【两粕】

　　春节后两粕市场呈现先扬后抑趋势，美国关税利好短期被市场消化，市场视线重回南美大豆产情。巴西和阿根廷大豆开局良好，预计巴西大豆产量将再创新高，达到1.7亿吨左右。不过，南美天气仍存在不确定性，拉尼娜现象可能影响巴西南部及阿根廷北部的产量。USDA2月供需报告发布在即，全球大豆供应维持宽松预期。国内方面，豆粕库存偏低，市场情绪好转，支撑价格反弹。2025年2月，中国进口大豆到港量预期偏低，但节后下游补库需求较高，油厂挺粕动力较强。菜系来看，全球油菜籽市场供应预期吃紧，美国与加拿大关税整体仍存在扰动可能。国内菜粕方面，下游饲料企业陆续复工后采购热情暂时不高，限制市场成交。菜籽到港量减少，但下游需求处于季节性淡季，市场成交有限。

　　操作上，豆粕2505合约预计在2750-3050元/吨区间震荡，需关注南美天气及中国进口节奏。菜粕2505合约价格预计在2350-2550元/吨区间波动，整体上行动力不足。

　　【油脂】

　　春节期间受原油价格和美国关税利好消息提振，CBOT豆油与BMD棕油涨幅均超过3%，节后油脂板块集体跟涨。棕榈油产地仍处在减产周期，供应偏紧预期支撑内外棕榈油价格，同时本周印尼官方提出B40计划推进措施，以及2026年B50计划，提振市场信心。不过受到主要需求国中国和印度采购积极性回落影响，产地棕榈油出口需求有所回落。国内来看，棕榈油进口利润倒挂加深，买船整体仍处在偏低的水平。近期国内豆、菜油供需变动相对有限，整体以宽松看待。

　　操作上，豆油2505合约参考区间7800-8500，棕榈油2505合约参考底部支撑在8500-9200，菜籽油2505合约参考区间8350-9150。

　　三、油脂油料成本及压榨利润

　　四、国外油脂油料供需面

　　4.1

　　全球大豆供需热点

　　【1月30日当周美国对中国大豆净销售量20.9万吨装运量35万吨】截至1月30日当周，中国（大陆）新增采购2024/25年度美国大豆20.9万吨，上周为14.5万吨。2024/25年度美国对中国大豆销售总量2042万吨，同比减少3.5%。当周对中国装运大豆35万吨，前一周15万吨。2024/25年度累计对中国装运大豆1812万吨，高于上年同期的1789万吨；未装船数量231万吨，上年同期328万吨。

　　【1月23日当周美国对中国大豆净销售量14.5万吨装运量15万吨】截至1月23日当周，中国（大陆）新增采购2024/25年度美国大豆14.5万吨，上周为88.9万吨。2024/25年度美国对中国大豆销售总量2022万吨，同比减少3.1%。当周对中国装运大豆15万吨，前一周49万吨。2024/25年度累计对中国装运大豆1777万吨，高于上年同期的1673万吨；未装船数量244万吨，上年同期412万吨。

　　【美国农业部压榨报告：2024年12月底豆油库存降至近9年同期最低】美国农业部月度压榨数据显示，2024年12月份美国大豆压榨量为2.18亿蒲，比上月的2.10亿蒲提高3.65%，比2023年12月份的2.043亿蒲提高6.57%。2024年12月底美国豆油库存为16.96亿磅，较上月的16.18亿磅增长4.82%，但是比2023年12月底的18.24亿磅降低7.02%，这也是2015年以来同期最低库存。

　　【荷兰合作银行预计2024/25年度巴西大豆产量同比增长1500万吨】荷兰合作银行（Rabobank）发布的报告称，2024/25年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.7亿吨，同比增加1500万吨。不过一些关键产区的产量前景仍存在不确定性，例如一直面临炎热干燥天气的南里奥格兰德州。但是头号大豆产区马托格罗索州的大豆作物长势良好，戈亚斯州的作物状况也非常好。此前，塞莱瑞（Celeres）、斯通艾克斯（StoneX）、AgRural、对冲点全球市场、Safras & Mercado公司、Agro Consult以及巴西农业资源公司均预测巴西大豆产量将超过1.7亿吨。

