一、行情回顾

　　上周，商品、股指普遍大跌为主，TSI铁矿一周跌5.73%，日经225一周跌超4%；美元指数走强，一周涨近1%，非美货币下跌为主。

　　国内主要商品方面，集运一周大跌超10%，黑色系、原油跌幅紧随其后，铁矿一周跌4.65%，焦煤、原油一周跌超3%。

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　　二、重大事件及数据

　　1、特朗普：与泽连斯基的会面“并不顺利”

　　当地时间2月28日，美国总统特朗普表示，与乌克兰总统泽连斯基当日的会面“并不顺利”。特朗普称，泽连斯基“高估了自己的筹码”，并称美国“不想玩游戏”。特朗普表示，美国寻求的是和平，而不是一场持续10年的战争，而泽连斯基“只想着战斗、战斗、再战斗”。特朗普强调，要重启谈判，泽连斯基必须表态愿意实现和平。(央视新闻客户端)

　　市场避险情绪升温，3日亚市早盘，现货黄金高开高走，一度上涨约22美元至2888.5美元/盎司，收复了上周五大部分跌幅。

　　2、PCE数据公布后，交易员继续押注美联储6月降息

　　美国1月核心PCE物价指数同比增长2.6%，预期增长2.6%，前值由2.8%修正为2.9%。美国1月核心PCE物价指数环比增长0.3%，符合预期，创2024年10月以来新高。

　　期货合约交易商继续押注美联储将在6月重启降息行动，因为数据显示1月通胀上升符合预期。他们仍然认为9月第二次降息的可能性大于不降息。>>>降息预期升温 布局黄金对冲通胀

　　3、特朗普签署行政命令对铜启动232调查

　　美国总统特朗普签署了一项行政命令，启动对进口铜产品的232调查。这项调查将评估进口铜产品是否对美国国家安全构成威胁。(新浪财经)

　　高盛认为，电气化需求的增长、中国刺激政策的推动以及供应端的瓶颈，共同为铜价提供了坚实的支撑。预计铜价将在2025年达到每吨10500美元至11500美元，当前较目标价还有10%-21%的上涨空间。

　　4、OPEC+将在4月再次推迟增产？

　　8位OPEC+消息人士表示，该组织正在讨论是按计划在4月恢复增产，还是再次推迟增产。一些消息人士指出，OPEC+要到3月5日至7日才能敲定4月的产量，但迄今尚未达成共识，原因是美国对委内瑞拉、伊朗和俄罗斯实施的制裁导致OPEC+成员国难以解读全球石油供应形势。

　　摩根士丹利分析师认为，OPEC+将在4月再次推迟增产。RBCCapital Markets的分析师Helima Croft也表示，由于制裁和关税的不确定性，OPEC+可能会将恢复增产推迟到2025年下半年。

　　三、热门品种分析

　　1、传粗钢压产5000万吨？行业人士称“一眼假”

　　26日上午十点左右，有市场消息称，今年相关部门会对粗钢产量实施调控，2025年压减5000万吨，2026年压减2000万吨，2027年压减1000万吨。

　　消息传出后，黑色系商品也直线拉升。其中，螺纹主连低位拉升超2%！

　　不少投资者对上述消息的真实性表示怀疑，多位行业人士告诉记者，上述消息“一眼假”。资料显示，粗钢平控政策大致提出于2021年，当年压减粗钢产量约为2000万吨。从数量上看，其后几年国内粗钢产量整体趋降，2024年全年粗钢产量已降至10.05亿吨。

　　基于此，卓钢链黑色研究院的分析文章提到，在粗钢平控行政力度最大的年份以及钢铁企业盈利考验最强的年份，其年度压减量基本在1000万至2000万吨左右，如今喊出的5000万吨着实让人难以置信。且若5000万吨参考的基准是2021年的产量，那意味着2025年粗钢产量相比2024年实际压减量约2230万吨，压减幅度2.27%。

　　不过，该机构称，尽管后一种情况可信度会高一些，但考虑到2021至2024年，粗钢压减幅度基本在1.37%至1.92%之间，2.27%的压减幅度也相对偏高，“如果实施落地，同样考虑到各地稳增长以及钢铁减产意愿等因素，难度也是相对较大。”

　　国投期货高级分析师何建辉认为，预计今年会有粗钢产量调控政策出炉，但此前该类政策从未提及具体压减目标，5000万吨的压减量仍需进一步确认，可能性不大。一方面，随着双碳目标确立，钢铁行业节能减排压力增大，政策上逐步建立以碳排放、污染物排放、能耗总量为依据的存量约束机制，从2021年开始执行粗钢压减政策，今年继续执行的可能性较大。另一方面，近年来地产投资大幅下行，基建增速放缓，国内产能过剩压力主要通过出口上升来缓解。特朗普就任美国总统后，美国加征关税导致全球贸易摩擦加剧，越南、墨西哥等地相继对我国开展反倾销调查，出口面临回流压力。在此背景下，有关部门可能会调控粗钢产量，让供需达到新的平衡点。

　　展望后市，“越南等国家启动反倾销调查主要影响短期市场情绪，对中长期市场格局影响不大。当前阶段钢材市场自身供需矛盾不大，需求环比回暖但整体依然偏弱，低库存、低利润对价格形成支撑。短期重点关注旺季需求兑现情况、两会增量政策以及粗钢产量调控落地情况，预计螺纹钢延续震荡偏强走势。”何建辉说。

　　2、黄金牛市熄火 金价止步3000美元大关

　　随着地缘局势逐渐缓解，贵金属上周高位回落调整，COMEX黄金一周大跌近2.8%，一度跌破2850美元关口！沪银、COMEX白银等一周跌幅超3%。

　　对于金价走跌的原因，明泽投资创始人、董事长马科伟认为，近期黄金价格出现走弱态势，这是多种因素共同作用的结果。一方面，美联储降息预期存在不确定性，同时美元指数近期走强，这对黄金价格产生了下行压力；另一方面，此前美国关税政策引发的市场避险情绪已在1月的黄金价格中得到体现，且俄乌冲突有所缓解，导致部分资金选择获利了结。

　　中国银河证券指出，黄金已处高位，部分资金选择获利回吐引发回调。同时，地缘风险有所缓解，削弱黄金吸引力。科技股上涨带动全球风险偏好回升，部分资金流出黄金转向风险资产。尽管短期内黄金受获利回吐压力，但美对外贸易政策及美国经济衰退风险加剧推动黄金避险需求，支撑金价，在经济不确定性和通胀上升背景下，黄金的长期配置价值仍具支撑。

　　展望后市，多位私募人士认为，金价短期可能会有波动，但是大方向仍是上涨，黄金牛市仍在。

　　马科伟认为，从中长期来看，全球地缘政治风险依旧存在，美国潜在的通胀风险也未消除，市场的避险需求依然强劲。同时，美元信用弱化的趋势仍在延续，再加上全球央行持续购金的行为，这些都将为黄金价格提供有力支撑。综合各种因素来看，黄金价格在中长期内有望继续保持强势，并存在不断突破新高的可能性。

　　对于上半年伦敦金能否突破3000美元/盎司，马科伟表示，这件事的概率较大，后续美国通胀风险进一步加剧或地缘政治局势继续升温，高位盘整后黄金价格预计将突破3000美元/盎司。从全年来看，黄金价格可能会出现“先抑后扬”的走势。

　　四、本周重点关注

　　本周关注中美制造业PMI指数、全国人大会议、以及非农数据等，黑色系、有色、贵金属或迎来机会。

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