美元已经经历了自全球金融危机引发美国经济衰退以来最糟糕的一年开局，摩根士丹利认为，随着人们对美国经济健康状况的担忧加剧，美元将面临更多麻烦。该行宏观策略师周四警告客户，在美国总统特朗普的4月2日关税最后期限到来之前，联邦政府关门、美国经济增长放缓以及海外资产价值上升的风险都将拖累美元走低。媒体衡量美元健康状况的指标在2025年迄今已下跌逾3%，这是该指标自2008年以来最糟糕的年度表现。

　　包括Matthew Hornbach和Andrew Watrous在内的策略师在一份报告中写道：“过去被视为推动美国经济增长的因素，现在被视为可能拖累美国经济增长的因素。美国政府近期关闭的前景可能进一步拖累美元，因为投资者估计这对经济增长和未来财政政策的影响。”

　　摩根士丹利看空美元的观点自去年末以来一直在华尔街引人注目，当时许多银行都预测美元将继续走强。到目前为止，该行的预测在2025年得到了证实。由于交易员押注美联储今年将进一步降息，美国国债收益率出现下滑，再加上经济数据走软，以及围绕新政府贸易政策的困惑，这些因素造成了1月份以来美元的命运转变。

　　在联邦政府将于周六关门之前，投资者正密切关注美国国会的支出审议。参议院民主党领袖查克舒默(Chuck Schumer)周三表示，他的政党将阻止共和党的一项支出法案。自1月份以来，该公司一直建议做多欧元、英镑和日元，这三种货币最近几周兑美元汇率均大幅上涨。周四，摩根士丹利更新了这些交易建议的预测，包括：做多日元的目标水平是从当前水平上涨约2%至145;做多欧元的目标水平是从当前水平上涨约3%至1.12;做多英镑的目标水平从当前水平上涨近3%至1.33。

　　到目前为止，日元兑美元在2025年已经升值了6.5%左右，超过了几乎所有主要的货币，因为投资者押注日本央行将收紧货币政策，这与包括美联储在内的其他央行目前正在进行的宽松周期形成鲜明对比。

　　与此同时，欧元兑美元本周升至去年10月以来的最高水平，此前德国宣布扩大国防和基础设施支出计划，历史性地改变了数十年来的财政谨慎态度。摩根士丹利表示，交易商目前在期权市场的仓位是做多欧元，从历史上看，这是欧元有更多空间延续涨势的信号。

　　大摩策略师写道：“最近几周，德国财政扩张的前景和欧盟委员会层面更广泛的计划，使得在欧洲的投资相对而言更具吸引力。因此，我们认为美元有更多空间赶上股票相对估值的变动。”