　　【阿根廷60%的农业区天气继续干燥】罗萨里奥交易所在周三的一份报告中表示，阿根廷中部地区最近降雨高于预期而且分布比以往更加均匀，布宜诺斯艾利斯省北部和圣塔菲省南部的降雨量超过80毫米。当前正是大豆生长的关键时期，但产区仍需继续降雨，以避免进一步损失，下周的降雨将继续对稳定作物状况至关重要。周四气象机构Maxar公司称，尽管本周早些时候阿根廷中部地区出现有益降雨，但在占到阿根廷农业区面积60%的地区，天气将继续干燥。

　　【巴西卡车堵塞关键转运设施大豆出口起步缓慢】据巴西谷物出口商协会（ANEC）估计，2月份大豆出口量可能达到977万吨，远高于1月份的130万吨。但是该协会警告说，频繁降雨可能扰乱大豆收获，并导致港口装船受到扰乱，从而导致2月份大豆出口低于当前预期。巴西卡车司机运输游说团体ANATC表示，桑托斯港的大型转运枢纽运转迟缓，大量卡车堵住了通道，在Rumo公司运营的马托格罗索州郎多纳波利斯设施，多达3500辆卡车排成长龙。

　　【DERAL：帕拉纳州大豆收获面积达23%】巴西大豆主产州帕拉纳州农村经济部(DERAL)表示，截至2月3日，帕拉纳州2024/25年度大豆收获面积达到种植面积的23%，一周前为18%，去年同期为25%。频繁的降雨不利于大豆收割，市场担心质量受损。DERAL预测帕拉纳州大豆产量为2134万吨，同比增长15%。

　　【CONAB：巴西大豆收获进度为8.0%低于去年同期的14.0%】巴西国家商品供应公司（CONAB）数据显示，2月2日，巴西2024/25年度大豆收获进度为8.0%，一周前为3.2%，去年同期为14.0%。其中马托格罗索的收获进度为14.7%，高于一周前的3.6%，去年同期30.8%；帕拉纳州18%，上周同期10%，去年同期19%。

　　4.2

　　国外油脂供需热点

　　【SPPOMMA：2 月1-5日南马来西亚棕榈油产量环比增长1%】南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）数据显示，2025年2月1-5日，南马来西亚棕榈油产量环比增长0.99%，其中鲜果串单产环比增长2.11%，出油率（OER）减少0.59%。

　　【印尼2024年生物柴油产量达到1393万千升同比增长6%】印尼生物柴油生产商协会数据显示，2024年印尼生物柴油产量达到1393万千升，较2023年度1315.1万千升提高6%；国内用量为1315.7万千升，较2023年的1224.2万千升提高5%；出口量为2.7万千升，低于2023年的18.7万千升，也是2010年以来的最低值。2025年印尼将实施生物柴油B40计划，生柴产量有望继续增加。

　　【SPPOMMA：1月份南马来西亚棕榈油产量环比减少15%】南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）数据显示，2025年1月，南马来西亚棕榈油产量环比减少15.19%，其中鲜果串单产环比减少13.14%，出油率（OER）减少0.39%。

　　五、国内油脂油料供需面

　　5.1

　　大豆&植物油进口情况

　　根据海关总署及相关数据，2024年12月中国进口大豆794.1万吨，食用油方面，棕榈油进口量为32万吨，豆油进口量为8106.14吨，菜籽油及芥子油进口量为21万吨，但未明确提及12月食用油总进口量。2024年1-12月，中国累计进口大豆10503.2万吨，同比增长6.5%；食用油累计进口量为716.2万吨，同比减少26.8%，其中豆油累计进口量为282108.84吨，同比减少31.63%；棕榈油累计进口量为280万吨，同比减少35.4%；菜籽油累计进口量为188万吨，同比减少20.3%。

　　5.2

　　油厂压榨及库存情况

　　5.3

　　国内油脂油料成交情况