春节以来，黑色系波动加剧。一方面，宏观数据处于真空期，两会临近，消息面扰动加大；另一方面，产业季节性累库，但终端需求逐步改善，库存矛盾不大，且需求尚未到“金三银四”证伪期。叠加近期关税对市场情绪的影响，多空因素交织，钢价波动反复。

　　一、两会召开在即，关注全年经济定调

　　黑色系整体受宏观情绪影响较大，两会召开在即，市场关注度回升。一方面，围绕全年经济增速目标的设定，多数机构结合地方两会年度目标的统计，以及“十四五”规划和2035年远景目标设定，认为2025年我国经济增速设定在5%的概率较大。同时，当前多数省份将CPI通胀目标由“3%左右”调至“2%左右”，全国通胀目标设定或也有相应的考量。

　　另一方面，去年中央经济工作会议已明确定调2025年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这也被认为在全球货币宽松的大背景下，即使美联储放缓降息步伐，国内仍存在明显的降准和降息空间。同时，财政政策有望发力，在明确提高财政赤字率的背景下，今年将突破3%这一传统既定目标，扩大财政支出规模，有望创出历史新高。同时，用于重点支持“两重两新”的超长期特别国债规模以及专项债发行规模均是市场关注的焦点。此外，关于稳就业、促销费、新质生产力、地产、地方化债等方面表述也值得关注。

　　二、产需双增，累库趋缓

　　五大材连续两周呈现产需双增结构，其中周度增产仍集中在螺纹钢和中厚板，螺纹钢增产9.59万吨至206.5万吨，农历同比下降6.33%，需求增量略有趋缓，表需环比增加22.09万吨至190.71万吨，农历同比回升6.61%。整体供需结构好于去年同期，且总库存虽延续15.79万吨累库，但厂库由增转降，周降5.31万吨，农历同比下降37%，社会库存增速趋缓，环比增加21.1万吨，同比下降33%。库销比继续下降至4.53。按照当前产需环比变化平推，未来两周左右或迎来降库拐点。

　　热卷方面，产需双双回落，其中周度减产4.7万吨至323.13万吨，表观需求微降0.55万吨至322.33万吨，总库存略有增加0.8万吨，农历同比略降1%，目前累库主要集中在社会库存，本周小幅回升3.68万吨，厂库再度由增转降2.88万吨。整体来看，热卷近期受到越南加征关税对市场冲击，下游采购需求有所抑制，社库增幅略有扩大，供需结构改善速度慢于螺纹钢，但总库存压力不大，抢出口仍在持续。

　　三、原料端略显承压

　　近期2025年粗钢压减的消息不断，具体内容尚未得到证实，但盘面扰动剧烈，原料端整体承压。从基本面来看，焦炭十轮提降落地后，焦企部分微亏，对上游焦煤采购较为谨慎。煤炭进口方面，近期蒙古白月节放假，口岸3月1日至3月2日闭关两天，基于目前口岸监管区库存仍超460万吨，短期闭关对整体去库影响有限，压力仍存。双焦供需基本面维持宽松格局，铁水日产近三周后续关注铁水变动，预计双焦更多将跟随黑色系，低位弱势震荡运行。

　　铁矿石方面，高位回落。一方面，海外发运恢复，澳大利亚和巴西19港口，截止2月21日当周发运1333.6万吨，环比增幅107%，同比增幅24%。按照船期，3月中旬左右到港量增幅或将明显。供应端短期存在回升压力；另一方面，钢厂2月生产恢复偏慢，在螺矿比进入历史低位后，受有关粗钢压减消息扰动，市场存在多螺空铁矿进而做多钢厂利润的动力，进一步加剧短期铁矿压力。整体原料端成本支撑有所下移，但基于终端需求仍在陆续恢复中，钢厂后续仍有增产动力，短期负反馈压力不大。

　　综合以上，两会召开在即，市场存一定观望情绪。基于当前产业没有形成突出的库存矛盾，且后续两周有望迎来降库拐点，基本面上仍有一定支撑。同时，2月中国制造业PMI即将公布，预计环比1月呈现改善，市场情绪或有修复，不过分看空。短时钢价多空博弈较为剧烈，以区间震荡对待，螺纹钢波动区间3200-3400，热卷3300-3500。后续关注两会政策落地、需求实际跟进情况以及“金三银四”是否证伪，同时，二季度需警惕关税方面的扰动。

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　　作者：林娜

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