2025年，A股定增市场暖意渐浓，上市公司欲通过定增融资谋发展。定向增发是上市公司实现资产收购和产业整合的一种有效方式，本质为股权置换资产。2025年《政府工作报告》指出，深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，改革优化股票发行上市和并购重组制度。从“并购六条”到金融“五篇大文章”再到《政府工作报告》，融资“大礼包”频频推出，大大提振定增市场的发展信心。

　　2023年“827新政”后，一级市场IPO、再融资阶段性收紧，但定向增发因独特优势，在政策红利刺激下仍受上市公司的青睐，成为上市公司融资的首选。今年以来，定增市场逐渐回暖，机构投资者参与热情高。3月13日，国泰君安控股股东上海国有资产经营有限公司注入百亿资金，助力公司国际化业务、数字化转型建设、补充营运资金等，从首次预案至定增股份上市耗时仅5个月左右，是近2年来A股落地最快的百亿级定增项目。

　　从定增规模来看，2016年以前，定增融资规模不断攀升，2015~2017年连续三年突破万亿元，2016年为历史顶峰，当年定增融资规模超1.51万亿元。此后，由于市场出现大幅波动且较为低迷，定增规模出现萎缩。2023年8月，证监会发布《统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》，再融资从严从紧，2024年市场定增金额大幅萎缩，新增预案数量、项目发行数量均同比下滑，当年定增金额仅为1700多亿元，创18年新低。2024年9月，证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》等文件后，定增市场受益于并购重组再度活跃，项目新增和项目发行数量均有边际回升。截至3月18日，今年内累计定增金额超1119亿元。

　　从单个项目融资规模来看，2006年至2024年，单个项目定增融资均值为19.38亿元，其中2016年至2020年均值超20亿元，2018年达到顶峰，为28.59亿元。进入2025年，政策鼓励上市公司资产重组，配套融资类定增数量大增。今年32起定增项目中，有4起募资金额超百亿元，除国泰君安外，还包括国联民生、中航成飞及中国核电的重组项目配套募资，其中国联民生募资总额超过290亿元，而2024年仅1起百亿定增。受百亿定增项目增多影响，2025年以来，单个项目定增融资均值为34.99亿元，金额创历史新高。

　　受信息不对称以及流动性限制，上市公司定向增发一般折价发行，以弥补投资者因信息不足而承担的风险，这也吸引了包括公募基金、社保基金、保险资金、阳光私募在内的机构投资者、战略投资者踊跃参与。根据数据，今年以来(截至3月18日)，参与A股定增的机构投资者累计认超过285亿元，其中15家公募基金产品累计认购超过45亿元，大多数基金产品实现浮盈。根据数据统计，过去7年(2017-2023年)，定增指数年均收益率超过沪深300指数约8-12个百分点，显示出显著的长期超额收益。这一现象的核心逻辑主要表现为以下几大方向：

　　1.定增项目的投资价值

　　折价优势：定增(定向增发)通常以低于市场价格的折价发行，为投资者提供了成本上的优势。这种折价在市场上涨时能够放大收益，从而在长期表现中优于二级市场直接买入的沪深300指数。

　　定增通常以低于市价10%-20%的折价发行，为参与者提供天然价格保护。即使市场短期波动，折价空间仍能降低亏损概率。例如，2022年宁德时代定增折价15%，解禁后股价上涨超30%126。数据显示，2017-2023年定增项目解禁后6个月平均收益率达25%，显著高于沪深300的14%。

　　项目筛选：参与定增的投资者通常会进行严格的项目筛选和尽职调查，选择具有较高成长潜力和投资价值的公司。这种筛选机制有助于提升定增项目的整体质量，从而在长期中获得更好的回报。优选行业与标的，关注政策扶持领域(AI算力、低空经济)及业绩高增公司(定增前三年净利润增速超20%)。

　　2.政策红利与融资改革支持

　　过去7年中，A股市场整体表现较好，尤其是在某些特定行业和领域，定增项目可能集中于这些表现突出的行业，从而获得了更高的收益。

　　2025年《政府工作报告》强调深化投融资综合改革，优化并购重组制度，推动中长期资金入市，进一步激活定增市场。2023年“827新政”后，IPO和再融资收紧，但定增因审批灵活、效率高，成为上市公司融资首选。2025年定增再融资占比达96.06%，创历史新高。

　　3.投资者行为与预期

　　长期投资：定增项目通常有一定的锁定期，这促使投资者采取长期投资策略。长期投资能够更好地享受公司成长带来的红利，避免短期市场波动的影响。

　　市场预期：投资者对定增项目的预期通常较为乐观，认为这些项目能够为公司带来积极的变化和增长。这种乐观预期在市场中形成正反馈，推动定增项目的表现优于大盘。

　　4.专业机构的参与

　　专业眼光：定增市场中，专业投资机构的参与度较高。这些机构拥有专业的研究团队和丰富的投资经验，能够更准确地评估项目价值和风险，从而提高投资成功率。

　　高成长赛道集中布局：定增项目多集中于新能源、半导体、生物医药等高景气行业，占比约60%。这些行业净利润增速(近5年CAGR超15%)显著高于沪深300成分股(约8%)，形成结构性优势。资源整合专业机构不仅提供资金支持，还能为定增项目提供战略资源和管理经验，帮助公司实现更好的发展，进一步提升投资回报。

　　5.上市公司的发展

　　资金支持：定增为上市公司提供了直接的融资渠道，有助于公司扩大生产、进行技术研发、拓展市场等，从而提升公司的业绩和竞争力。

　　战略协同：许多定增项目涉及战略投资者的引入，这些投资者可能与上市公司存在业务协同，能够为公司带来新的发展机遇和增长点。

　　6.风险与波动

　　风险控制：尽管定增指数表现较好，但并不意味着没有风险。定增项目的成功率并非100%，个别项目的失败可能会影响整体表现。然而，通过分散投资和严格的风险控制，定增市场的整体风险得到了较好的管理。

　　市场波动：A股市场本身存在较大的波动性，定增指数能够在这样的市场环境中持续跑赢沪深300，说明其在风险管理方面具有一定的优势。

　　定增指数连续7年跑赢沪深300指数，本质是“政策红利+成长溢价+机构资金”三重驱动的结果。其超额收益的持续性取决于行业景气度、政策导向及市场流动性。这一现象不仅说明了定增市场的投资价值，也体现了资本市场改革和发展的积极成效。