近期，受地缘政治、政策调整及季节性供需变化等多重因素扰动，有色金属价格呈现震荡整理格局。截至2月28日，COMEX黄金主力合约环比下跌2.79%，SHFE铜、铝、锡主力合约分别下跌0.2%、0.9%和2.83%，工业金属库存与加工成本的分化进一步凸显行业结构性矛盾。

　　铜：短期承压不改长期支撑逻辑

　　铜市场短期呈现供需双弱特征。截至2月27日，国内铜社会库存达37.61万吨，环比累库1.85万吨，反映节后下游开工复苏节奏偏缓。与此同时，LME铜库存延续去化趋势，环比减少0.57万吨至26.21万吨。原料端紧张态势加剧，2月28日进口铜精矿加工费指数报-14.4美元/吨，环比跌幅扩大至1.44美元/吨，铜矿供应短缺压力进一步传导至冶炼环节。

　　政策层面扰动频发。美国近期启动对铜的232调查，可能加征进口关税，或推升美铜溢价，但考虑到其本土产能限制及进口依赖度较高，成本压力或由消费端承接。中期来看，美国制造业PMI回暖及新兴市场工业化提速将提振需求，叠加铜矿供给刚性约束，铜价中枢上行趋势未改。

　　铝：成本回落与需求韧性支撑利润修复

　　电解铝市场基本面边际改善。截至2月27日，国内铝社会库存增至87.2万吨，但LME铝库存延续去库趋势，2月20日数据为52.12万吨。成本端支撑弱化推动利润修复，节后氧化铝价格持续回落，电解铝生产成本压力缓解。海外政策影响有限，美国加征铝进口关税对中国出口扰动较小，因国内直接出口至美国的铝材规模占比低。

　　长期供需格局向好。电解铝产能瓶颈与政策驱动的需求释放形成共振，建筑、新能源等领域用铝需求弹性有望加速兑现。叠加氧化铝价格中枢回落，电解铝企业利润空间或持续扩大，铝价中长期上行趋势明确。

　　(完)