【盘面回顾】受高价影响棕榈油海外消费被抑制，在周内表现宽幅震荡反复；由于近期菜油到港增加库存快速积累，菜油价格上方压力明显。

　　【供需分析】棕榈油：供给端由于国内进口利润持续低迷，国内供给始终维持在非常有限的状态；但消费端随着气温的预期回升，部分棕榈油消费后续有微弱的恢复预期。当前虽然国内棕榈油受价格抑制被限制在刚需消费水平，但由于买船到港量非常有限，国内棕榈油库存依旧维持在小幅去库的状态，国内棕榈油库存已经非常紧张的情况下，后续棕榈油供给弹性不足将会给与其价格非常强的支撑。

　　豆油：供给端当前大豆的整体供给依旧偏紧，压榨厂因此压榨量保持在偏紧状态，对豆油形成供给的被动限制；消费端虽然豆油依旧为三大油脂中最具性价比油脂，但节后消费转淡的情况下，叠加当下整体消费环境表现平淡，豆油消费并无更多亮点。豆油库存在供给受限的情况下，有下滑预期，但考虑前期的豆油库存持续偏高，因此当前豆油的供给弹性依旧表现充足，豆棕价差依旧不存在恢复的动力。

　　菜油：供给端由于前期国内担忧加菜籽加税因此在近月采购额外菜油，当前在集中到港的情况下有较高的供给预期；而需求端则因为国内油脂偏弱的消费情况及菜油不佳的价差表现，无法获得额外的增量消费。菜油库存在集中到港的预期下有明显的累库预期，菜油因此考虑相对其它油脂表现预期偏弱。

　　【后市展望】短期由于海外消费的不确定，导致棕榈油价格宽幅波动，但考虑后续随着斋月备货的不断进行，海外棕榈油价格依旧存在上升预期，国内棕榈油可能获得被动提振。

　　【南华观点】在供需紧张和需求回升的背景下建议关注棕榈油市场的多单机会。

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超0.5%，关注美棉周度出口情况。隔夜郑棉小幅收跌。

　　【外棉信息】据巴西马托格罗索州农业经济学研究所最新消息，截至2月21日，该州新棉播种进度在99.9%，较上周增加4.25个百分点，新季播种工作基本完成。

　　【郑棉信息】截止到2025年2月25日，2024棉花年度全国棉花加工企业共公证检验棉花重量652.21万吨，当前国内棉花工商业库存高于往年同期水平，自二月起开始小幅下滑，但新疆商业库存去库速度放缓，春节后下游纱布厂开机率进一步回升，但整体负荷低于往年同期水平，织厂新订单数量增加但仍偏低，纺企对原料维持逢低采购，成品库存小幅增加但压力不大，市场观望情绪较重。

　　【南华观点】短期新棉套保压力上移，两会及下游补库的利好预期对棉价形成支撑，但近日美棉走势偏弱，郑棉或维持震荡运行，关注下游新增订单落地情况。

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