随着市场出现波动，投资者们表示，是时候认真看待唐纳德·特朗普的政策举措了。如今，市场不再认为特朗普只是在虚张声势。随着他对全球最大经济体筑起关税壁垒，且各国贸易伙伴开始采取相应反制措施，市场迅速做出反应，纷纷预期美国乃至全球经济增长将会放缓。

　　特朗普开启第二任期六周以来，已对来自墨西哥和加拿大的进口商品加征25%的关税，对中国商品额外征收20%的关税，还在全球范围内威胁实施对等关税，并切断了对乌克兰的军事援助。

　　然而，与投资者在去年11月的押注相反，“特朗普交易”正全面退潮。此前，投资者曾预期收益率上升、美元升值，但如今贸易冲突爆发，美元不断贬值，债券收益率也大幅下跌。

　　美国的盟友们也陷入了恐慌。高盛分析师指出，目前美国对中国进口商品的平均关税税率已达34%，这一增长幅度几乎是特朗普第一任期时的两倍。如今，没人再敢打赌各方会迅速达成妥协或协议。

　　星展银行货币与信贷策略师Chang Wei Liang表示：“鉴于美国关税政策随时可能发生变化，市场很难进行激进的仓位布局。”

　　他还提到：“在信贷市场，考虑到风险环境的变化以及更加不利且充满不确定性的贸易背景，目前的利差显然过低。”

　　本周，美国国债波动率指标、美国股市恐慌指数和日本股市波动率指标均触及今年以来的最高水平，外汇市场的隐含波动率也有所上升。

　　受此影响，国防股价格上涨，而科技股则大幅下挫。在墨西哥和加拿大准备采取关税反制措施之际，投资者预计全球经济将放缓，并加大了对美国降息的预期。

　　期货市场定价显示，美国今年预计降息幅度仍约为75个基点，高于两周前的约50个基点，而10年期美债收益率则跌至4.115%，触及4个半月以来新低。

　　投资者认为，当前前景充满不确定性，房地产或医疗保健等防御性板块成为资金避风港。虽然像美国钢铁制造商这类受保护企业可能会从中获利，但供应链上的价格上涨将带来难以预测的影响。

　　高盛首席执行官大卫·所罗门在澳大利亚的一次会议上表示：“我花了大量时间与企业首席执行官们交流，他们都在努力理解这些政策的影响。”

　　他还说道：“在局势更加明朗之前，市场还会有一段时间的波动。我认为市场的波动率会维持在略高的水平。但特朗普有他明确的政策方向，我们应该认真对待他的表态，他会朝着这个方向推进政策。”

　　交易困境

　　美元的贬值是最引人注目的反转之一，在外汇交易中，投资者原本坚定的预期已变得混乱不堪。

　　今年1月，投机者对美元的多头押注达到近十年来的最高水平，但如今这一仓位已迅速平仓。截至上周，投机者对新兴市场货币持有美元空头头寸，同时日元多头头寸达到历史新高。

　　在两个交易日内，美元兑欧元汇率下跌近1%。由于欧洲准备增加国防开支，而特朗普在乌克兰问题上态度退缩，美国国债收益率下降的同时，欧洲国债收益率却在上升。

　　在白宫，特朗普指责中国和日本故意压低本国货币汇率。事实上，人民币兑一篮子贸易伙伴货币处于历史高位，而日本近年来一直在干预汇市买入日元。

　　但在周二，随着美元贬值，野村证券全球外汇市场主管Hoe Lon Leng表示，对于那些期待美元升值的人来说，这似乎是 “最后一击”。

　　他指出：“看涨美元的观点逐渐站不住脚，我们不断看到价格走势朝着相反方向发展。” 他还提到，如果中美双方都不希望看到美元兑人民币升值，“那么美元就会贬值”。

　　诚然，目前市场波动幅度尚未达到巨大的程度，许多分析师仍认为贸易谈判有一定空间，也有望避免局势进一步升级。但政策的频繁变动已逐渐消磨了投资者对达成突破性协议的希望。

　　而且，没人能确定特朗普是不是在虚张声势。

　　弗吉尼亚州里士满市哈里斯金融集团的管理合伙人杰米·考克斯表示：“目前，关税威胁暂时告一段落，但下一阶段大家不得不承受关税带来的影响。”

　　他补充道：“市场必须将这一现实纳入定价考量，而这些数据可不太乐观。”