【两粕】10日中国对美国加征关税采取反制措施，市场预期由此落地，美豆出口预期受挫，CBOT大豆主力一度跌至1000关口之下，内盘两粕补跌收长阴线，随后受国内基本面支撑维持企稳态势。12日午后USDA将发布供需报告，预计对市场影响有限，南美丰产预期逐步落地但此前美国农业展望论坛预计美豆新作种植面积大幅下降，美豆市场短期多空交织。中国海关加强进口大豆核查，导致到港时间推迟，多家油厂因短豆、断豆而停机，开机率下降，豆粕库存进一步下滑，支撑豆粕现货。国内菜籽到港量减少，油厂菜籽库存下降，后续进口停滞，导致菜粕供应缩量。下游需求方面，菜粕价格优势增强，需求表现良好，库存大幅下降至近5个月低位。

　　近期两粕市场多空交织，国内偏紧现实限制下跌空间，操作上，豆粕2505合约参考区间2700-3000元/吨，菜粕2505合约参考区间2400-2700元/吨。

　　【油脂】近期原油价格走弱施压油脂板块，其中棕榈油波动加大。POC对市场指引相对偏空，根据高频数据来看，3月马来西亚棕榈油产量增幅有限。但需要关注的是，此前印尼推迟B40生物柴油计划至3月，目前尚未看见具体措施，市场不确定性仍较强。国内方面，棕榈油进口利润倒挂，国内低库的紧现实短期难以发生变化，支撑现货价格。菜油来看，远月菜籽买船较少，油厂挺价意愿较强，但美国对加拿大关税政策引发市场担忧，国内菜油库存高位，叠加菜籽库存相对高位，提货一般，市场供大于求格局延续，但供需边际开始收紧。整体来看，菜油短期盘面价格或震荡偏弱，油厂基差报价坚挺，后市需关注中加贸易关系及反倾销政策的落地情况。

　　操作上，豆油2505合约参考区间7700-8200，棕榈油2505合约参考底部支撑在8600-9400，菜籽油2505合约参考区间8500-9000。

　　一、 期货行情

　　二、现货价格

　　三、油脂油料成本及压榨利润

　　四、国外油脂油料供需面

　　4.1

　　全球大豆供需热点

　　【国务院关税税则委员会：3月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税】3月4日，国务院关税税则委员会发布公告称，自2025年3月10日起，中国将对原产于美国的部分进口商品加征关税。其中对美国鸡肉、小麦、玉米和棉花将征收15%的关税；对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品征收10%的关税。中国海关在一份声明中称，由于在进口美国大豆中检测麦角以及包衣剂，将暂停CHS、路易达孚以及EGT公司的大豆输华资质。

　　【美国农业部：2025年1月份美国大豆压榨环比减少2.4%】美国农业部月度压榨数据显示，2025年1月份，美国大豆压榨量为2.125亿蒲，比2024年12月的2.177亿蒲减少2.4%，但比2024年1月的1.948亿蒲增加9.1%。1月份毛豆油产量为25.3亿磅，月环比下降2%，同比增长11%。1月底的豆油库存为20.89亿磅，高于业内预期的17.59亿磅，为7个月来最高值，高于2024年12月底的16.95亿磅，也高于2024年1月底的20.28亿磅。

　　【CONAB：巴西大豆收获进度约为48%】巴西国家商品供应公司（CONAB）数据显示，3月2日，巴西2024/25年度大豆收获进度为48.4%，上周36.4%，去年同期47.3%，这也是本年度迄今首次超过去年同期。其中马托格罗索州为80.4%，上周66.7%，去年同期82.4%；帕拉纳州49.0%，上周40.0%，去年同期52.0%。

　　【出口销售报告：上周美国大豆净销售总量40.8万吨】美国农业部周度出口销售报告显示，截至2月27日当周，美国大豆出口净销售量40.8万吨，其中2024/25年度大豆净销售量35.3万吨，比上周下降14%；2025/26年度净销售量5.5万吨，一周前为0.4万吨。迄今为止，2024/25年度美国大豆销售总量4439万吨，同比增长13.0%，距离美国农业部预期的年度出口量4967万吨还差528万吨。

　　【出口销售报告：上周美国对中国大豆净销售量21万吨】美国农业部出口销售报告显示，截至2月27日当周，美国对中国（仅指大陆，下同）销售2024/25年度大豆21万吨，前一周为20万吨。本年度迄今，美国对中国大豆销售总量为2116万吨，同比减少5.5%。当周对中国装运大豆34万吨，前一周为49万吨。迄今尚未装运的大豆数量为144万吨，去年同期129万吨。

