早评

　　银河

　　 CBOT大豆指数上涨1.15%至1030.25美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.88%至309.2美金/短吨

　　1.ANEC：2025年3月份巴西大豆出口量将达到1480万吨，而去年同期为1350万吨。预计3月份豆粕出口量将达到200万吨，而去年同期为180万吨；

　　2.USDA：截至2月27日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为35.3万吨，前一周为41.1万吨；2025/2026年度大豆净销售5.5万吨，前一周为0.4万吨。美国2024/2025年度豆粕出口净销售为23.7万吨，前一周为17.6万吨；2025/2026年度豆粕净销售0万吨，前一周为0万吨；

　　3.油世界：创记录的大豆压榨以及豆粕供应促使墨西哥豆粕进口量在10-12月达到70万吨，去年全年达到220万吨，同比增加58%和33%。去年墨西哥大豆进口量增加到660万吨，其中500万吨来源于美国；

　　4.我的农产品：截止2月28日当周，油厂大豆实际压榨量198.15万吨，开机率为55.7%。其中大豆库存415.4万吨，较上周减少86.02万吨，减幅17.16%，同比去年减少63.5万吨，减幅13.26%；豆粕库存62.93万吨，较上周增加13.05万吨，增幅26.16%，同比去年减少4.49万吨，减幅6.66%。

　　美豆需求完成进度良好以及后续种植存在变化对盘面产生支撑，预计有一定反弹动力但空间一般，南美天气状况良好仍对于供应端有压力。国内豆粕近月重点关注后续去库情况以及大豆到港情况。菜粕需求整体维持良好，但近端库存压力大，价格预计承压，关注后续买船情况。

　　1.单边：豆粕远月合约基本止跌企稳，可能有一定反弹动力，但近月盘面仍有压力，震荡为主，菜粕近月压力仍比较明显；

　　2.套利：M59反套，RM59反套，M11-1正套，MRM05价差扩大

　　3.期权：看跌海鸥期权离场

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度-0.67%至43.22美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度0.33%至4495林吉特/吨。

　　1.GAPKI：印尼2024年棕榈油产品的出口量为2954万吨，较2023年下降8.3%。印尼2024年生产了4816万吨毛棕榈油，并在2024年底持有258万吨棕榈油库存。印尼2025年棕榈油总产量预计为5360万吨。印尼2025年棕榈油出口预计为2750万吨。GAPKI官员Hadi Sugeng对记者称，出口量下降是由于产量下降4%，而国内消费依然强劲，主要得益于生物柴油掺混的使用。

　　2.USDA月报前瞻：路透公布对USDA3月供需报告数据预测，分析师平均预计，美国2024/25年度大豆期末库存为3.79亿蒲式耳，预估区间介于3.65-3.95亿蒲式耳，USDA此前在2月预估为3.8亿蒲式耳。巴西2024/25年度大豆产量为1.6918亿吨，预估区间介于1.68-1.7亿吨，USDA此前在2月预估为1.69亿吨。阿根廷2024/25年度大豆产量为4888万吨，预估区间介于4800-5100万吨，USDA此前在2月预估为4900万吨。全球2024/25年度大豆期末库存为1.2456亿吨，预估区间介于1.222-1.26亿吨，USDA此前在2月预估为1.2434亿吨。

　　3.Celeres：由于中南部地区部分州天气恶劣，调降巴西2024/25年度大豆产量预估，但产量料仍将创下纪录高位。Celeres表示，巴西今年大豆产量料为1.716亿吨，低于之前预估的1.74亿吨。该咨询机构将产量下修归因于南里奥格兰德州、南马托格罗索州和圣卡塔琳娜州等部分关键州炎热和干燥的天气，其最终影响了大豆产量。该公司预计，巴西今年将出口1.07亿吨大豆，高于2024年的9,880万吨，国内大豆压榨量应会从去年的5,400万吨升至5,650万吨。

　　4.据Mysteel，3月6日，豆油成交47500吨，棕榈油成交300吨，总成交47800吨，环比上一交易日增加29432吨，涨幅160%。

　　近期商品止跌反弹，三大油脂跟随反弹，但反弹力度仍有待观察，马棕2月或将继续去库至150万吨左右，低于5年均值水平，供应仍较为偏紧，当前棕榈油产区仍没有太大的卖压，产地报价偏稳；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，菜油供应端持续承压。但菜油盘面受政策面影响较大，政策端的不确定性后期还需持续关注。

