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　　棉花市场突迎关税政策变局，交易逻辑是否面临改变？郑棉主力合约下探13555元/吨，市场预期的“小阳春”是否已提前终结？

　　【棉花】

　　报告日期 | 2025年03月05日

　　作者 |季英鹤

　　咨询证号 | Z0016921

　　年后开工以来，纺企原料库存相对低位，但节后棉纱走货较快，呈现去库行情，部分企业无棉纱库存或维持订单生产，企业复产积极，对原料也有刚性采购需求。

　　逢低点价的买盘支撑，以及市场对小阳春的乐观预期炒作，使得郑棉在2月5日-2月19日走出了近500点的反弹行情。

　　当价格在13800以上，受到了来自轧花厂集中后点价套保盘的压力，多空博弈激烈。

　　郑棉高位震荡几日后，2月27日特朗普发布消息称将对中国出口的商品在原有基础上再加征10%关税，一时恐慌情绪四起，郑棉大幅回调至13555。

　　美棉2月初触低反弹走出一波反弹行情，但幅度弱于国内，后由于出口签约销售数据的影响和ICE期货净空头持仓的增加制约。

　　叠加中美关税加征及反制政策的影响，中国进口美棉需加征15%关税。进口成本上涨，更多外棉需求或转向巴西棉，澳棉和印度棉等。

　　中国属美棉最大买家，预期进口配额管理和关税反制会大幅减少对美棉的购买，美棉从69美分大跌至62.54美分左右。

　　美棉走势图

　　数据/图片来源：博易大师

　　郑棉CF2505合约走势图

　　数据/图片来源：博易大师

　　二、重要数据跟踪

　　棉花仓单数量走势图

　　数据来源：国金期货数据宝

　　棉花库存走势图

　　数据来源：国金期货数据宝

　　三、逻辑梳理及后市展望

　　1）3月伊始，正处于传统的需求旺季，纺企棉纱出货尚可，但利润微薄，库存处于低位，纺企开机率高，皮棉消耗增加对于现货的利多。

　　2）中美贸易关税与反制政策争端，抬高了商品成本，也加剧了恐慌情绪，利空产业链。

　　3）每年3月底4月初，新年度的种植面积开始炒作，预计25/26年度种植面积小幅增加，对于市场影响偏空。

　　4）北疆轧花厂成本多在14500-15000区间，销售进度不足50%，5月份是轧花厂的还款期限，会增加其出货意愿，届时现货供应增加，对市场形成制约。

　　5）国内两会3月4日下午正式开幕，市场也在等待大会的指引。

　　中美贸易争端加剧，关税大棒重启，扰乱了本还不错的旺季走势，现在多空驱动交织，当下市场以情绪宣泄为主。

　　随着棉花价格深度回落，成本支撑逻辑或限制其下跌空间，但是上涨又有套保的压力。