【导语】2025年2月铅价横盘震荡运行，价格重心环比涨幅1.75%。本月基本面变动不大，供需博弈叠加成本支撑，铅价震荡近一个月。下月来看，供应恢复以及需求转弱预期 下，铅价或先涨后跌。

　　2月铅价横盘震荡运行，月均价同环比双增。截至2月28日，卓创资讯现货1#电解铅报价16850—16950元/吨，均价16900元/吨，较1月底涨250元/吨，涨幅1.50%。2月全国1#电解铅均价为16911.11元/吨，环比涨290.52元/吨，涨幅1.75%，同比涨1041.11元/吨，涨幅6.56%。本月最高价格出现在2月11日，价格为16975元/吨，最低价格出现在2月5日，价格为16825元/吨，高低价差150元/吨。本月铅市整体供大于求，不过供需矛盾不突出，且成本端对铅价支撑较强，铅价窄幅区间震荡。

　　供应端：产量增加有限，供应压力不大

　　电解铅市场，2月云南、湖南地区有铅厂检修，影响产量有限。由于春节期间多数电解铅厂保持生产状态，节后多地区有铅锭累库，尤其河南地区面临较大的累库压力。卓创资讯统计了近一个月来河南、江西、湖南地区电解铅散单货源的价格（见图3），图中显示三地区散单货源报价贴水扩大，以河南地区为例，该地区散单货源报价由月初的对03合约贴水50元/吨扩大至对04合约贴水240元/吨，市场货源充裕，现货铅价贴水承压小扩。

　　再生铅市场，春节期间多地区炼厂停产，多数不停产的炼厂也处于减产状态，再生铅市场库存压力较小。节后再生铅厂有序复产，再生铅周度产量逐渐增加（见图4），不过大多在2月中下旬出铅，且湖南、贵州、江苏、宁夏、安徽等多炼厂尚未生产，再生铅产量增加有限，市场供应恢复不及预期，相对而言再生铅价格较为坚挺，贴水幅度不大，本月散单货源报价多在平水至贴水100元/吨。

　　需求端：下游按需采购，市场刚需低价成交为主

　　市场预期节后需求有所改善，去库预期推动下，节后首个工作日多头力量入场拉升铅价，期货铅价从节前16600元/吨的水平升至17000元/吨关口。同样，市场需求也不及预期，中上旬时段市场看跌情绪较浓，下游对高价接受度不高，且本月大厂接货较少，多数炼厂压低价刚需采购。本月下游从仓单提货不足5千吨，去库预期没有兑现。

　　成本端：原料需求旺盛，废电瓶价格难跌

　　春节期间消耗库存为主，节后炼厂原料库存不足，加上部分新产能投产，市场对废电瓶需求量有所提升。为进行原料累库炼厂涨价寻货，在铅价阶段性小跌配合下市场货源大量流出，炼厂顺利补库。由于市场货源大多出清，回收市场低价货源难寻，废电瓶价格难降，因此本月废电瓶价格呈现先上涨随后偏强震荡的走势，成本端对铅价起到强支撑。

　　宏观面：市场情绪偏暖，有色普涨

　　本月美元指数整体呈现震荡下跌走势，美指走弱助力市场回暖，有色金属普遍上涨。特朗普对部分产品加征关税的措施，导致纽交所产品持续溢价，跨市交易和物流窗口打开，推动相关产品持续上行。宏观氛围转暖，本月伦铅呈现震荡上行走势，对国内铅价也有一定提振。

　　后市预测：3月铅价或偏强震荡，整体表现为先涨后跌

　　当前部分市场铅锭货源收紧，有炼厂转为预售模式，市场普遍认为铅价难跌，下游担忧情绪升温，月末下游询价积极性提高。此外，废电瓶价格难降，成本支撑仍在，铅价尚未走出震荡行情，铅价或惯性震荡延续震荡，不过3月初市场需求预期尚可，铅价有小涨可能。后期随着需求预期转弱以及再生铅厂大量复产，供强需弱，铅价或转为震荡下跌。