行业回顾与展望：大宗品需求持续低迷，新需求引领新常态。2015年前三季度，行业营业收入、利润总额分别同比-4.5%和+1.93%。房地产投资持续下滑拖累传统中上游大宗化工品深陷熊市，下游新农资、新材料等板块业绩持续向好，产业链价值继续向下游应用端延伸，具备产品差异化与服务化优势的下游龙头企业成长稳健。我们认为，基础化工产业发展已经进入新常态，转型升级带来的新农资、电子化学品、生产服务业等新需求将成为行业未来长期发展的新引擎。

金融周期与产业周期共舞，化工投资进入新常态。我们认为从产业周期与金融周期的结合趋势来看，以价值链重构为核心的基础化工行业新常态将成为未来较长一段时间内的核心投资逻辑，建议投资者对本行业的配置思路进入“新常态”，即从传统的“周期性”的价值配置，转向寻找“长期增长”的成长配置。推荐三条主线：（1）传统中上游产业：国企改革和环保趋严带来的主题性投资；（2）下游成长性行业：优选具备长期空间的细分市场，战略性配置未来十年新“白马股”；（3）关注转型升级类公司，审慎筛选优质个股，重点配置长期空间与护城河俱备的生产服务转型龙头。

传统产业投资主线：关注国企改革和环保趋严带来的主题性机会。中上游大宗化工品企业虽面临残酷的现实压力，但国企改革与环保趋严依然给市场带来美好未来预期。（1）国企改革政策不断加码，基础化工行业作为国企改革的重要板块值得重视，关注两类改革方向：资产证券化和业务转型，寻找政策催化带来的主题性机会。（2）环保趋严中长期会对化工行业格局带来趋势性变革，供给端收缩是必然趋势，短期商品牛市不再，但建议投资者关注个别产品涨价带来的主题性板块投资机会。

成长性行业投资主线：重点布局，优选行业，力擒龙头。产业链下游细分行业龙头有望持续受益消费升级和制造升级大战略，建议优选具备长期空间与政策扶持的领域。（1）推荐受益于农用化学品行业产品升级和农村信息化的复合肥行业，具备产品+服务+渠道优势的龙头企业，有望享受消费升级带来的业绩高成长和农村信息化带来的估值高弹性。（2）推荐受益于国家战略推动和半导体产业国产化的电子化学品行业，优选具备体系化研发能力的技术龙头和具备资源整合能力的产业平台型公司。

转型升级投资主线：标的筛选须审慎，生产服务是蓝海。建议投资者重视转型风险，审慎筛选标的，优选真正靠谱的转型个股。看好制造企业向生产服务领域转型，为价值型投资者推荐两类机会：（1）转型协同性较好的新材料与工业4.0的结合类标的；（2）母公司低估值注入成熟新兴业务的标的。

风险因素：经济运行风险；产能快速扩张风险；大宗商品价格波动风险。

行业投资策略与公司推荐：维持行业“中性”评级，战略布局成长龙头，优选稳健转型个股，关注环保/国企改革主题。我们重点推荐安全与成长兼备的复合肥龙头金正大、新洋丰、史丹利、司尔特；受益于国家战略的电子化学品龙头飞凯材料、上海新阳，转型升级进入生产服务领域的永利带业、蓝晓科技；通过母公司资产注入转型成功的传化股份、鸿达兴业；受益于环保趋严的涂料龙头金力泰。建议关注国企改革概念的双钱股份、风神股份、江山股份、湖南海利。

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