　　1.单边：油脂止跌反弹，短期预计震荡运行。

　　3.期权：可考虑卖宽跨式策略。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格小幅反弹。其中东北地区13.4-13.8元/公斤，上涨0.1元/公斤；华北地区14.1-14.4元/公斤，上涨0.1元/公斤；华东地区14.5-15.4元/公斤，持稳或上涨0.1元/公斤；西南地区15-15.1元/公斤，上涨0.1元/公斤；华南地区14.6-15.3元/公斤，下跌0.1元/公斤；

　　2.仔猪母猪价格：截止3月4日当周，全国7公斤仔猪价格453元/头，较2月28日下跌4元/头，15公斤仔猪价格551元/头，较2月28日持平，50公斤母猪价格1636元/头，较2月28日持平；

　　3.农业农村部：3月6日“农产品批发价格200指数”为119.08，上升0.08个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.16，上升0.09个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.99元/公斤，上升0.8%。

　　现货价格小幅反弹，规模企业昨日出栏略有缩量，二育相对谨慎，总体供应压力仍然存在，由于生猪存栏量仍然较大，预计后续供应压力仍将体现，现货反弹空间或受限。期货盘面价格偏低，进一步回落空间也比较有限，预计偏震荡运行为主。

　　花生

　　1、河南皇路店白沙通货米报价4.20-4.25元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价3.95-4.00元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.10-4.15元/斤；兴城花育23通货米报价4.10-4.15元/斤，吉林产区308通货米收购价4.1元/斤。

　　2、费县中粮油厂到货700吨左右，成交7700-7900元/吨左右，开封益海嘉里到150多吨，油料米合同报价7150元/吨，成交7300-7400元/吨左右，好货成交7700元/吨；金胜油厂到约200多吨，成交7600-8000元/吨左右，以质论价；兴泉油厂到150吨左右，油料米成交7800-7900元/吨左右；成交以质论价。

　　4、花生粕走货依旧偏少，销量一般，48蛋白花生粕均价3500元/吨，实际成交可议价。

　　5、据Mysteel调研显示，截止到2月27日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计181961吨，较上周减少3950吨。据Mysteel调研显示，截止到2月28日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计39930吨，较上周减少120吨。

　　花生现货成交仍较少，河南新季花生稳定，东北花生稳定，目前稳定在4.2元/斤附近。后期进口花生可能减少，花生油厂陆续恢复收购，部分上调收购价格，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂相对偏弱，花生粕现货最近稳定，油厂利润亏损扩大，05盘面仍会高位震荡。

　　鸡蛋

　　1、昨日主产区均价为3.41元/斤，较上一交易日价格上涨0.04元/斤，主销区均价3.61元/斤，较上一交易日价格稳定。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩28台车，今日全国主流价格有稳有落，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价163元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价163元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格163-165【稳定】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳、河北价格稳定；山东主流价格多数价格下落，河南蛋价下落、湖北褐蛋价格下落、江苏、安徽价格有落，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　2、根据卓创数据2月份全国在产蛋鸡存栏量为13.06亿只，较上月增加0.17亿只，同比增加7%，高于之前预期。2月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4564万羽，环比增加1.8%，同比增加8.7%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年3月、4月、5月、6月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.1亿只、13.13亿只、13.16亿只和13.21亿只。

　　3、根据卓创数据，2月28日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1670只，较前一周减少3.3%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，2月27日当周淘汰鸡平均淘汰日龄536天，较前一周持平。

　　4、根据卓创数据，截至2月27日当周全国代表销区鸡蛋销量为8258吨，较上周相比增加16.5%。

　　5、根据卓创数据，截至2月27日当周生产环节周度平均库存有1.01天，较上周库存天数减少0.36天，流通环节周度平均库存有1.17天，较前一周库存增加0.26天。

　　6、根据卓创数据显示，截至2月27日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.05元/斤，较前一周相比上涨0.08元/斤；2月28日，蛋鸡养殖预期利润为17.46元/羽，较上一周价格下跌0.08元/斤。

　　苹果

　　1、截至2025年2月26日，全国主产区苹果冷库库存量为571.03万吨，环比上周减少31.38万吨，走货较上周环比减速。(mysteel)

　　3、卓创：产地主流行情维持稳定，看货客商略有增加，实际成交量平稳。山东产区当前主要成交统货及中等质量货源，一二级货源成交略有增加。西北产区总体行情平稳，果农货余量不大，成交量一般，客商包装自存货发市场。部分客商询价客商货，个别交易。中小果需求较好，个别成交价格偏硬。市场到货平稳，出货尚可，主流价格维持稳定。市场75#果需求较好，批发价格与80#果接近。

