【盘面回顾】沪铜主力期货在周中小幅回落，报收在7.68万元每吨附近，COMEX铜回落更大，收复部分溢价；上海有色现货继续保持高贴水状态；上期所库存小幅增加至26.8万吨。进阶数据方面，精废价差回落到1563元每吨，小幅高于正常区间；铜铝比稳定在3.72；铜矿现货TC走弱继续加深；现货进口窗口关闭。

　　【产业表现】智利统计局ING表示，智利1月铜产量较上年同期减少2.1%至426,889吨。统计局将产量下降归因于“加工费走低和进口公司的矿石品味偏低。”国有Codelco公司2024年铜产量为132.8万吨，同比小幅上升该公司正致力于从过去两年的产量低点中回升。

　　【核心逻辑】目前铜价的价格接受程度较高，短期来看仍有小幅回落的空间。沪铜期货持仓约47万手，对应7.7万元每吨的价格，较为合理。精废价差小幅回落，说明溢价正在被逐渐修复，结合铜绝对价格的回落，未来精废价差或继续小幅缩窄，对应绝对价格小幅下降。宏观方面在未来一周或将迎来较大的不确定性，美国或将在3月初确定关税政策的调整，我国也将迎来两会，两者均是投资者密切关注的宏观事件。在宏观主导、供需分化的背景下，铜价或出现较大波动，整体仍呈回落趋势，收复此前的溢价部分。

　　【南华观点】小幅回落，周运行区间7.58万-7.74万元每吨。

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