2025年3月20日

　　股指期货：A 股市场震荡分化，上证指数收跌，沪深 300 涨，中证 500、中证 1000 跌。期指主力合约涨跌互现且本周五到期，基差中性收敛。住建部推动房地产市场回稳，美联储维持利率不变并放慢缩表节奏。A 股交易量收缩，央行净投放资金。建议关注业绩披露，尝试买入沪深 300 指数 4 月平值认购期权。

　　国债期货：国债期货多数下跌，银行间主要利率债收益率下行。央行维持净投放，资金面短期受税期和跨月影响。建议暂观望，关注国债期货基差策略和空头套保建仓机会。

　　黄金：美联储决议保持利率不变，放缓缩表幅度，市场不确定性增加，避险资金流向黄金，金价创 “三连阳”。贵金属上涨驱动来自美国关税政策等，美国衰退风险加剧刺激机构配置黄金，ETF 持仓有望回升，建议持有多单或回调后买入。

　　白银：国际银价震荡走低，美国经济下行中长期影响白银价格，短期受有色板块和套利盘资金影响波动较大，关注关税政策对期现套利和库存的影响，银价看至前高。

　　铜：现货价格上涨，供应偏紧，TC 持续下行，冶炼厂进入检修期，需求端加工行业开工率稳健，库存季节性去库。美联储政策中性，关税预期扰动铜价，短期铜价偏强，关注下游需求和宏观预期变化，主力参考 79000 - 82000 元 / 吨。

　　锡：现货价格下跌，矿端供应偏紧，冶炼厂加工费下调，需求恢复偏缓，库存增加。关注刚果金及缅甸锡矿生产动态，建议观望。

　　镍：现货价格小幅上涨，产能扩张，精炼镍产量高位，需求端电镀和合金需求稳定，库存持续累积。宏观情绪好转但产业过剩制约价格，预计镍价宽幅震荡，主力区间参考 128000 - 135000 元 / 吨。

　　不锈钢：现货价格持稳，原料价格坚挺，成本支撑明确，但库存压力渐显，需求改善不及预期。预计价格区间震荡，主力参考 13000 - 13600 元 / 吨。

　　碳酸锂：现货价格稳中小幅回落，供应增量预期明确，需求稳健但缺乏新动能，库存全环节累库。预计盘面偏弱震荡，关注 7.5 万附近支撑，主力参考 7.3 - 7.7 万元 / 吨，逢高空操作。

　　钢材：高炉延续复产，铁水产量回升，五大材季节性去库，需求预期偏弱，成本支撑不足，盘面维持弱势下跌。建议多单回避，空单持有，可参与多材空原料套利策略。

　　铁矿石：现货价格下跌，铁水复产或加速，供应端全球发运回落但港口集中到港，库存有累库压力。预计铁矿向下修复估值，关注铁水复产高度和终端需求验证。

　　焦炭：期货盘面破位下跌，现货供需宽松，第十一轮提降落地仍有提降预期，焦企利润亏损，部分限产。建议短线震荡偏空操作。

　　焦煤：期货盘面破位下跌，煤矿开工略增，供应总体宽松，需求端焦化亏损，焦炭产量略降，库存去化放缓。预计现货价格探底，建议震荡偏空操作。

　　硅铁：现货价格稳定，供应小幅增加，需求有所增长，成本支撑渐强。关注减产兑现情况，预计价格震荡运行。

　　锰硅：现货价格下跌，供应环比小幅增加，需求增速加快，但锰矿供需格局变化，成本支撑减弱。预计价格震荡偏弱，考虑逢高试空。

　　粕类：豆粕现货市场价格下跌，美豆缺乏利好，南美丰产压力仍在，国内大豆到港偏紧但下游库存充足，饲料需求平淡，预计豆粕维持区间震荡。菜粕受关税影响，豆菜粕价差缩窄，替代效应提升，价差稳中运行。

