债券投资者对周五的美国非农就业报告中是否有美国经济疲软的迹象保持警惕，他们正在评估近期美国国债的涨势是否有进一步延续的空间。美国国债即将迎来近两个月来的首次单周下跌。

　　就业数据将公布，这将为特朗普总统的贸易战和削减政府人员的努力是否正在打击就业提供线索，并为美联储恢复降息提供理由。这是对美国国债市场的一次关键考验。今年以来，美国国债市场已经上涨了2.2%，因为交易员加大了对经济放缓的押注，以及美国政府出台的政策的不确定性将迫使美联储再次放松货币政策。美联储上次降息是在去年12月。

　　 Winshore Capital Partners管理合伙人Gang Hu表示“美国经济正在明显放缓。如果就业数据疲软，市场将押注美联储将在5月份降息。收益率仍有下降的空间。”

　　交易员认为，美联储官员在5月份的会议上降息25个基点的可能性约为50%，不过美联储要到6月份才会首次全面降息。总的来说，他们预计在2025年余下的时间里，美联储将降息约73个基点，即降息幅度略低于3次。

　　美债涨势过头了?

　　近期进一步降息的前景将给看涨的投资者带来提振，此前几天投资者担心债券涨势过度。摩根大通策略师建议客户做空2年期美债，部分原因是多头仓位“过度”。而在期权市场，一些原本瞄准进一步上涨甚至10年期美债收益率低于4%的交易员已经开始平仓并获利了结。

　　对美联储政策最敏感的2年期美债收益率本周触及3.84%的五个月低点，随后反弹。截至发稿，短期国债收益率为3.95%，而10年期国债收益率为4.26%。

　　摩根大通资产管理公司投资组合经理Priya Misra表示：“如果就业市场出现实质性疲软，人们就会更加担心经济衰退的风险。我认为风险是不对称的——因此，如果我们得到一个疲弱的数据，就会有更大的反应。”在今年早些时候做多美国国债之后，Misra现在对美国国债市场持中立态度。

　　瑞银证券美国利率策略主管Michael Cloherty表示：“市场已从仅仅关注通胀，转变为现在更加担心经济增长的下行风险。经济放缓和真正严重的经济压力之间有很大的区别。”他补充称，债市涨势“有点”过了头，市场可能正在企稳。

　　美股有望大幅上涨？

　　根据高盛集团交易部门的说法，投资者情绪如此低迷，以至于即使是稍微好于预期的美国就业报告也会引发标普500指数的反弹。该团队预计，如果2月份月度非农就业人数增加超过15万人，该基准指数的涨幅将高达2%。该行预计将增加17万人，而经济学家的预测中值为16万人。

　　他们在一份报告中写道，鉴于人气低迷，波动性市场显示出压力迹象，空头基础已经建立，股票开始被视为超卖，因此有一个“明显的”上行理由。

　　由于对人工智能交易的疑虑打击了科技股，标普500指数今年下跌。随着特朗普在关税问题上立场的转变引发混乱，投资者也从昂贵的美国股票转向更便宜的国际股票。自2月19日创下历史新高以来，该指数已下跌6.6%，而以科技股为主的纳斯达克100指数已下跌近10%。

　　不过，高盛团队警告称，如果非农就业数据加剧了对经济增长放缓的担忧，股市将面临更大跌幅。他们写道，任何低于15万的数字都将导致标普500指数暴跌2.5%。该团队称，非农就业数据“目前被视为风险资产的二元事件”，“好的数据就是好的，坏的数据就是坏的，尤其是在股市不稳定的情况下。”

　　接受调查的经济学家预计，失业率将稳定在4%。但一些人指出，由埃隆.马斯克领导的政府效率部(DOGE)牵头的政府裁员行动，有可能开始波及更广泛的经济领域。机构估计，自特朗普总统上任以来的几周内，已有数万个联邦工作岗位被削减。