(2025年3月17日)

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　　截至2025年3月14日，徽商指数报于1540.87，周涨幅为3.41%。

　　有色指数上涨4.78%。铝原料端:当前铝土矿远期产量增加背景下，供应偏紧格局有所缓解，近期铝土矿价格继续下行，价格支撑作用弱化。氧化铝价格随着新增产能投产、矿端供应恢复价格持续下行，近期虽有炼厂检修但供应量仍是增加。原料端整体上偏空看待。电解铝:当前国内电解铝运行产能保持稳定，随着原料端价格的下行以及铝锭价格的上涨，电解铝厂的冶炼利润逐渐修复，企业开工率受产能红线影响变动不大。近期更是有相应的产能复产逐步推进，预计3月底产能逐步释放。需求端:上周国内铝下游加工龙头企业开工率继续回暖，行业平均开工率环比前一周涨0.97个百分点至60.77%，主要是由于“金三银四”消费旺季对于消费端的需求带动，市场采购及备货的积极性有所增加。工业型材板块的龙头企业保持高开工率，汽车型材企业订单充足，新增产能逐步释放。光伏型材企业订单量稳步回升，主要受生产计划季节性增长推动。建筑型材方面，头部龙头企业迅速复工，但住宅相关订单表现疲软，商业项目如产业园占比提升。库存端:据SMM数据显示，截至2025年3月6日，SMM统计国内电解铝锭社会库存87.1万吨，环比周一下降1.5万吨，首次释放去库信号，叠加“金三银四”旺季及光伏抢装驱动，铝消费支撑强化。总体上看，当前市场宏观利多有色金属价格，电解铝原料供应恢复背景下，成本端出现价格下行走势，电解铝厂家开工继续维持高位，复产逐步进行，供应有所增加。当前逐步进入传统的消费旺季，铝加工企业陆续复工复产，下游周度开工率显著回升，消费端向好。预计短期铝价震荡上行为主，关注铝锭去库情况。上周沪镍盘面情绪仍较强，维持高位震荡偏强走势。宏观方面，全球2月制造业PMI延续回升，美元指数下跌，有色板块情绪走强。叠加近期印尼外汇管制以及印尼调整能源和矿产资源领域非税国家收入(PNBP)，镍矿税率从固定10%改为14%-19%，导致镍供应端收到频繁干扰，镍产品成本小幅升高。基本面方面，原料端菲律宾矿山挺价意愿仍存，但是受制于国内镍铁厂对于高价镍矿接受程度有限，上周周内菲律宾镍矿价格持稳表现，印尼方面继续受政策扰动，升水小幅抬升，但上行幅度有所收窄。供需方面，随着印尼，菲律宾雨季即将结束，镍矿供应预期有所上行，据Mysteel统计，2025年2月国内精炼镍总产量33097吨，环比-1.43%，同比+35.49%。需求方面，不锈钢2025年2月国内不锈钢粗钢产量314.53万吨，月环比+9.9%，同比+23.5%，其中300系165.43万吨，月环比+5.6%，同比+24.9%。3月排产350.29万吨，月环比+11.4%，同比+10.9%，其中300系190.14万吨。近期建筑工地资金到位率有所回升，但是否能有效转化成实际开工还待观察。新能源汽车方面，3月中国三元电池排产32.04GWh，环比+6.73%，同比+10.79%。2月，我国动力电池装车量34.9GWh，环比下降10.1%，同比增长94.1%，其中三元电池装车量6.4GWh，占总装车量18.5%，环比下降24.6%，同比下降7.2%，整体来看，全球贸易摩擦前景未好转，海外需求边际走弱，三元需求因装机占比处于低位而相对偏弱。库存方面，上周社会库存上升4461吨，保税区库存下降持平，国内期货库存上升1315吨，国内显性库存共计上升5776吨，涨幅为7.18%。LME库存上涨2058吨，上周全球显性库存25.47万吨，上升7834吨，涨幅2.81%。整体来看，宏观上有色板块情绪走强，基本面上处于供需过剩与预期印尼政策干扰博弈的过程，预计本周沪镍主力维持震荡偏强运行，130000-140000元/吨区间运行。期权上可考虑卖出145000元/吨以上看涨期权或卖出115000元/吨以下看跌期权。

　　贵金属指数上涨3.59%。上周前半周，受经济衰退担忧绕扰动，叠加流动性趋紧，美股大幅调整，普跌行情下流动性收紧导致贵金属同步回调。周三，美国公布的CPI全线低于预期，美联储6月重启降息预期升温，贵金属有所反弹。周五受美国关税政策升级影响，黄金再创历史新高，其中白银表现依然强于黄金，金银比价高位有所回落。美国关税政策不确定性加剧，以及对美联储放松货币政策的押注，使贵金属的吸引力保持强劲。由于特朗普反复无常，关税政策和俄乌局势仍具有较大不确定性，避险情绪对贵金属的支撑或长期存在。重点关注政策执行情况，以及3月美联储议息会议点阵图的更新。中期来看，市场交易的逻辑或在经济表现以及各项政策落地情况，若经济持续表现超预期，降息预期或进一步调整，贵金属中期或宽幅震荡为主。长期而言，抗通胀和避险需求将继续支撑贵金属价格，在通胀预期反弹、货币政策宽松和大财政政策支撑下，贵金属仍具有上涨空间。

　　其他板块涨跌幅如下，饲料指数下跌0.38%，油脂指数上涨0.31%，黑链指数上涨1.35%，石油指数上涨0.88%，纺织指数上涨0.26%，农产品指数上涨0.42%，能化指数上涨0.3%，中间品指数上涨0.31%。

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