　　【ANEC预计3月份巴西大豆出口量将增至1480万吨】巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年3月份巴西大豆出口量将达到1480万吨，较去年同期提高125万吨。预计2025年巴西大豆出口量可能高达1.1亿吨，比2024年的出口量增加约1300万吨，也将超过2023年的历史峰值1.013亿吨。

　　【塞拉瑞斯将巴西大豆产量预期值调低到1.716亿吨】3月5日，咨询机构塞拉瑞斯（Celeres）发布报告，将2024/25年度巴西大豆产量预期调低到1.716亿吨，低于早先预期的1.74亿吨。因为南里奥格兰德州、南马托格罗索州和圣卡塔琳娜州等一些主要州的天气炎热干燥。调低后的产量依然创纪录，比2023/24年度高出11.1%，因为本年度大豆单产将比上年提高9%。

　　【DERAL将帕拉纳州大豆产量预期调低到2120万吨】巴西大豆主产州帕拉纳州农村经济部(DERAL)表示，2024/25年度帕拉纳州大豆产量估计为2120万吨，比早先预期的2134万吨减少0.6%，损失最大的地区是坎普莫朗地区，产量损失了37.6万吨；其次是该州西部，产量损失31.7万吨。

　　【2月26日阿根廷农户预售2024/25年度大豆628万吨】阿根廷农业部数据显示，截至2月26日当周，阿根廷农户预售2024/25年度大豆104万吨，此前一周为55万吨。迄今为止，阿根廷2024/25年度大豆农户预售量628万吨，比一周前高出104万吨，去年同期为797万吨。2024/25年度大豆的出口许可申请量为33万吨，去年同期125万吨。关注后续阿根廷大豆预售情况。

　　4.2

　　国外油脂供需热点

　　【GAPKI：2024年印尼棕榈油出口量同比降低8%以上】印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，2024年12月份的棕榈油出口量为206万吨，低于11月份的263.7万吨，也低于2023年12月份的245万吨。产量为424万吨，低于11月份的475万吨，也低于2023年12月份的438万吨。2024年棕榈油产量为5276万吨，低于2023年的5484万吨。其中毛棕榈油产量为4816万吨，较2023年的5007万吨减少3.8%。棕榈油产品出口量2954万吨，较2023年的3222万吨下降8.3%。截至2024年12月底，印尼棕榈油库存为258万吨，略高于11月底的250万吨，但是远低于2023年12月底的369万吨。

　　【2025年印尼棕榈油出口或下降7%】印尼榈油协会（GAPKI）表示，由于B40生物燃料计划导致国内消费增加，预计2025年印尼棕榈油出口量降至2750万吨，比2024年下降6.9%。印尼棕榈油协会表示，预计2025年棕榈油产量为5360万吨，同比增长1.7%，预计2025年印尼国内生物柴油消费量将增长18.7%，达到1359万吨。印尼生物燃料生产商协会表示，若将生物柴油混合比例提升至50%，棕榈油生物柴油消费量将增至1700～1800万吨。

　　【MPOB报告前瞻：2月底马来西亚棕榈油库存可能降至近三年新低】马来西亚棕榈油局（MPOB）将在3月10日发布月度数据。一项调查显示，马来西亚2月底的棕榈油库存可能降至近三年来最低水平，因为洪水导致鲜果串收获和运输受到扰乱。预计2月份毛棕榈油产量为116万吨，环比下降6.6%，连续第六个月下降，为2022年3月以来最低；出口量为105万吨，环比减少10.1%，这是连续第四个月下降，为2024年3月以来最低，因为棕榈油价格高企促使买家转向价格更低廉的豆油和葵花籽油。预计2月底马来西亚棕榈油库存将降至148万吨，较1月份减少6.1%，这将是棕榈油库存连续第五个月下降。

　　五、国内油脂油料供需面

　　5.1

　　大豆&植物油进口情况

　　据海关总署数据显示:中国2025年1-2月大豆累计进口1360.6万吨，较2024年1-2月进口总量增加 57万吨，增幅为4.4%。中国1-2月食用植物油进口89.8万吨，12月为70.1万吨。

　　5.2

　　油厂压榨及库存情况

　　5.3

　　国内油脂油料成交情况

　　六、油脂油料套利分析