　　4、现货价格：山东烟台栖霞苹果价格平稳，80#以上一二级货源果农货片红3.0-3.2元/斤，条纹3.5-3.8元/斤，客商货片红3.3-4.0元/斤，条纹4.0-5.0元/斤。统货2.5-2.6元/斤，三级客商货2.2-2.4元/斤，果农货1.5-2.0元/斤。75#货源果农货2.4-3.0元/斤，客商货2.8-3.5元/斤。70#果价格小幅上涨，主流成交2.2-2.4元/斤，以质论价。看货客商数量增加，成交尚可。资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.5-2.6元/斤，果农要价2.5-2.6元/斤，主流成交价格区间2.5-2.6元/斤。陕西延安市洛川冷库苹果小果价格小幅上行，70#以上半商品主流成交价格3.1-3.6元/斤，多数订单在3.3-3.4元/斤成交，70#果价格小幅上涨，客商货主流成交3.3-3.5元/斤，以质论价。成交平稳，果农货要价比较高。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购70#以上半商品3.1-3.6元/斤，果农要价3.1-3.6元/斤，主流成交价格区间3.1-3.6元/斤。

　　前期市场走货尚可，冷库苹果库存低，后期市场可供应量少，年后苹果消费情况好，新季苹果可能会交易天气以及市场担忧5月苹果的交割等问题，预计苹果5月合约大趋势上大概率将呈现上涨的趋势。但近期备货积极性有所减弱，广东市场到车量一般，预计短期苹果走势震荡为主。

　　1、单边：近期走货有所放缓，预计苹果走势震荡为主。

　　昨日ICE美棉上涨，主力合约上涨1.64美分/磅(2.56%)美分/磅至65.24美分/磅。

　　1、国产棉现货整体交投较好，主要因个别棉商锁基差成交较好；2024/25北疆机采3129/29B/杂3内部分成交基差CF05+850~900左右，疆内自提。北疆优质皮棉基差坚挺，主流现货销售基差暂稳；2024/25北疆地方机采4130/30B/杂3.5内主流销售基差多在CF05+900及以上，疆内自提。国产棉现货交投暂淡，刚需成交为主；2024/25南疆机采3129/29B/杂3.5内主流基差多在CF05+1250及以上，内地库自提。

　　2、据CAI公布的数据统计显示，截至2025年3月2日当周，印度棉花周度上市量9.7万吨，同比下滑8%；印度2024/25年度的棉花累计上市量370.4万吨，同比增长1%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量(513万吨)的72.2%，同比慢6%。印度棉上市环比回落，上市速度放缓，进度较去年小幅落后。

　　3、截至2025年03月03日，张家港保税区棉花总库存5.59万吨，较上周环比增加0.87%;其中保税棉5.36吨，较上周环比增加0.68%;非保税棉0.22万吨，较上周环比增加5.60%。从进口棉来源地来看，张家港保税区棉花库存中：美棉占比38.68%，较上周环比减少0.11百分点；巴西棉占比27.95%，较上周环比增加0.81百分点；澳棉占比30.86%，较上周环比减少0.59百分点；其他国家及地区占比2.25%，较上周环比减少0.11百分点。当周进口棉进出入库动态变化情况,张家港保税区棉花库存中,出库1419.34吨,入库2035.28吨,净入库(615.95)吨。

　　1、单边：预计美棉走势略偏弱；郑棉走势震荡。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场主流维稳。中国AA级120g瓦楞纸市场日均价为2765元/吨，环比持稳；中国箱板纸市场均价3686.4元/吨，环比上一工作日持稳。

　　市场动态：市场多数维稳。目前纸厂积极去库，多数纸厂成交可商谈，下游整体订单改善一般，主要是刚需拿货为主，市场整体观望情绪为主，备货积极性不高。

　　造纸原料:废黄板纸市场价格上涨。全国均价为1432元/吨，涨10元/吨。打包站回收量一般，出货情绪偏惜售，废黄板纸供应整体偏少。纸厂采购意向较高，部分纸厂依据自身供需适当上调采购价格，市场看涨气氛升温。(卓创)

