨慎，贸易环节活跃度明显下降。即便价格出现回调，也难以有效提振市场采购意愿，实际成交阻力较大。下游用户维持基本刚需采购，但对高价资源抵触情绪较强，议价力度加大。这种僵持局面导致市场交投氛围进一步降温，买卖双方博弈加剧，现货市场短期内难见明显改善迹象。

　　在短期内，菲律宾矿区的雨季仍在持续，预计3月份镍矿供应将继续保持紧张状态，成本支撑依然存在。与此同时，国内不锈钢生产在3月份保持高位运行，而市场需求复苏步伐相对缓慢。当前不锈钢市场供需双方处于僵持状态：一方面，市场需求压力依旧，高价资源难以被市场接受；另一方面，成本上升使得代理商有强烈的挺价意愿。这种供需双方的博弈导致价格难以达成一致，预计不锈钢价格将继续在区间内震荡，警惕价格回落风险。

　　免责声明：本报告信息均来源于公开资料或实地调研，我公司及研究人员对信息的准确性和完整性不作任何保证，本报告中的信息、观点均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整；报告中的信息及观点不构成投资要约或买卖建议，投资者据此作出的投资决策及结果与本公司和作者无关。投资有风险，入市需谨慎。