　　生猪：现货价格震荡，2 月能繁母猪存栏量有变化，近期现货价格小幅波动，肥标价差支撑压栏情绪，不建议盲目追多。

　　玉米：现货价格上涨滞缓，基层售粮进度快，卖压减弱，但下游采购谨慎，港口库存待消化，中长期或支撑上行，短期维持震荡。

　　白糖：原糖价格反弹，国内价格高位震荡，北半球产糖国产量预估下调，巴西甘蔗生长受影响，国内供应增加有限，下游需求淡季，建议短期高位震荡，中长期反弹偏空。

　　棉花：美棉底部震荡，国内下游边际好转但旺季成色不足，棉价承压，短期区间运行，关注宏观动向。

　　鸡蛋：蛋价走势偏弱，供应稳定，需求一般，预计本周价格小幅下跌后暂稳，后期微涨。

　　油脂：国内油脂受外盘影响下跌，棕榈油产量和出口数据疲软，豆油受巴西大豆上市拖累。预计棕榈油关注半年线支撑，豆油趋向 40 美分，国内油厂挺价心理不强。

　　花生：国内花生市场报价震荡偏强，购销僵持，预计短期价格震荡平稳。

　　红枣：产区和销区市场红枣价格暂稳，进入淡季下游走货不畅，预计好货价格稳，一般货价格或松动。

　　苹果：西部产区苹果走货顺畅，山东产区走货一般，市场采购重点转向客商货源，价格稳硬。

　　原油：EIA 成品油库存下降，但高利率政策打压反弹动力，国际油价小幅上涨。总体维持偏空思路，建议逢高空操作，关注地缘风险、供应过剩和需求不及预期等因素。

　　尿素：市场情绪回温推动部分地区订单增加，但农需空挡压制上涨空间，供应高位，成本利润变化，库存结构矛盾。短期价格震荡偏强，建议观望，关注需求切换风险。

　　PX：供需存好转预期但油价支撑有限，PX 驱动仍不足，装置运行和需求变化影响价格，建议谨慎低多操作，关注价差变化。

　　PTA：供需格局较好，驱动有所转强，但绝对价格仍关注油价走势，装置重启和下游负荷提升影响供需，建议谨慎低多，关注价差策略。

　　短纤：需求跟进偏慢，短期驱动不足，跟随原料波动，供应增加，下游观望，建议操作同 PTA，关注加工费区间。

　　瓶片：短期去库预期下，加工费受到支撑，绝对价格跟随成本波动，开工率和库存变化影响供需，建议操作同 PTA，关注加工费机会。

　　乙二醇：短期库存难有持续去化，供需近弱远强，预计低位震荡，供应高位，下游提货欠佳，关注检修和去库情况。

　　烧碱：盘面仍弱，后续关注检修下的去库表现，现货市场成交尚可，开工和库存有变化，需求端有压力。

　　PVC：供需驱动暂不足，盘面低位偏弱震荡，开工回落，需求一般，地产端拖累，关注政策和出口影响。

　　苯乙烯：需求有支撑但驱动不足，原料整理运行盘面走窄，纯苯和苯乙烯供需库存有变化，关注去库延续性。

　　合成橡胶：丁二烯装置新增检修计划，但天胶偏弱，BR 震荡运行，原料和现货价格有变化，关注供应和需求端变化，BR2505 预计在 13300 - 14000 元 / 吨区间震荡。

　　天然橡胶：国内开割预期，基本面转弱，胶价偏弱震荡，原料和现货价格有变化，轮胎开工率和库存有变化，建议回调低多。

　　多晶硅：多晶硅期货价格上涨，多单可持有，现货报价企稳，需求恢复带动下游产品涨价去库，但库存回升，关注需求带动作用。

　　工业硅：现货企稳，期货价格破位下跌，供应预计增加，需求增速较慢，库存有变化，价格承压，关注供应端减产计划。

　　纯碱：预期待兑现，基本面过剩盘面下挫，产量和库存有变化，关注检修和光伏复产情况，空单持有。

　　玻璃：多地区产销走强，关注持续性，产量和库存有变化，可考虑低位轻仓试多。