　　本周期中国瓦楞纸产量为47.2万吨，较上周+0.1万吨，环比+0.2%。本周期华东、华北、西北、西南、华中地区产量环比小幅上升，然华南、东北地区产量环比下降。综合来看，本周内瓦楞纸总产量仅微幅增长。(隆众数据)本周期瓦楞纸各区域纸企平均库存天数延续增长趋势，周内纸企平均库存天数为12.4天，环比+0.7天。(隆众数据)

　　市场整体稳，反弹乏力。供应端：纸企生产基本恢复正常，市场供应量稳步回升，但需求端恢复乏力，纸厂出货受阻，库存压力持续攀升，进一步压制纸价。需求端：下游包装厂库存虽处于低位，但受制于终端订单不足及市场降价预期，补库仅维持刚需，采购积极性低迷，供需矛盾凸显。成本端：原料废旧黄板纸市场企稳反弹，成本支撑力度一般，难以对瓦楞纸价格形成有效托底。

　　双胶纸

　　今日双胶纸市场暂稳整理，市场交投偏刚需。经销商备库谨慎，订单跟进一般；下游印厂基本按需采买为主，部分业者反馈外贸订单询盘积极性较低，业者观望心态增多，纸价暂稳为主。

　　山东市场：高白双胶纸山东市场主流意向成交价格在5400-5500元/吨，部分本白双胶纸价格在4800-5100元/吨区间，较上一工作日价格持平，另有部分小厂货源价格略低。规模纸厂出货尚可，维持挺价意向，中小厂排产稍偏灵活；经销商存惜售心理，但出货暂未明显改善；下游询盘积极性有限，市场成交放量一般。(卓创)

　　本周期双胶纸产能利用率56.3%，环比涨0.1个百分点；双胶纸产量19.4万吨，环比涨幅2.1%。双胶纸生产企业库存104.6万吨，环比降幅0.1%。周内工厂生产变化不大，年后部分用户适量补库，支撑周内工厂正常排单出货，然终端消费仍显不振，贸易商多谨慎观望后市，无明显大量囤库意向，企业库存较上周未见明显下降。(隆众数据)

　　双胶纸市场目前市场稳定，成交偏刚需。供应端：受盈利压力影响，部分纸机转产其他纸种，叠加部分企业尚未复产，市场整体供应压力可控。中小型厂商灵活调整产能，但大规模产线仍维持稳定生产节奏。成本支撑：原料木浆价格区间震荡，成本面支撑相对稳定，纸厂延续提价意愿，市场涨价氛围渐浓，刺激部分下游用户适量补库。需求端：终端消费疲软制约市场放量，备货需求释放缓慢，多数用户采购谨慎，观望情绪主导，实际订单跟进不足，导致涨价传导阻力较大。(成本方面：山东地区针叶浆6500元/吨，跌50元/吨；阔叶浆4700，跌50元/吨；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　3月6日，山东日照和江苏太仓3.9米中A辐射松原木现货价格为830元/方，较昨日持平。成品木方的价格也整体偏稳。

　　海关总署公告，近期，中国海关在进口的美国原木中检出小蠹、天牛等检疫性林木害虫。为防止有害生物传入，保护我国农林业生产和生态安全，决定自本公告发布之日起暂停美国原木进口。

　　2025年3月3日-3月9日，18港针叶原木预计到船9条，较上周减少7条，周环比减少44%；到港总量约26.7万方，较上周减少18.96万方，周环比减少42%。分港口看，山东预到5条船，到港量约15.6万方，占比58%，到港量周环比减少31%；江苏预到2条船，到港量约4.1万方，占比15%，到港量周环比减少79%。

　　主力合约震荡上行，最终收盘报860.5元/吨，涨4元/方。

　　我国暂停美国原木进口，短期对市场影响较大，长期冲击较小，2024年中国进口美国针叶原木127万立方米，占针叶原木总进口量的4.9%(2022-2023年占比分别为3.9%、4.4%)。主要进口品种包括冷杉、云杉、花旗松等，其中花旗松和铁杉主要供应长江地区建筑口料加工，对标市场的基准交割品辐射松，会对期货市场形成巨大冲击，但长期可能加速中国木材进口多元化，云杉冷杉的缺口或被加拿大等国家弥补，铁杉花旗被新西兰辐射松替代。

　　最近市场炒作继续发酵，发现岚山市场检尺和国标检尺偏差扩大至5-7%，对应盘面，约45-56元/方，后续，需要等待交易所智能检尺确认。

　　1.单边：短期受美国进口禁令的影响，市场整体偏强，但不改变长期基本面宽松的事实，激进的投资者可背靠前高布局空单。

　　风险提示

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